1Ç22’de beklentilerin altında kalan operasyonel karlılığa karşılık ileriye dönük olumlu beklentiler
Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 130.50
Hedef Fiyat (TL) 173.00
Getiri Potansiyeli (%) 32.6%
Pegasus, 1Ç22’de 4.064 milyon TL gelir (Konsensus: 4.032 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.031 milyon TL), 342 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 467 milyon TL / Deniz Yatırım: 412 milyon TL) ve 1.100 milyon TL net zarar (Konsensus: 1.075 milyon TL / Deniz Yatırım: 987 milyon TL) açıkladı. Beklentilerin altında kalan operasyonel karlılığa karşılık ileriye dönük olumlu beklentiler dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Pegasus, 1Ç22’de satış gelirlerini yıllık %273 artış ile 4.064 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %16 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %28 azalarak 342 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 1Ç21’de 288 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 611 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 29.124 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 33.478 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 12,4x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 12,8x).
■ 1Ç19 döneminde 6.90 milyon olan toplam yolcu sayısı, 2022 yılının aynı döneminde 4.85 milyon olarak gerçekleşmiştir. Yolcu doluluk oranı 1Ç22 döneminde %86,9 olarak gerçekleşmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK), 1Ç19 döneminde 9,468 mln km iken, 2022 yılının aynı döneminde %11 azalarak 8,402 mln km olarak gerçekleşmiştir.
■ 1Ç22 dış hat AKK 1Ç19’un üzerinde gerçekleşirken, Mart doluluk oranı son 2 yılın en yüksek rakamına ulaşmıştır.
■ Dış hat odaklı büyüme stratejisi kapsamında, ilan edilen yeni hat ilaveleri ile birlikte 2022’de dış hat uçuş ağında belirgin bir genişleme planlanmaktadır. 2022’de arz edilen kapasitenin en az 2019 seviyesinde olacağı öngörülmektedir. 3Ç22 için planlama 3Ç19’a göre %110-%115 kapasite seviyelerine ulaşması yönündedir. Filo büyüklüğü 1Ç22 sonu itibariyle 91 uçaktır. 2022 yıl sonunda filo büyüklüğünün 101 uçak olması hedeflenmektedir. Ortalama koltuk sayısı 2021’deki 191’den 2025’de 216’ya yükselmesi planlanmaktadır. 2022 için öngörülen jet yakıtı kullanımının %46’sı hedge edilmiş durumdadır.
■ Genel değerlendirme: Zayıflayan pandemi baskısına karşın artan jeopolitik tansiyonun gölgesinde kalan 1Ç22’de seyahat talebindeki artışla beraber Pegasus için 12-aylık hedef fiyatımızı 128,70 TL’den 173,00 TL olarak revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %53 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,6x F/K ve 6,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım