“TAV’ın Son Çeyrek Karı 65,1mn TL ile Beklentilerin Altında Gerçekleşti…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 21,10TL
TAV Havalimanları’nın 2016 yılı son çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %51,5’lik düşüşle 65,1mn TL’ye gerilemiş ve hem bizim beklentimiz olan 101mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 80mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen satış gelirlerine karşın düşük brüt kar marjı ve yüksek operasyonel giderler etkili olmuştur.
TAV’ın satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %27,4 oranında artarak 992,2mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki satış gelirlerinden daha yüksek artışa bağlı olarak brüt kar sadece %16,7 oranında artarak 336,9mn TL olmuştur. TAV Havalimanları’nın 4Ç2016 faaliyet karı 4Ç2015’e göre %23 oranında gerilemiş ve 252mn TL olmuştur. Bu düşüş operasyonel giderlerdeki %18’lik artış ile diğer faaliyetlere ilişkin gelirlerin 4Ç2015’teki 200mn TL’den 4Ç2016’da 105mn TL’ye gerilemesinden kaynaklanmıştır. Diğer taraftan finansman giderlerinin 2015 son çeyrekteki 196mn TL’den 4Ç2016’da 126mn TL’ye gerilemesi, net dönem karını desteklemiştir. Tüm bunların etkisiyle vergi öncesi net dönem karı %10,4 oranında gerilemiş ve 134,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ancak vergi gideri 28,6mn TL’den 73,4mn TL’ye yükselmiş ve net dönem karındaki sert düşüşte ana etken olmuştur.
TAV, 2017 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı’ndaki yolcu sayısı artışını %1-3 arasında öngörürken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını ise %4-5 arasında beklemektedir. 2017 yılı için toplam 50mn euro yatırım harcaması öngören TAV, euro cinsi gelirlerinin ve FAVKÖK’ünün (Faiz, Amortisman, Vergi, Kira Öncesi Kar) sabit kalacağını ancak net karda kaydadeğer artış olmasını beklemektedir.
TAV Holding için hedef hisse fiyatımızı beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 17,85TL’den 21,10TL’ye yükseltiyoruz. Güncellenmiş hedef hisse fiyatımıza göre önemli bir getiri potansiyeli taşımasına karşın; jeopolitik riskler ve 3. havalimanı ile ilgili gelişmelerin oluşturduğu baskı nedeniyle daha önceki “EKLE” önerimizi değiştirmiyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!