3Ç22’de marjlar baskılanırken net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti…
TUT
Hedef Fiyat: 14.15 TL
Yükseliş Potansiyeli: -%3,4
Önceki Hedef Fiyat: 11.53 TL
Petkim, 3Ç22’de yıllık %12 düşüşle tahminimiz 1.401mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 1.052mn TL’nin üzerinde, 1.495mn TL net kar açıklamıştır. Net kar rakamının kuvvetli gerçekleşmesinde; yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerdeki yükselişin ve dönem vergi gelirlerindeki artışın etkili olduğunu düşünüyoruz. Diğer taraftan; artan net finansman giderleri ve düşük operasyonel karlılık, Şirket’in net kar rakamını baskılayan unsurlar olmuştur.
Petkim’in satış hacmi 3Ç22’de yıllık %7 artış göstererek 687bin ton (3Ç21: 644bin ton, 2Ç22: 683bin ton) olarak gerçekleşmiştir. Yıllık bazda yatay seyreden üretim hacmine rağmen TL’nin ABD doları karşısındaki çeyreksel değer kaybının da etkisiyle, Petkim’in 3Ç22 satış gelirleri yıllık bazda %111 (çeyreksel -%1) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 13.618mn TL’nin üzerinde, tahminimiz olan 14.234mn TL’ye ise paralel, 14.201mn TL olarak gerçekleşmiştir. Yılın üçüncü çeyreğinde petrokimya hammaddeleri için talepte gözlemlenen azalma nafta fiyatlarında zayıflamaya neden olurken etilen fiyat ve marjlarının da baskı altında kalmasıyla etilen-nafta fiyat makası, 3Ç22’de yıllık çeyreksel bazda %52 düşüş göstererek 261 ABD doları/ton ortalamasına gerilemiştir. Bu çerçevede, Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık %48,6 (çeyreksel -%47,2) düşüşle 3Ç22’de hesaplamalarımıza göre 687mn TL olarak, tahminimiz 921mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 889mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Şirket’in 3Ç22 FAVÖK marjı, 3Ç22’de elde edilen USD 12mn stok zararının ve artan hammadde maliyet baskısının da olumsuz etkisiyle yıllık bazda 15.0 y.p. (çeyreksel -4.2 y.p.) düşerek %4,8 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim’in net finansal giderleri 3Ç22’de yıllık bazda önemli ölçüde artış göstererek 551mn TL’ye yükselmiştir. Şirket’in net borcu, 3Ç22 sonunda 2Ç22’deki 12.5mlyr TL’den 3Ç22’deki 13.8mlyr TL’ye yükselmiş, net borç/FAVÖK oranı ise 2.5x’ye yükselmiştir.
12 aylık hedef fiyatımız olan 11.53 TL’yi yukarı yönlü revize ederek 14.15 TL’ye yükseltiyor; “TUT” önerimizi ise koruyoruz – Etilen nafta fiyat makası, 2Ç21’de 646 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmış, nafta talebinin artması ve arzın görece olarak düşük olmasıyla 4Ç21’de 527 ABD doları/ton seviyesine kadar gerilemiştir. Yılın ilk çeyreğinde ise jeopolitik risklerden kaynaklı 493 ABD doları/ton seviyesine düşmüş, 3Ç22’de de dalgalı seyrini devam ettirmiştir. Artan maliyet baskıları ve jeopolitik risklerin, Şirket için aşağı yönlü risk yaratma potansiyelinin devam ettiğini ekliyor, yakın dönem ürün/hammadde fiyatları gelişimleri ve ürün marjlarında dalgalanmanın devam edebileceğini düşünüyoruz. Petkim payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 11.53 TL’den 14.15 TL’ye yükseltiyor; TUT tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım