Pegasus 2016 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (11.05.2016)

Pegasus’un 1Ç16’da yolcu sayısındaki %18.6 yıllık artış, ve %22.8 oranındaki AKK artışı, ortalama pazar büyümesinin ve Şirket’in 2016 yılının tamamı için belirlemiş olduğu büyüme oranlarının üzerinde gerçekleşmiştir.

Öneri: AL

Hedef Fiyat: TL 20.70

Buna göre, Pegasus’un satış gelirleri, piyasa ortalama tahmini olan TL 709mn’a paralel olarak (Şeker Yatırım: TL 699mn), önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %18.5 oranında artış ile TL 691mn olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde, Şirket’in iç hat yolcu getirileri TL bazında yıllık %4.7, dış hat yolcu getirileri de artan rekabet ve piyasa koşulları nedeniyle € bazında yıllık %15.4 oranında azalış göstermiştir. Şirket’in yakıt dışı AKK başı maliyetlerindeki azalış 1Ç16’da daha ılımlı, € bazında %2.5 olarak gerçekleşmiştir. Jet yakıtı maliyetlerindeki azalma ile birlikte, Pegasus’un toplam AKK başı maliyetlerinde, € bazında yıllık %11.1 oranında iyileşme kaydedilebilmiştir. Ancak AKK başı elde edilen gelirlerin artan rekabet ve kapasite artırımının etkileriyle önceki yılın aynı dönemine göre %17.6 oranında azalmış olmasıyla, Şirket’in AKK başı gelirleri ile maliyetleri arasındaki marj bu dönemde €¢0.2 daralmıştır. Pegasus’un 1Ç16 FAVÖKK marjı hesaplamalarımıza göre yıllık 4.1 yp daralmıştır ve Şirket FAVÖKK seviyesinde TL15.0mn tutarında zarar kaydetmiştir.  Filo yapısındaki değişiklikler nedeniyle artan operasyonel kiramala giderleri nedeniyle de, Pegasus’un FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre 7.9 yp daralarak 1Ç16’da %-17.0 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Pegasus, 1Ç16’da FAVÖK seviyesinde TL118mn tutarında zarar kaydetmiştir.

Pegasus 1Ç16 sonuçlarının açıklanmasının ardından 2016 yılı tahminlerini korumuştur. Pegasus toplam yolcu sayısının 2016 yılında %13-15 aralığında büyüyeceğini tahmin etmekte; bu yıl, %18-20 aralığında AKK büyümesi hedeflemektedir. İç hatlar doluluk oranları ve yolcu getirilerinin sabit kalması, dış hatlardaki yolcu getirilerindeki düşüşün, artmakta olan kapasite, rekabet ve jeopolitik sebeplerle devam etmesi beklenmektedir. Yolcu başına yan gelirlerin €10-11 aralığına yükselmesi beklenmektedir. AKK başı toplam giderlerin %2-3 azalması, yakıt dışı toplam AKK başı giderlerin ise %6 oranında artış gösterebileceği tahmin edilmektedir. Sonuçların açıklanmasıyla birlikte tahminlerimizde herhangi bir değişiklik gerçekleştirmemekteyiz; Şirket için tahminlerimiz halihazırda Şirket hedeflerinin alt sınırındadır.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!