Pegasus Hisse Yorumu
Yüksek yakıt dışı giderler nedeniyle zayıf sonuçlar
Pegasus 4Ç13’de 70 milyon TL net zarar (4Ç12: 38mn TL net kar) açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı beklentimiz olan 42 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 19 milyon TL net kar rakamının oldukça altında kaldı. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerin altında kalırken, özellikle yüksek yakıt dışı giderler ve 4Ç13’de 42 milyon TL kur farkı gideri (4Ç12: 1 milyon TL kur farkı geliri) şirketin zarar açıklamasında en büyük etken oldu. Şirketin yakıt hariç CASK’ı özellikle bakım, personel, yer hizmet ve kiralama giderlerindeki artış sonrası 4Ç13’de yıllık bazda %6 artışla 2.39 Euro cent (4Ç12: 2.25 Euro cent) seviyesinde gerçekleşmiştir. Pegasus, 4Ç13’de artan satış maliyetleri ve faaliyet giderleri sonrası 41 milyon TL operasyonel zarar kaydetmiştir. Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %28 artışla 576 milyon TL seviyesinde (CNBCe: 574 mn TL, Şeker: 554mn TL) gerçekleşirken, FAVÖK rakamı 8mn TL seviyesine (4Ç12:70mn TL’den) (CNBCe: 68mn TL, Şeker: 64mn TL) gerilemiştir. Şirketin FAVÖKK rakamı da yıllık bazda %39 azalışla 54mn TL seviyesine (Seker: 88mn TL) gerilemiştir.
Artan yolcu sayısı net satış gelirleri büyümesini destekledi: Pegasus, 4Ç13’de yolcu sayısını yıllık bazda %28.6 artışla 4.24mn seviyesine çıkardı. Şirket aynı dönemde (yıllık %27.4 artışla) 2.63mn yolcuyu iç hatlarda taşırken, 1.61 milyon yolcuyu (yıllık %30.8 artış) dış hatlarda taşımıştır. Şirket 2013 yılında 13 yeni hat açmıştır. Dolayısıyla artan yolcu sayısı net satış gelirlerine pozitif katkı sağlamıştır. Net satış gelirleri 4Ç13’de 4Ç12’ye göre %28 artışla 576 milyon TL seviyesine yükselmiş, beklentimiz olan 554 milyon TL’nin hafif üzerinde piyasa beklentisine ise paralel gelmiştir. Tarifeli yolcu gelirleri %38 artışla 461 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, yan gelirler %64 artışla 100mn TL seviyesine ulaşmıştır.
4Ç13’de TL’nin Euro karşısında değer kaybetmesine rağmen, yolcu başına yan gelirler yıllık %7 artışla 8.5 Euro seviyesine yükselmiştir. Diğer yandan iç hat RASK rakamı 4Ç13’de %18 düşüşle 3.452 Euro cent seviyesine gerilerken, 4Ç12’de 1.78 Euro cent olan dış hat RASK 4Ç13’de 2.59 Euro cent seviyesine yükselmiştir.
Artan yakıt dışı maliyetler operasyonel karlılığı ve marjları baskı altına aldı : Şirketin CASK rakamı 4Ç13’de yakıt giderlerindeki azalışın etkisiyle 4Ç12’ye paralel 4.1 Euro cent seviyesinde gerçekleşmiştir. Yakıt CASK rakamı 4Ç13’de artan Euro/Dolar paritesinin desteği ile yıllık bazda %7 azalışla 1.66 Euro cent seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak, yakıt hariç CASK rakamı artan bakım, personel, yer hizmetleri ve kiralama giderlerinin etkisiyle %6 artış göstermiş ve 2.39 Euro cent seviyesine yükselmiştir. Hatırlanacağı üzere, şirketin toplam satış gelirlerinin %45’i TL, %41’i Euro bazlı buna karşılık, toplam maliyetlerinin %87’si (%57’si dolar olmak üzere) ise yabancı paralardan oluşmaktadır. Dolayısıyla 4Ç13’de TL’nin değer kaybetmesi şirketin operasyonel tarafını olumsuz etkilemiştir. Şirketin 4Ç12’de 70 milyon TL olan FAVÖK rakamı 4Ç13’de 8 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖKK rakamı da aynı dönemler içinde 88 milyon TL seviyesinden 54 milyon TL seviyesine gerilemiştir. Pegasus’un 4Ç12’de %15.5 ve %19.6 olan FAVÖK ve FAVÖKK marjları 4Ç13’de sırasıyla %1.3 ve %9.3 seviyesine gerilemiştir. Pegasus 2014 yılında %20 yolcu büyümesi (Şeker T: %18) hedeflemektedir. Şirketin açıklamış olduğu 4Ç finansalları sonrası 2014 yılı sonu net satış geliri tahminimizi %7 artışla 3.027 milyon TL seviyesine yükseltirken, FAVÖKK beklentimizi %10 düşürerek 642 milyon TL seviyesine çekiyoruz. Buna göre Pegasus’un 40.0 TL hedef hisse fiyatımızı da 35.0 TL seviyesine indiriyoruz. Cari hisse fiyatı 29.30 TL seviyesinde bulunan Pegasus hedef hisse fiyatımıza göre %20 prim potansiyeli taşırken, şirket ile ilgili önerimiz TUT olarak sürdürüyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!