PETUN 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları…
GÜNCEL HEDEF FİYAT 8,68
ÖNCEKİ HEDEF FİYAT 7,90
2013 1. Çeyrekte SMM marjındaki gerileme Brüt kar ve FAVÖK marjını iyileştirdi…
– PETUN’un, yılın birinci ve dördüncü çeyreklerinde satış performansı diğer dönemlerden daha zayıf gerçekleşmektedir. Diğer yandan Gıda, Tarım ve Hayvancılık Bakanlığı’nın Aralık 2012’de yayımladığı Türk Gıda Kodeksi Et ve Et Ürünleri Tebliği 5 Mart 2013 tarihi itibariyle yürürlüğe girmiştir. Tebliğin yürürlüğe girmesi ile kırmızı ve kanatlı et karışımından oluşan ürünlerin üretimine son verilmiştir. Tebliğin yürürlüğe girdiği tarihten itibaren sadece aynı gruptaki etler karıştırılarak üretim yapılabilecektir. Bu tebliğ ile hem sektörde rekabetin şeffaf hale gelmesinin hem de ürün fiyatlarında artış olasılığının önümüzdeki dönemde şirkete olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
– Üretimde karışımı engelleyen tebliğin geçiş sürecinin etkisiyle 2013 yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre şirketin toplam üretiminin %75’ini oluşturan mamul üretim miktarı %12,3 gerilerken, toplam üretim miktarı %7,9erilemiştir. Et üretimi miktarı %6 ve rendering üretim miktarı %10,5 artış göstermiştir. Şirketin ton bazında toplam üretimi 10.145 ton(2012/03:11.020 ton) seviyesinde gerçekleşmiştir.
– Toplam ciro içindeki payı %58 olan şarküteri ürünleri gelirlerinin %3,8 artmasına karşın, diğer ürün gruplarındaki gelirin azalmasının etkisiyle 2013 yılı birinci çeyrek döneminde şirketin satış gelirleri 2012 yılının ilk çeyreğine göre %2,2 azalmış, bir önceki çeyreğe göre %0,6 artmış ve 99,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
PETUN 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları…
– Şirketin 2013 yılı ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında cirodaki %2,2’lik azalışa karşın satışların maliyetinin cirodaki azalışın üzerinde %4 gerilemesi brüt kar marjının %17,2 seviyesinden %18,7 seviyesine yükselmesini sağlamıştır. Pazarlama satış dağıtım giderlerinin ciro içindeki payında önemli bir değişiklik olmamasına karşın, özellikle kıdem tazminatının etkisiyle genel yönetim giderlerinin payı artmıştır. Böylece faaliyet gider marjı 0,8 puanlık yükseliş kaydetmiş ve %11,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise bir önceki çeyreğe göre 2,1 puan ve geçen yılın aynı dönemine göre 1,0 puan artmış, %9,6 seviyesine yükselmiştir.
– 2013 yılı ilk çeyreğinde, geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından elde ettiği gelirler 1,4 milyon TL’den 826 bin TL’ye, net finansman gelirleri 1,2 milyon TL’den 930 bin TL’ye gerilemiş,
böylece net kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0,2 puan azalmıştır. Şirketin Ana ortaklık net dönem karı 2013 yılı ilk çeyreğinde, 2012 yılı dördüncü çeyreğine göre %13,6 artmış, 2012 yılı ilk çeyreğine göre %4,9 azalmış ve 7,60 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
– Ürün grupları bazında satışların kırılımı incelendiğinde şarküteri ürünlerinin payı %58,1’e(2012/03:%55) yükselmiş, ileri işlenmiş ürünlerin payı %30,8’e(2012/03:%32), taze et ürünlerinin payı %7,9’a(2012/03:%10,7) ve diğer ürünlerin payı %3,1’e(2012/03:%3,3) gerilemiştir. 2013 yılı ilk çeyreği geçen yılın aynı dönemi ile karşılaştırıldığında şarküteri ürünleri satış gelirleri %3,8 artmış, ileri işlenmiş ürünler gelirleri %6,2, taze et gelirleri %16,8 ve diğer ürün gelirleri %10,8 gerilemiştir.
– Şirketin 2013 yılı ilk çeyrek cirosu işlenmiş et ürünlerine ilişkin yayımlanan tebliğin geçiş sürecinin etkisiyle gerilemiştir. Diğer yandan maliyetlerin azaltılmasına yönelik tedbirler ile şirketin operasyonel karlılık marjları iyileşmiştir. BMD Model portföyümüzde yer alan PETUN hisse senetleri için 27/03/2013 tarihli raporumuzda 7,90 TL olan hedef fiyatımızı, AOSM’deki gerileme ve yayımlanan tebliğin sektördeki rekabete getireceği şeffaflığın şirketin mali performansına olumlu yansıyacağı öngörüsü ile 8,68 TL olarak yukarı yönde güncelliyor ve PETUN hisse senetleri için “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz.