Royal Halı Hisse Hisse Yorumu
“Zayıf 3Ç sonuçlarının ardından öneride aşağı revizyon
*Royal hisseleri için performans beklentimizi aşağı yönde revize ederek “NÖTR”e indiriyoruz. Hisse için yeni 12 aylık hedef fiyatımız 3.32 TL olup şu anki seviyeye göre %13 yukarı potansiyel ifade etmektedir. Önceki hedefimiz 5.05 TL seviyesindeydi. Aşağı yönlü revizyonumuzun arkasındaki en önemli etken beklentilerin oldukça altında kalan 3Ç sonuçlarıdır. Royal 3Ç14’de satış hacimlerinde yıllık bazda düşüş açıklarken, cirodaki büyüme ilk yarıdaki %45’den sonra 3Ç14’de %6’ya geriledi. Yılın ilk altı ayında %16 seviyesinde gerçekleşen nakit faaliyet kârı (VAFÖK) marjı ise 3Ç14’de %6.5 seviyesine geriledi. Net kâr ise yine ilk yarıdaki 18.5mnTL seviyesinden sonra 3Ç14’de eksiye geçti.
*Yönetim 3Ç’ye ilişkin zayıf sonuçların iç talepteki öngörülemeyen zayıflıktan kaynaklandığını ifade ediyor. Zayıf talebin şirket özelinde mi ya da sektör genelinde mi etkili olduğu konusunda henüz net bir görüş elde edemedik. Ancak Royal Halı’nın performansını rakamları halka açık tek rakip olan Saray Halı’nınkilerle karşılaştırdığımızda, Saray’ın satış hacminde ilk yarıdaki %6 daralmanın ardından 3Ç’de yıllık %8 büyüme kaydettiğini görüyoruz. Saray Halı’nın metrekare başına ortalama satış fiyatında %8 artış yaşanırken, Royal’de %18 artış söz konusu. Mevcut değerlendirmemiz sonucunda, Royal’in pazar payında ilk altı aydaki güçlü kazanım sonrasında bir düzeltmenin yaşandığını düşünüyoruz.
*Royal’in net borcu 9 ay sonu itibarıyla 138 milyon TL’ye yükseldi. Bu artışın temelde net işletme sermayesi ihtiyacının finansmanı kaynaklı olduğunu görüyoruz. Royal yönetimi, hammadde alımında ciddi bir iskonto teklifini değerlendirerek 2015 yılı hammadde ihtiyaçlarının bir kısmını karşıladıklarını ifade etti. Bu satın alımın finansmanı için bir Eximbank kredisi kullanıldı.
*Royal Halı için tahminlerimizi aşağı yönde revize ediyoruz. Royal için 2014 ciro tahminimizi %4, 2015 ciro tahminimizi ise %8 aşağı revize ediyoruz. Şirket için aynı yıllarda önceki tahmine göre yaklaşık 3’er puan düşüşle %13,2 ve %13,6 nakit faaliyet kârlılığı marjı tahmin ederken, 2014 ve 2015 net kâr tahminimizi, faiz giderlerindeki artış beklentisini de dikkate alarak, sırasıyla %37 ve %31 aşağı çekiyoruz.
Kısa vade için görünümü değiştirecek beklenti yok. Royal hisseleri 3Ç sonuçları sonrasında bir hafta kadar bir sürede %14 değer kaybetti. Revize 2015 tahminlerimize göre Royal’in işlem gördüğü çarpanlar ve 2014 kâr tahminimize göre söz konusu olan %6 temettü verimi hisse için pahalı bir değerlemeye işaret etmemektedir. Ancak mevcut durumda şirketin finansallarına ilişkin öngörülebilirliğin düşüklüğü nedeniyle kısa vadede yatırımcı ilgisinde bir artış öngörmüyoruz.
Teknik Analiz:
Hissede 3.35 desteğinin aşağı kırılmasıyla başlayan düşüş trendi devam ediyor. Ortalamalarda eğilim halen aşağı yönlü. Dolayısıyla şu an için olumlu bir teknik görünüm söz konusu değil. Bununla birlikte 2.90-2.80 seviyeleri ilk yakın destekler. Aşırı satıma yaklaşılmış olması konsolidasyon ve tepki gündeme getirebilir. Fakat olası bu tür bir tepkide de 3.10/20 bandının aşılması ancak görünümü olumluya döndürebilecektir. Aksi durumda satış baskısı devam edebilir.”
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!