Otokar 2022 4. Çeyrek Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (1.02.2023)

4Ç22 Finansal Sonuçları

Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 999,80
Hedef Fiyat(TL/hisse) 810,00
Potansiyel Getiri %-19

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %204,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %144,3 artışla 4.5 milyar TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net satışları %113,0 artışla 9.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.665,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %57,2 artışla 643.9 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre %36,3 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.189 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 797 baz puan düşüşle %14,4 olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre 729 baz puan düşüşle %12,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.005,68 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,6 artışla 638.6 milyon TL olmuştur. 2022 yılında bir önceki yıla göre net karı %19,0 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %30,3 artışla 5.8 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 4Ç22’de 4.481 mn TL satış geliri (kons: 4.293 mn TL), 644 mn TL FAVÖK (kons: 742 mn TL) ve 639 mn TL net kar (kons: 533 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri yıllık %144,3 yükselişle (çeyreklik: +% 204,6) 4,48 milyar TL gelerek, 4,29 milyar TL olan beklentilerin üzerine çıkmıştır. Artan otobüs teslimatları, zırhlı araç teslimatları ve yedek parça satışları çeyreklik olarak artışın ana nedenleridir. Dolayısıyla şirketin FAVÖK marjı son çeyrekte %14,4 olarak gerçekleşmiştir. 2022 yılında ise şirketin FAVÖK’ü %36 artış kaydederek, enflasyonun oldukça altında kalmıştır. Yüksek marjlı zırhlı araç gelirlerinin %38 yükselmesi ve yolcu aracı gelirlerindeki yıllık %180’lik artışla iş kollarının dönüşümü bu durumun ana nedenidir. Teslimatları yolcu aracı ihracatının da katkısıyla yapılan zırhlı araçların ağırlıklı olarak ihraç edilmesi, 2022’de ihracatın toplam satışlar içerisindeki payının %73 olmasına ve şirketin 1,2 milyar TL’lik yabancı para uzun pozisyonuna geçmesine yardımcı olmuştur. Yolcu aracı gelirleri desteğiyle şirketin bakiye siparişleri çeyreklik %19 artışla 2,15 milyar TL olmuştur. Daha fazla zırhlı araç ve yolcu araç sözleşmesiyle bakiye siparişlerin yükseleceğini düşünüyoruz. Son olarak, artan net karına 147 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri katkı sağlamıştır. Otokar bir taahhüt şirketi olduğundan, çeyreklik sonuçlarında dalgalanma eğilimi bulunmaktadır. Şirketi ve iş görünümünü beğenmeye devam ediyoruz. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 9,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım