SISE 2020 1.Çeyrek Değerlendirmesi
Şirketin 1Ç20’de net karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %1 oranında azalarak 442 milyon TL oldu. (1Ç19 Net Kar: 448 Milyon TL) Şirketin satış gelirleri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %18 oranında artışla 3.9 milyar TL’den 4.6 miyar TL’ye yükselse de yine %18 oranında artan satış maliyetleri nedeniyle net karda büyük bir değişim görmedik.
Satış gelirlerindeki yukarı yönlü hareketle birlikte Şişe’nin FVAÖK’ü 1Ç20’de yıllık bazda %19 artış göstererek 987 milyon TL olurken FVAOK marjı ise 1Ç19’a göre 24 baz puan artışla %21.40 oldu. Satış gelirlerindeki artışa rağmen satış maliyetlerindeki artışın da etkisiyle şirketin brüt kar marjı yıllık bazda 40 baz puan azalarak %32.42 oldu.
Ürünleriyle otomotiv, inşaat, beyaz eşya, gıda, meşrubat, ilaç, kozmetik, turizm gibi birçok sektöre girdi veren cam sanayi sektöründe Mart ayı itibariyle korona virüsün etkileri yaşanmaya başlandı. Ocak–Mart 2020 döneminde yurtiçi ve yurtdışındaki kuruluşlarında 1.314 Bin ton cam üreten Şişecam Topluluğu’nun soda üretimi ise 598 Bin tona ulaştı. Şirketin bu dönemde toplam yatırım harcama tutarı ise 321 Milyon TL oldu.
Faaliyet alanlarına ve bölgeleri ile değişmekle birlikte yılda ortalama %4-5 seviyesinde büyüyen Dünya cam sektöründe 2020 Ocak-Şubat döneminde Türkiye’nin cam ithalatı miktar ve değer bazında artış gösterdi. Cam ithalatı bu dönemde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre miktar bazında %40.4, değer bazında ise %21.5 arttı. Cam ihracatı da aynı dönemde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre miktar bazında %6.7, değer bazında ise %13.8’lik artış kaydetti.
Şişecam’ın devam eden birleşme sürecine ilişkin değişim oranlarının belirlendiği değerleme raporu yayınlandı. Birleşme için SPK’dan en geç Temmuz ayının ilk yarısına kadar bir karar bekleyen şirketin değerleme raporunda, korona virüs pandemisinin farklı pazarlardaki iştirakleri üzerindeki etkisini yansıtacak şekilde projeksiyonlarını ve varsayımlarını yeniden hesapladığı açıklandı. Değerleme raporunda değişim oranları belirlenirken indirgenmiş nakit akımı (İNA) yönetime %30, benzer şirket çarpanları yönetimine %30, piyasa değeri yönetimine (son 1 yıl) %20 ve defter değerine %20 ağırlık verilmiş.
Buna göre Anadolu Cam, Trakya Cam ve Soda Sanayi için değişim oranları sırası ile 0,88239, 0,67615 ve 1,15997 olarak belirlendi. 5,65x 2020T F/K ve 4.88x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda SISE payları için 12 aylık periyotta 5.77 TL hedef fiyat öngörüyoruz.
