Penguen Gıda Hisse Yorumu
Geçtiğimiz yıl Nisan ayında üzerinde fabrika binasının da bulunduğu arazinin nazım imar planında yapılan değişikliğin ardından, arsanın kentsel ölçekli konut yerleşkesi ve alışveriş merkezi olarak değerlendirilebileceği sonucuna ulaşılması hissenin bir yıl içinde endeks üzerinde performans göstermesini sağladı. Ancak, arazinin ekonomik değerinin artacağı gibi tek seferlik bir faktör dışarıda bırakıldığında, şirketin mevcut temel verilerinin zayıf bir görünüm sergilemesi, negatif özvarlık karlılığına sahip olması, sektörün yapısı gereği karlılığın dalgalı bir yapıda olması, hisse ile ilgili olarak “Endeks Altında Getiri” kararımızı desteklemektedir.
Kısaca PENGD: Penguen Gıda Sanayi, 1988 yılında Bursa’da kurulmuş olup dondurulmuş gıda, reçel, konserve ve salça ürünlerinin üretimini yapmaktadır. Şirketin %99 oranında pay sahibi olduğu bağlı ortaklığı Penguen Pazarlama, 2006 yılında her türlü malın ticareti ile yurtiçinde ve yurtdışında taşıma işlerini yapmak ve Penguen Gıda’nın yurtdışı piyasa için ürettiği ürünlerin pazarlanması amacıyla kurulmuştur. 2012 yılında ihracatın ciro içindeki payı %40’dır. (2013:9 %38) Şirket hisselerinin %39.7’si Gençoğlu Holding’e,%13.5’u ADM Capital N.V.’ye, %12.7 DEG Deutsche’ye aittir ve %29 oranında hissesi halka açıktır.
Sektör Hakkında: Şirketin faaliyet gösterdiği gıda sanayi ve meyve-sebze mamülleri alt sektöründeki gelişmeler, hammadde kaynağı olan tarım sektörü ile ilişkili olduğu için sektörün yapısı gereği yılın ilk yarısı çalışmalar hammadde teminine yöneliktir. Ancak Temmuz ayı itibariyle üretim, stok ve satış gelirleri dengelenerek, yılın son çeyreğinde karlılık sağlanabilmektedir.
Penguen Gıda’nın mevcut mali yapısının güçlü olmadığını düşünüyoruz Şirketin 2013/09 itibariyle, satış gelirleri yaklaşık %6 oranında artış göstermesine karşın, satılan malın maliyetindeki artışa paralel olarak, brüt kar marjı %2.4 azalarak 2012/9M döneminde 9.9 milyon TL’den 2013/9M ‘de 8.9 milyon TL gerilemiştir. Faaliyetlerinden gelir elde edemeyen şirket, 2013 yılının ilk dokuz aylık döneminde 17.907.522 TL (2012/09: 550.166 TL kar ) zarar açıklamıştır ki bunun 6.555.000 TL’lik kısmı yatırım faaliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Şirket %25 oranında hissesine sahip olduğu iştiraki Penkon Gıda’yı Anadolu Etap Tarım ve Gıda’ya zararına satmıştır. Ek olarak, ağırlıklı kur farkı giderlerinin etkisiyle artan finansman giderleri zararların büyümesine neden olmuştur. Şirketin finansal verilerine yıllıklandırılmış bazda baktığımızda da, yıllar itibariyle, temel rasyolarda istikrar olmadığını ve esas faaliyet karları ile net karında uyumsuzluk olduğunu görüyoruz.
Şirket özvarlıklarını arttıramıyor Penguen Gıda, 2013/09 dönemi itibariyle -%27.7 net kar marjı ve -%24.1 özvarlık karlılığına sahiptir. Sol sütundaki grafiklerde de görüldüğü üzere şirketin özvarlıklarını koruyamadığı ve arttırmak konusunda zorlandığı ve ayrıca özvarlık karlılığının sektör ortalamasınınaltında kaldığı açıkça görülmektedir.
