1Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 18,11TL
12-ay Fiyat Hedefi: 22,10TL
Ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi & Operasyonel olarak güçlü sonuçlar
-Şişecam 1Ç22’de beklentilerin oldukça üzerinde 3,58 milyar TL net kar açıkladı (1Ç21 net kar:1,35mlyr TL). Açıklanan net kar piyasa beklentisi olan 2,73 milyar TL ve bizim beklentimiz olan 2,68 milyar TL’nin oldukça üzerinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerindeki net kar büyük ölçüde 625mn TL’l ik ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Diğer yandan operasyonel sonuçlar da piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
-4Ç21 konsolide ciro, beklentilere paralel yıllık %199 artışla 16,98 milyar TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 16,80 milyar TL; Piyasa beklentisi: 16,50 milyar TL). ABD’de yapılan satın alma etkisi hariç bakıldığında ciro artışı %158 seviyesinde gerçekleşti.
-4Ç21 FAVÖK piyasa beklentisinin üzerinde yıllık %234 artışla 4,39 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 4,36 milyar TL, Piyasa: 4,07 milyar TL). 4Ç21 FAVÖK marjı yıllık 2,8 puan artışla %26,3 oldu. Mimari cam ve kimyasallar iş kollarındaki güçlü performans konsolide FAVÖK artışını destekledi. Ek olarak, Ciner Resource LP’nin konsolidasyonu 533mn TL’lik ek FAVÖK katkısı getirdi. Konsolidasyon hariç organik FAVÖK artışı %194 oldu.
Net borç, 4Ç21’deki 180mn dolardan 1Ç22’de 876mn dolara yükseldi. Büyüme kaynaklı artan işletme sermayesi ihtiyacı ve devam eden yatırımlar borç tarafında hafif artışta etkili oldu. Net borç /FAVÖK oranı ise1,0x’den, 0,9x’e geriledi, yoğun yatırım planları öncesinde oldukça rahat bir seviye.
Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. 2022’de şirketin tüm ana iş kollarında büyüme dinamiklerinin güçlü kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Şişecamiçin 22,10 TL/hisse hedef fiyatımızla ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimiz de mevcut durumda bir değişikliğe gitmedik, ancak soda külü fiyatlarındaki artış (şimdiye kadar dolar bazında ortalama yıllık %40 artış) ve özellikle düz cam başta olmak üzere tüm faaliyet alanlarında maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılabilmesi mevcut öngörülerimiz için yukarı yönlü risk oluşturuyor.
Kaynak: Ak Yatırım