Otokar 2012/9 Bilanço Analizi
Otokar ‘ın 2012 3.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 313 yükselerek 16.5 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 29 milyon TL net kar olması yönündeydi. 2012 ikinci çeyreğinde 30.6 milyon TL kar açıklayan Şirket’in, Cnbc-e kar beklenti anketine göre 2012 3.çeyrekte 21 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu.
Şirket’in 2012 yılı 3.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 25 yükselerek 236 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:239 milyon TL, Cnbc-e kar tahminleri anketi: 237 milyon TL).
Şirket’in 2012 yılı 9 aylık döneminde cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 16 yükselerek 671 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:674.2 milyon TL). Şirket’in toplam satış gelirlerinin yüzde 77.3 ‘lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 22.7’lik kısmını ise yurtdışı satışları oluşturmaktadır.
2012 9 aylık dönemde toplam satışların %23’üne karşılık gelen ihracat gelirleri geçen yılın aynı dönemine kıyasla %74’lük artışla 152,2 milyon TL olmuştur. Geçen yılın aynı döneminde bu veriler sırasıyla satıştaki payda %15 ve ihracat cirosunda da 87,3 milyon TL idi. İhracat gelirlerindeki büyümede en büyük katkı, zırhlı araç satışlarından %112’lik artışla gelmiştir. Toplam satışların %77’sine de denk gelen yurtiçi satışlar da geçen senenin aynı dönemine kıyasla %5’lik bir artış sağlanmıştır. Yurtiçi satışların artışına en büyük katkı zırhlı araç ve midibüs&otobüs satışlarından sırasıyla %80 ve %22’lik ciro artışlarıyla gelmiştir. Yurtiçi satışlarındaki, ihracata göre nispeten az olan %5’lik artışın ardında; 2011 yılının baz etkisi oluşturması yatmaktadır.
Toplam cironun ürün bazında değerlendirilmesinde; %39’luk payıyla midibüs-otobüs segmenti birinci, zırhlı askeri araç segmenti ise %29’luk payla ikinci olarak karşımıza çıkmaktadır. Yurtiçi yurtdışı toplam midibüs-otobüs cirosu 260,9 milyon TL iken, onu zırhlı askeri araçlar 195,7 milyon TL ile takip etmiştir. İhracatın lokomotifi 106,6 milyon TL ile zırhlı araçlar iken, yurtiçi satışların lideri de 223,8 milyon TL’lik ciro ile midibüs-otobüs ürün grubu olmuştur. Zırhlı askeri araçlar toplam ihracatın %70’ini tek başına oluştururken, midibüs-otobüs satışları da yurtiçi satışların %43’ünü meydana getirmiştir. Ticari-askeri araç bazlı değerlendirmede de, Ticari araçlar toplam cironun %49’unu, yurtiçi satışların ise %56’sını oluşturmuştur. İhracat cirosunun ise %70’i savunma sanayi araçları satışından gelmiştir.
2012 3. çeyrekte ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 132 yükselerek önceki çeyreğe göre yüzde 39 düşerek 27.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 3. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 41 milyon TL iken, piyasa beklentisi olan Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 34 milyon TL idi.2012 9 aylık döneminde ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 48 yükselerek 85.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Pazar paylarındaki dağılıma bakıldığında da Otokar; 7 metre midibüs ve 9-10 metre otobüs kategorilerinde %56 ve %59’luk paylarla pazar liderliğini sürdürürken, 12 metre halk otobüsü kategorisinde de %28’lık payla pazar ikincisi durumundadır.
Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011’a oranla %6 yükselerek 946 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK’ün ise, 2011’a göre %17 yükselerek 113 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %28 yükselerek 70 milyon TL olacağı yönündedir.
Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 13.8x F/K, 3.4x PD/DD, 10.8x FD/FVAÖK ve 1.3x FD/Satışlar düzeyindedir.
Otokar için hedef fiyatımızı 35.0 TL’den 39.70 TL’ye yükseltiyor, ‘Endekse Paralel Getiri’ önerimizi koruyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Gedik Yatırım Araştırma