Şirket arazisinde imar planı değişikliği olmuştur Şirketin 22 Nisan 2013 tarihinde KAP’a yaptığı duyuruda, Bursa Büyükşehir Belediyesi İmar ve Şehircilik Dairesi Başkanlığı, Şehir Planlama Şube Müdürlüğünden gelen yazı ile şirketin aktiflerinde bulunan fabrikanın bulunduğu parsellere ait 1/5000 Ölçekli Görükle Nazım İmar Planı Değişikliği Bursa Büyükşehir Meclisinin kararı ile onaylanarak yürürlüğe girmiştir. Bu doğrultuda, fabrikaya ait 255.000 m2 arazinin bulunduğu ada her türlü ticari yapılar, konut, sağlık, eğitim, spor, sosyal ve kültürel tesisler, gibi yapılaşmaları kapsayabilecek şekilde ticaret alanına çevrilmiştir. Bu durum üzerine şirket Çelen Kurumsal Gayrimenkul Değerleme ve Danışmanlık firması ile, arazinin verimli kullanılması amacıyla, anlaşarak arazinin geliştirilmesi ile ilgili pazar analizi, ekonomik fizibilite ve yatırım stratejisi anlaşması yapmıştır. Rapora göre; arsanın kentsel ölçekli konut yerleşkesi ve alışveriş merkezi vb. perakende ticaret alanı fonksiyonu ile değerlendirilebileceği sonucu çıkmış olup, Bursa kent merkezi kıyısına ulaşılabilirliği yüksek konumda ve kentsel ölçekli yatırıma imkan verebilecek olduğu ortaya çıkmıştır. Gelen rapor üzerine şirket, gerek yurtiçi gerekse yurtdışı gayrimenkul yatırım ve geliştirme firmaları ile görüşmelere başlamıştır. Tüm bu gelişmeler doğrultusunda; haberin ilk kez yayınladığı 22 Nisan 2013 tarihinden sonra hisse fiyatları %83 prim yaparak sert bir şekilde 30.05.2013 tarihine kadar 1.55’ten 2.84 seviyesine kadar yükselse de, sonrasında gerek haberin fiyatların içine girmesi gerekse iç ve dış piyasalardaki dalgalanmalardan ötürü, endeksle birlikte, 1.32 seviyesine kadar geri çekilmiştir. Şirketin arazisinin ticaret alanına çevrilmesi ve değerleme raporlarında hem konut hem Avm projesi için uygun bir arazi alanı olduğunun düşünülmesi şirket adına değerlendirilmesi gereken olumlu bir gelişmedir. Ancak, henüz şirketten arazinin ne şekilde değerlenidirileceği ile ilgili net bir açıklama yapılmamıştır.
Şirket Penkon Gıda’yı satmıştır Penguen Gıda’nın %25 oranında hissesine sahip oluğu iştiraki Penkon Gıda, şirket ortakları GTR Credit Europe B.V ve Gençoğlu Holding ile birlikte 36,5 milyon Euro şirket değeri üzerinden Anadolu Etap Tarım ve Gıda Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye satılmıştır. Devir işlemleri 30 Temmuz 2013 tarihi itibariyle gerçekleşmiştir. Satış sonucu bakiyeyi şirket nakit benzerlerinde atıl olarak tutmaktadır.
Ciro ve faaliyet gelirleri 2. yarıda artmasına rağmen, kar üretemiyor
Sektörün yapısı gereği, yılın ilk yarısında, üretim, stok ve satış gelirlerini dengelerek yılın son çeyreğinde kar elde etmesi beklenmekle birlikte, şirketin son 5 yıllık yıl sonu net kar/zarar rakamlarına bakıldığında istikrar olmadığını görüyoruz.
Leasing sözleşmesi ile kısa vadeli krediler uzun vadeli krediye dönüştürülmüş Şirket, Ağustos ayında Deniz Finansal Kiralama ile aktifinde bulunan gayrimenkulun bir parselini sat-geri kirala sözleşmesine konu etmiştir. Gayrimenkulü 50 milyon TL bedel ile satarak 7 yıl vadeli geri kiralama şeklinde leasing işlemi gerçekleştirmiştir. Bu satış işleminden gelen tutar ile kısa vadeli kredilerinin çoğunu kapatarak borçlanmasını uzun vadeli krediye dönüştürmüştür. Her ne kadar kısa vadeli borçların vadesinin uzaltılması, nakit akışı açısından olumlu bir gelişme olsa da, 2013/09 döneminde 2012 yıl sonuna göre şirketin toplam yükümlülükleri yaklaşık %32 oranında artmıştır.
Kısa vade açısından: Kasım ayı başından Ocak ayına kadar düşüş trendinde olan hisse, Ocak ayında bu trendi kırarak 1.26-1.45 yatay bandında hareketlerini sürdürmektedir. Eğer hisse 1.45 seviyesini kırarsa, bir sonraki direnç noktası olan 1.61’e kadar yükseliş görülebilir. Bu durumda alım yapmayı düşünen yatırımcılar 1.38 seviyesini stop loss seviyesi olarak belirleyebilirler.
Daha önce PENGD 27 Aralık 2013 tarihinde en düşük 1.13 seviyesini görmüştür. Bu seviye daha önce de test edilmiş olup önem arz etmektedir. Olası geri çekilmelerin söz konusu destekten geri dönmesi beklenebilir. Ancak bu desteğin kırılması satışların da sertleşmesiyle 0,60-0.80 aralığına kadar hissenin düşmesine neden olabilir.
10.01.2014 tarihli haber: Şirketin 10 Ocak 2014 tarihli Olağanüstü Genel Kurul Toplantısı’nda, Kayıtlı Sermaye Tavanı için Sermaye Piyasası Kurulu’nca verilen 2013 – 2017 yılları arasındaki (5 yıl) izin Genel Kurul tarafından onaylanmıştır. (Mevcut Kayıtlı Sermaye Tavanı (TL): 100.000.000),
02.10.2013 tarihli haber: Şirket Yönetim Kurulu almış olduğu karar ile şirkete ait arazilerde bulunduğu ada her türlü ticari yapılar, konut, sağlık, eğitim, spor, sosyal ve kültürel tesisler gibi yapılaşmaları kapsayabilecek ticaret alanına çevrilmişti. Bahse konu arazilerin geliştirilebilmesi için üretim tesisinin taşınabilmesi amacıyla her türlü çalışmalara başlanmasına ve uygun bir arsa alınması için Turhan Gençoğlu ve Orhan Gençoğlu’na yönetim kurulunca yetki verilmiştir.
28.08.2013 tarihli haber: Şirket ile Deniz Finansal Kiralama A.Ş. arasında 01.08.2013 tarihinde imzalanan; şirket aktifinde bulunan 2131 parsel nolu gayrimenkulün erken ödeme opsiyonu ile 7 yıl vadeli 50.000.000 TL (+ KDV) bedel ile sat – geri kirala sözleşmesine istinaden Deniz Finansal Kiralama A.Ş.’ne satış işlemi gerçekleştirilmiş olup bedelin tamamı şirkete ödenmiştir.
02.08.2013 tarihli haber Şirket ile Deniz Finansal Kiralama A.Ş. arasında; şirket aktifinde bulunan 2131 parsel nolu gayrimenkulün 7 yıl vadeli, erken ödeme şartı olan 50 Milyon TL (+ KDV) bedel ile sat – geri kirala şeklinde finansal kiralama sözleşmesi imzalanmıştır.
30.07.2013 tarihli haber: Penkon Gıda hisselerinin Anadolu Etap tarafından alım işlemi tamamlanıştır. Şirketin %25 oranında hissesine sahip olduğu meyve suyu konsantresi imalatı konusunda faaliyet gösteren Penkon Gıda Sanayi A.Ş.’nin %100 hissesinin devri için yetkili mercilerden gerekli izinler alınmış olup, diğer şirket ortakları GTR Credit Europe B.V ve Gençoğlu Holding ile birlikte 36,5 milyon Euro şirket değeri üzerinden Anadolu Etap Tarım ve Gıda Ürünleri Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ne hisse devirleri gerçekleştirilmiştir.
Gedik Yatırım Araştırma
Tüm Penguen Gıda hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın