TAV Havalimanları 2020 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (27.07.2020)

COVID-19 küresel salgını 2Ç20 sonuçları üzerinde belirgin baskıya neden oldu

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 19.60 TL
Önceki Hedef Fiyat: 21.90 TL
Yükseliş potansiyeli: %9

TAV Havalimanları Holding, COVID-19 koronavirüs küresel salgının operasyonlarını olumsuz etkilemiş olmasıyla, 2Ç20’de €94.1mn tutarında net zarar kaydetmiştir. Açıklanan net zarar rakamı, piyasa ortalama net zarar tahmini olan €90.9mn’a paralel olarak, ancak özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin zararlarındaki artış ve artan finansal giderleri nedeniyle €-87.4mn olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. TAV’ın 2Ç20 operasyonel sonuçları piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir, bu nedenle, sonuçlar FAVÖK seviyesinde ve net zarar içeriyor olmalarına rağmen, Grup payları kısa dönem performansı üzerinde hafif olumlu algı oluşturabilir.

Satış gelirleri yıllık bazda %87.6 azalırken, FAVÖK seviyesinde €25.8mn zarar kaydedilmiştir. COVID-19 koronavirüsünün yayılmasını engellemek üzere küresel ölçekte önlemler alınmış, ülkeler arasında ve yurt içinde uçuşlar kısıtlanmış/durdurulmuştur. Bu nedenle TAV Havalimanları Holding’in 2Ç20’de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı yıllık bazda %96.8 oranında gerilemiştir. Böylelikle, Grup’un satış gelirleri yıllık bazda %87.6 oranında azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan €20.5mn ve tahminimiz €16.5mn’un üzerinde, €23.5mn olarak gerçekleşmiştir. Esas itibariyle yolcu sayısındaki belirgin azalışa paralel olarak, alınan büyük maliyet önlemlerine ve değişken giderlerin azalmasına rağmen, Grup FAVÖK’ü €-25.8mn’a gerilemiş, ancak piyasa ortalama beklentisi €-27.1mn’un ve tahminimiz €-30.2mn’un üzerinde gerçekleşmiştir. Ek olarak, 2Ç20’de TAV’ın özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin net zararı, yolcu trafiğindeki belirgin gerileme nedeniyle €25.8mn’a yükselmiş (2Ç29: €+15.3mn), net finansal giderleri de yıllık bazda %32.3 oranında artarak €32.4mn’a ulaşmıştır. Grup, böylelikle 2Ç20’de €94.1mn net zarar kaydetmiştir (2Ç19 net kar: €37.4mn). Konsolide net borcu ise 2Ç20 sonunda €889mn’a yükselmiştir (1Ç20 sonu: €791mn).

TUT önerimizi sürdürmekteyiz – TAV Havalimanları Holding tarafından işletilen havalimanlarının Gürcistan ve Medine hariç tamamı uluslararası yolcu trafiğine açılmıştır. Gürcistan’da işletilen havalimanlarının Eylül 2020’de dış hat yolcu trafiğine açılması ve Medine’nin dış hat trafiğine açılış zamanını henüz belirlenmesi beklenmektedir. Ülkeler arası, özellikle AB ile ticari hava trafiğinin açılmasının Grup’un 2Ç20 sonrası iyileşme hızını belirleyici olacağını düşünmekte, bu bağlamda İngiltere ve Rusya ile hava trafiğinin açılmasını olumlu değerlendirmekteyiz. Yine de tahminlerimizi temklinlilikle revize ederek, Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 19.60 TL olarak belirlemekte ve Tut önerimizi sürdürmekteyiz. Salgın süresince işletmeye kapatılan havalimanları ile ilgili otoritelerden farklı yöntemlerle edinilebilecek telafiler ve Almati Uluslararası Havalimanı’nın 3Ç20’de planlanan satın alımı gibi gelişmeler, Grup payları üzerindeki değerlememizi olumlu yönde etkileyebilecek ve/veya olumlu algı yaratabilecektir.

Kaynak: Şeker Yatırım

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN