Petkim 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 5.22 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 7.10TL
Potansiyel Getiri: %36
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Hem operasyonel hem de finansal sonuçlar güçlü
Ø Petkim 3Ç18’de 413mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam piyasa beklentisi olan 376mn TL’nin %10 üstünde olup beklentilerimizle uyumludur.
Ø Açıklanan operasyonel kar ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi, yüksek kapasite kullanımı, duruş öncesi yarı mamul ve mamulden kaynaklanan stok karı operasyonel verimlilik, maliyet kontrolü, ihracat ve rekabetçi fiyatlandırma stratejilerdir.
Ø 2017 yılının son çeyreğinden itibaren başta artan ham petrol fiyatları, artan küresel jeopolitik riskler, ihracat ve iç piyasa talebinde daralmaya yol açmıştır.
Ø Tüm bu gelişmelerin ardından 2018 yılı üçüncü çeyreğinde nafta-etilen spread’i çeyreksel %3.7 ve yıllık %20 daralarak artan üretim maliyetinin en büyük girdisi olan petrol/nafta fiyatlarının etkisiyle ton başına 545 ABD$ seviyesine kadar gerilemiştir.
Ø Kapasite kullanımı ise bu dönemde duruş öncesi yüksek %117 seviyesinde güçlü gerçekleşmiştir. Üretim de yıllık %45 artarak 1.2mn ton seviyesindedir.
Ø Tüm bunların sonucu olarak Petkim bu çeyrekte 772mn TL brüt kar ve %25.3 brüt kar marjı (yıllık 0.5puan, çeyreksel 5.3puan artış) kaydetmiştir. Bu kar marjında Petkim’in Ekim ayındaki 63 günlük duruşu öncesi yüksek mamul/yarı mamul üretiminden kaynaklanan stok karı etkisi olduğunu düşünsek de brüt karı beğendik.
Ø FVAÖK de bu çeyrekte 744mn TL olarak gerçekleşmiştir. FVAÖK marjı ise %24.4 seviyesindedir.
3Ç18 sonuçlarının hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Ø 3Ç18 sonuçları beklentilerin üstünde olup hisse fiyatına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.
Ø Star rafinerisinin de devreye girmesiyle hammadde volatilitesinin azalmasını bekliyoruz.