Selçuk Ecza Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (27.12.2017)

Selçuk Ecza Hisse Yorumu

Endeksin Üzerinde
Hisse Fiyatı: 3,56 TL
12 Aylık Hedef: 4,40 TL

Güçlü büyüme ve cazip değerleme…

 Hissede yaşanan geri çekilmeye paralel, Selçuk Ecza hisseleri tarihsel çarpanlarının altında işlem görüyor. Selçuk Ecza hisseleri son altı ayda %14 değer kaybederken, endeksin %23 altında performans gösterdi. Hissede yaşanan zayıf performansın sebebi 2Ç sonuçlarının açıklanmasıyla net işletme sermayesinde yaşanan kötüleşme sebebiyle şirketin net nakdi (1Ç17’de 83 milyon TL), 2Ç’de net borca (304 milyon TL) dönmesinden kaynaklandı. Şirket elinden bulunan yüksek stok seviyesini azaltmak için net işletme sermayesi geçici olarak zayıfladı, ancak hemen bir sonraki çeyrekte şirketin bilançosu düzelerek 3Ç’de net nakde (111 milyon TL) geri döndü. Selçuk Ecza hisseleri 2018T FD/FAVÖK çarpanı 4,9x ile işlem görmekte, bu son 5 yıllık ortalaması olan 5,8x’in altında. 2018 yılında beklenen güçlü büyümeyle birlikte, Selçuk Ecza’nın
değerlemesinin cazip olduğunu düşünüyoruz. Dolaysısıyla, önerimizi “Nötr”den “Endeksin Üzerinde” getiriye değiştiriyoruz. Hisse için belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyatımız olan 4,40 TL (önceki: 4,20 TL), %24 yukarı yönlü potansiyel sunmakta. Ayrıca, %20 temettü dağıtım oranı varsayımıyla Selçuk Ecza hisseleri için %2,7 temettü verimi hesaplıyoruz.

 1Ç18’de açıklanacak olan ilaçta uygulanan referans fiyat güncellemesi (€/TL kurunun güncellenmesi), şirketin yakın zamanda en önemli katalisti olduğunu düşünüyoruz. Şimdi uygulanan referans fiyatlama 9 Ocak 2017’de açıklanırken (20 şubat itibariyle yürürlüğe girdi), ilaç fiyatlarına %10,7’lik zam gelmişti. 2018 için açıklanacak olan referans fiyatta TL’nin € karşısında yıllık yaklaşık %22’lik değer kaybını dikkate aldığımızda ciddi bir artış olmasını bekliyoruz. Bu durum Selçuk Ecza’nın cirosunu olumlu etkileyecektir. Ayrıca, şirketin yaklaşık 1 milyar TL stok taşıdığı dikkate alındığında fiyat artışında bir sefere mahsus elde edilecek olan stok değer artışı marjlara (özelikle 1Y18’de) olumlu yansıyacaktır.

 2018 yılında ilaç pazarının büyümesinin kuvvetli olmasını bekliyoruz. 2017 yılında pazar %22 büyümesini öngörürken (%19 değer ve %3 kutu büyümesi), 2018 yılında pazarın benzer %22 büyüyeceğini tahmin ediyoruz.

 4Ç17 tahmini: 4Ç17’de Selçuk Ecza’nın cirosunun yıllık %24 artarak 2.856 milyon TL’ye çıkmasını ve FAVÖK’ün çeyreksel bazda %24 artarak 77 milyon TL’ye (%2,7 FAVÖK marjı) bekliyoruz. Net kar çeyrek bazda %22 artarak 4Ç17’de 61 milyon TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.

KAZANDIRACAK HİSSELERİ YAKALAMAK İSTER MİSİN? HEMEN TIKLA!

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin