TAV Havalimanları 2020 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (23.10.2020)

3Ç20 Finansal Sonuçları

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %231,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %53,6 düşüşle 714.6 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %53,3 düşüşle 1.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 2. çeyrekte 130.4 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 163 milyon TL FAVÖK elde etmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 8.326 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.655 baz puan düşüşle %22,8 olmuştur. 2020 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 5.041 baz puan düşüşle %8,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %35,91 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 561.1 milyon TL net kar açıklamıştır. 2019 yılının ilk 9 ayında net karı 949.9 milyon TL olurken, 2020 yılının ilk 9 ayında net zararı 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,5 artışla 5.3 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç20’de 715 mn TL satış geliri (kons: 701 mn TL), 163 mn TL FAVÖK (kons: 187 mn TL) ve 445 mn TL net zarar (kons: -370 mn TL) açıklamıştır. Konsolide gelirleri (UFRS 5.13’e göre, gelir ve FAVÖK rakamları, İstanbul Atatürk Havalimanı’nın 6 Nisan 2019’da kapatılan rakamlarını hariç tutacak şekilde yeniden düzenlenmiştir) mart ayında başlayan Covid-19 seyahat kısıtlamaları nedeniyle yıllık % 61 azalışla 228 milyon euro olmuştur. Ağustos ayında başlayan toparlanma ile birlikte şirket yıllık %71 azalışla 9A20’de 21 milyon yolcuya hizmet vermiştir. 3Ç19’da 244,2 milyon euro satış geliri yıllık %65 gerilemeyle 3Ç20’de 86,5 milyon euro’ya düşmüştür. Konsolide FAVÖK 9A19’da 150 milyon euro iken yıllık %93 azalışla 17 milyon euro olmuştur.

Covid-19 ile ilgili seyahat kısıtlamalarının iş hacmi üzerindeki etkisiyle operasyonel giderler 9A20’de önceki yılın aynı dönemine göre %40, 3Ç20’de ise yıllık %51 azalış göstermiştir. 3Ç20’de yıllık %77 azalışla 26,6 milyon euro FAVÖK açıklanmıştır. 9A19’da 150 milyon euro net kar elde eden şirket, özsermaye yöntemi ile muhasebeleştirilen yatırımlardaki keskin düşüş nedeniyle, 9A20’de 201 milyon euro net zarar açıklamıştır. 3Ç20’de ise 50,4 milyon euro net zarar (3Ç19: 88,8 milyon euro) elde edilmiştir. Şirket Covid-19 belirsizliği nedeniyle artık geçerli olmadığını duyurduğu 2020 yılı beklentileri ile ilgili revize beklenti paylaşmamıştır. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 19,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları zayıf açıklanmış olup, hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz

Kaynak: Gedik Yatırım