Petkim Hisse Yorumu
Pozitif Beklentilerin Yanında Sönük Marjlar…
Petkim 2Ç14’de 18 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar, 2Ç13’deki 2 milyon TL’ye kıyasla oldukça yüksek, fakat 1Ç14’deki 37 milyon TL’nin altında bulunuyor. Açıklanan kâr rakamı 25,2 milyon TL’lik beklentimizin ve 27 milyon TL’lik piyasa beklentisinin hafif altında bulunuyor. Farkımızın ana sebebi, beklenenden olumlu açıklanan net diğer operasyonel gelirler ve net finansal gelirlere rağmen, beklenenden düşük gerçekleşen brüt kâr (2Ç14’de düşük gerçekleşen etilen/nafta fiyat marjının etkisiyle) olmuştur.
Yıllık bazda incelendiğinde, 29,5 milyon TL’lik net diğer operasyonel gelirler (2Ç13: 18,4 milyon TL gider) ve TL’deki değer kazanımının etkisiyle oluşan 8,9 milyon TL tutarındaki net finansal gelire rağmen (2Ç13: 7,1 milyon TL gider), brüt kâr marjındaki gerileme ve operasyonel giderlerdeki yükseliş net kârdaki gerilemenin ana nedeni olmuştur.
Petkim 12,9x FD/FAVÖK ile işlem görürken, bu rasyo emsallerinin 7,4x rasyosuna kıyasla %74 oranında primli olduğuna işaret etmektedir. Petkim için “AL” önerimizi ve 3,57 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz. Hedef fiyatımız %11,5 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir.
Petkim’in net satışları yıllık bazda %34,7 yükselerek 2Ç14’de 1,25 milyar TL’ye ulaştı. Bu yükselişte, yıllık bazda bakıldığında yükselen döviz kurları etkili olurken, seçimlerin ardından tonajlarda görülen toparlanma da ayrıca olumlu etki etmiştir.
2Ç14’de FAVÖK’deki daralma, brüt kârdaki daralmayı geçerek yıllık bazda %85,4 olmuştur. Operasyonel giderlerdeki yükseliş (ağırlıklı olarak yıllık bazda 35,3% oranında artan genel yönetim giderlerinden kaynaklanmıştır. Bu yükselişte en büyük pay, personel giderleri ve dışarıdan sağlanan fayda ve hizmet giderlerinindir) daralmada ana etken olmuştur. Bunun sonucunda FAVÖK marjı, 2Ç13’deki %5,1 ve 1Ç14’deki %6,1 seviyesinden 2Ç14’de %0,6 seviyesine gerilemiştir.
Petkim için görüşümüz… Şirket’in sürdürülebilir kârlılığı sağlama hedefine paralel, dikkate değer iyileştirme yatırımları, Star Rafineri ile entegrasyonu sonrasında oluşacak devrim niteliğinde tasarruf öngörüleri, ılımlı piyasa değeri hesaplamamıza karşına çok daha yüksek değerdeki liman iştiraki Petlim’i göz önünde bulundurarak Petkim için olumlu görüşümüzü koruyoruz. 2014 yılı için, 4,85 milyar TL’lik net satışlar beklentimizin yanında, sırasıyla %6,3 ve %5,1 oranlarında brüt kâr ve FAVÖK marjı beklentilerimizi koruyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!