Petkim 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (08.05.2017)

Petkim 1Ç17 Mali Analiz Raporu

Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 5.75
Önceki Hedef Fiyat: TL 5.60

PETKM: Beklentilerin Oldukça Üzerinde Sonuçlar…

PETKIM, 1Ç17’de yıllık %150 ve bir önceki döneme göre %70 artışla TL365.9mn tutarında net kar açıklamıştır. Şirket’in 1Ç17 net karı, satış gelirlerinde artışın ve operasyonel karlılığının beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL225mn’un (Şeker Yatırım T.: TL263mn) oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Petkim 1Ç17’de, etlien fiyatlarındaki US$ bazında yıllık ortalama %28 oranında ve diğer ürün fiyatlarındaki benzer artışların da etkisiyle yıllık %59.3, bir önceki döneme göre ise %38.1 oranında artışla, piyasa ortalama beklentisi TL1,577mn’un (Şeker Yatırım T.: TL 1,669mn) üzerinde, TL1,776mn satış geliri elde etmiştir. Petkim, 2016 yılında oldukça yüksek faaliyet kar marjları elde edebilmiştir; ve piyasa beklentilerinin aksine, Şirket’in FAVÖK marjı 1Ç17’de de çeyreklik 3.2 y.p. ve yıllık 8.2 y.p. artış göstermiş, ve ortalama beklentilerin 4.5 y.p. üzerinde, %24.7 olarak gerçekleşmiştir. Petkim’in 1Ç17 operasyonel ve net karlılığı beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir; açıklanan sonuçların Şirket payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.

Karlılık 1Ç17’de de artmaya devam etti! – Petkim’in satış gelirleri, 1Ç17’de yıllık %59.3 (çeyreklik %38.1) artarak TL1,766mn olarak gerçekleşmiştir. Petkim’in bu dönemde brüt kar marjı, artan kapasite kullanımı (1Ç17: %94.7, 1Ç16: %92.7), daha düşük maliyetli hammadde kullanımı, TL’nin değer kaybı ve özellikle hemen hemen tüm ürünlerin fiyatlarındaki artış trendi ve etilen-nafta spreadlerindeki yıllık %13 oranındaki artışın etkisiyle, yıllık 7.5 y.p. (bir önceki çeyreğe göre +3.9 y.p.) artarak oldukça yüksek %26.5 seviyesine ulaşabilmiştir. Benzer bir şekilde, faaliyet giderlerindeki görece azalışın da etkisiyle, FAVÖK marjı da yıllık 8.2 y.p. (bir önceki çeyreğe göre +3.2 y.p.) artarak %24.7’ye ulaşmıştır. Petkim, 1Ç17’de, önceki yılın aynı döneminin 2.8x katında, ve bir önceki döneme göre %58.6 oranında artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL319mn’un (Şeker Yatırım T.: TL368mn) oldukça üzerinde, TL436mn FAVÖK elde etmiştir. Şirket, 1Ç17’de TL46.0mn tutarında net diğer faaliyet geliri elde etmiş (1Ç16: TL 24.4mn), net finansal giderleri ise TL10.6mn olarak gerçekleşmiştir (1Ç16: TL 8.1mn). Petkim’in bu dönemde ertelenmiş vergi gideri kaydetmiş olmasının da etkisiyle efektif vergi oranı %18.8’e yükselmiş ve bununla birlikte Şirket’in net karı önceki yılın aynı döneminin 2.5x katında, TL365.9mn olarak gerçekleşmiştir.

Petkim için hedef fiyatımızı pay başına TL5.75’e yükseltirken, “AL” tavsiyemizi korumaktayız – Petkim’in 1Ç17 operasyonel performansı, piyasa beklentilerinin üst sınırında olan beklentilerimizin de üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminlerimizi Şirket’in 1Ç17 gerçekleşmelerine göre ve son dönemlerdeki fiyat ve spread hareketlerini dikkate alarak revize edip, Şirket’in yurt dışı benzerlerine görece değerlemesini güncelleyerek, Petkim payları için TL 5.75 hedef fiyat belirlemekteyiz. Petkim payları, halihazırdaki tahminlerimize göre 2017T 7.4 ve 8.3x FD/FAVÖK ve F/D çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise, sırasıyla 7.8x ve 14.4x çarpanlarıyla işlem görmektedirler.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!