4Ç22 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,7 artışla 347.5 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %94,3 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %26,7 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,9 düşüşle 40.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %64,8 artışla 167.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 355 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 905 baz puan düşüşle %11,6 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 255 baz puan düşüşle %14,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,52 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %60,6 artışla 46.8 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %165,7 artışla 174.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,6 artışla 292 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 348 mn TL satış geliri (yıllık: +%63,7; çeyreklik: -%4,3), 40 mn TL FAVÖK (yıllık: -% 7,9; çeyreklik: -%26,7) ve 47 mn TL net kar (yıllık: +%60,6; çeyreklik: -%17,5) açıklamıştır. Şirketin konsensüs beklentisi bulunmamaktadır. Finansal sonuçlar şirketin beklentileriyle uyumlu ve makuldür. Ancak piyasanın 2022’nin ortasında verilen öngörülere göre sonuçların bir miktar daha beklentiyi aşması gerektiğine inanıyoruz ve o zamandan bu yana birçok şirket, beklenenden daha güçlü fiyatlandırma (yani TÜFE) ile rakamlarını yükseltmiştir. 2022 yılının tamamında şirket 1,1 milyar TL satış geliri ve (beklenti: 1,1-1,2 milyar TL) ve 168 milyon TL FAVÖK (beklenti: 170-200 milyon TL) elde etmiştir. 4Ç22’de biraz daha yüksek bir maliyet tabanı geçerlidir. Nispeten daha yavaş geçen bir çeyreğe rağmen, şirket nakit döngüsündeki 5 günlük iyileşme sonrası nakit yaratmayı başarmış ve net nakit pozisyonu çeyreksel bazda %17 artarak 292 milyon TL’ye yükselmiştir. Yılın büyük bir bölümünde şirket tam kapasite üretim yapmış olup, özellikle deprem nedeniyle yeniden yapılanmada artan talep göz önüne alındığında bu yıl için de benzer şekilde tam kapasite üretim yapması beklenebilir. Şirketin 2023 yılında muhafazakar bir artışla satış gelirlerinin 2 milyar TL üzerinde olmasını ve 270 milyon TL FAVÖK elde etmesini öngörüyoruz. Bu rakamlar, %50’lik olası kapasite artışını ve yeni Kazak girişiminden ek iş fırsatlarını varsaymaktadır. Hisse muhafazakar 2023 yılı beklentilerimize göre göre 11,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Deprem gününden (6 Şubat) bu yana hisse, deprem sonrası yeniden yapılanma beklentileri kaynaklı %51 oranında yükseliş kaydetmiş olup, hisse fiyatlarında bir miktar normalleşme görülebilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım