Selçuk Ecza Deposu 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Ziraat Yatırım – (11.05.2017)

Beklentilerin üstünde sonuçlar…

Öneri: AL

Hedef Fiyat: 4.30 TL  

  • Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 1Ç17’de yıllık bazda %21 artışla 106mn TL seviyesinde gerçekleşti Şirket’in net kar rakamı beklentimiz olan 72 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 82 milyon TL net kar rakamının üstünde geldi. Net Satış gelirleri ve FAVÖK rakamının beklentilerin üstünde gelmesi net kar rakamının beklentilerden iyi gelmesinde ana etken oldu. Net satış gelirleri 1Ç17’da artan refereans kuruna bağlı olarak artan ilaç fiyatları paralelinde yıllık bazda %24 artışla 2.675mn TL (Şeker: 2.468mn TL, Piyasa: 2.458mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 1Ç17’de yıllık bazda %21 artarak 108mn TL (Şeker: 74mn TL, Piyasa:89mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentilerinin üstünde operasyonel ve net karlılık nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 1Ç17 sonuçları sonrasında şirketin 3.96 TL olan hedef pay fiyatımızı 4.30 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımızın cari pay fiyatına göre %16 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
  • Net Satış gelirleri artan ilaç fiyatları ve pazar payı nedeniyle yıllık bazda %24 artış gösterdi– Selçuk Ecza Deposu’nun 1Ç17’de TL bazında pazar payı %41,53, kutu bazında ise %41,49 seviyesinde gerçekleşmiştir. Hatırlanacağı üzere ilaç fiyatlarının hesaplanmasında kullanılan referans Euro kuru 20 Şubat 2017 tarihinden itibaren 2.3421 TL seviyesine (2.1166 TL’den) yükseltilmiştir. İlaç fiyatlarına 2015 yılından bu yana yapılan artış oranı %19 seviyesine ulaşmıştır. Ayrıca bilindiği üzere 2016 yılı içinde fiyatı 10 TL altında olan ilaç fiyatlarına %10-20 arasında fiyat artışı yapılmıştı. Dolayısıyla referans fiyat uygulamasında yapılan değişiklik ile ilaç fiyatlarında yaşanan artış şirketin net satış gelirlerine pozitif yansımıştır. Şirketin net satış gelirleri 1Ç17’de geçen senenin aynı dönemine göre %24 artışla 2.675mn TL seviyesine yükselmiş ve 2.458mn TL olan piyasanın ve 2.468mn TL seviyesinde bulunan tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.
  • FAVÖK rakamı 1Ç17’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %21 artış göstermiştir- Şirket’in 1Ç16’da 99 olan toplam depo sayısı (23 adedi ana depo, 73 adedi ise bölge deposu), 1Ç17 itibariyle 103 seviyesine (27 adedi ana depo, 76 adedi ise bölge deposu) yükselmiştir. Öte yandan 1Ç16’da 5.923 olan çalışan sayısı 1Ç17’de 6.399 seviyesine çıkmıştır. Şirket’in faaliyet giderleri/satış oranı 1Ç17’de 0.2pp artışla %4.9 seviyesine yükselmiştir. Faaliyet giderlerinde görülen bu artışlar sonrası FAVÖK marjı 1Ç17’de 1Ç16’ya göre 0.2pp düşüşle %4.0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin