Mutlucan Tuz Hisse Yorumu
Firma madencilik sektöründe, Tuz üretimi dalında faaliyet göstermektedir. Mutlucan Tuz 22 Aralık 2005 tarihinde Ankara’da
kurulmuştur. Şirket 26.01.2006 tarihinde Tekel’in işletmeciliğini yaptığı Tuz Gölü sahasında yer alan 3 göl tuzlasından biri olan Kayacık Tuzlasını 42.200.000 USD bedelle 26 yıl süre ile (21.01.2032 tarihine kadar) devralmıştır.
Şirket`in ana faaliyet konusu, Ankara- Tuz gölü sahasında, Kayacık Tuzlasının işletilmesi, üretmiş olduğu farklı kalitelerde tuzun ağırlıklı olarak yurtiçi pazar olmak üzere bayiler aracılığıyla satışı ve diğer servis hizmetleri (nakliye vb.) faaliyetlerden oluşmaktadır. Şereflikoçhisar Kayacık Tuz İşletmesinde; Ham tuz, Yıkanmış tuz, Çift yıkanmış tuz, Elenmiş buz çözücü tuz, Cumhuriyet Mahallesi Şubesinde Mekanik Rafine tuz, Sanayi tuzu (Mutlucan Kral Tuz), Sofra tuzu (Mutlucan Kral Tuz) , Tablet tuz (Mutlucan Kral Tuz) üretimi gerçekleştirilmektedir. Mutlucan Tuz’un, 2013 yılı itibarıyla ortalama çalışan sayısı 101 kişidir.
Sermaye ve Esas Sözleşme Hakkında
Şirketin kayıtlı sermaye tavanı 220.000.000 TL olup, çıkarılmış sermayesi 53.000.000 TL’dir. Bu sermaye, her biri 1.00 (bir) TL nominal değerde 36.040.000 adet (A) grubu nama, 16.960.000 adet (B) grubu hamiline olmak üzere toplam 53.000.000 adet paya bölünmüştür. Her bir payın itibari değeri eşit olup, (A) grubu payların her birinin 15 oy hakkı olup, (B) grubu her bir payın bir oy hakkı vardır. Kar dağıtımında imtiyaz bulunmamaktadır. Şirket sermayesinde (halka arz öncesi) %87 pay ile Birol Mutlu hakim ortak konumundadır.
Şirket’in satışları ve finansal durumu hakkında
Şirket 2013 yılında 717.361 ton tuz satışı gerçekleştirmiş olup, satışların %70’i göl tuzu, %17’si daha düşük sertlikte D1 havuzundan
üretilen tuz teşkil etmiştir. Mekanik rafine tuz hariç, tuz satış fiyatları 2013 yılında ton başına 57 TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Katma değeri daha yüksek ve ortalama ton başına fiyatı, 107 TL olan mekanik rafine tuz satışları ise 22.251 ton olarak gerçekleşmiştir.(Şirket mekanik rafine tuz satışlarını 2014 yılında 60.000 ton’a, 2015 yılında 90.000 ton seviyesine çıkarmayı hedeflemektedir.)
Şirket’in satışları 2012 yılında %12 artış gösterirken 2013 yılında %15 azalarak 47,7 mn TL seviyesindedir. Mevcut satışların brüt karlılığı 2013 yılında %56,4, esas faaliyet karlılığı %47,5, net kar oranı ise %33,8 seviyesindedir. Şirket’in satışları 2013 yılında ton bazında %14,7 azalırken, tutar olarak %15 azalma kaydetmiştir. Şirket’in 2013 yılı satışlarının azalmasında 2013 yılında hava sıcaklıklarının mevsim normallerinin üstünde seyretmesi ve bayilerin stok azaltması gerekçesi ile azaldığı ifade edilmiştir. Şirket’in bir diğer gelir kalemi servis gelirleri (nakliye vb.) olup 2013 yılında 10,9 mn TL gelir kaydedilmiştir.
Şirket’in 2013 yılında 25,8 mn TL FAVÖK üretirken FAVÖK marjı %54 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in özkaynakları 2013 yıl sonu itibarıyla 110,9 mn TL seviyesindedir. Şirket 2012 yılında Ankara Dikmen’de 14.837.089 TL tutarla arsa alımı gerçekleştirmiştir. Şirket’in maddi olmayan duran varlıkları ise 31,6mn TL ile Tuz sahasının kullanım haklarıdır.
Şirket’in 2013 yılında Ticari Alacak devir süresi 230 gün düzeyindedir. Son üç yıl ortalama devir süreleri ise ticari alacaklar için 228 gün, stok devir süresi 66 gün, Ticari borç devir süresi 33 gün düzeydedir. Şirket’in 2014 yılında satışlarını artırmak için ortalama ticari alacaklar devir süresinin 300 gün seviyesine çıkacağı, daha sonraki yıllarda 250 gün seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir. Şirket 2013 yılı sonu itibarıyla 22,1 mn TL net nakde sahiptir. Şirket’in maddi duran varlıkları üzerinden herhangi bir ipotek veya rehin bulunmamaktadır. Şirket 2012 ve 2013 yılında kar dağıtımı yapmamış, 2013 yılında geçmiş yıl karlarından karşılanmak üzere sermayesini 15 mn TL’den 53 mn TL’ye çıkarmıştır.
Halka arz gelirinin kullanımı Hakkında
Şirket halka arz gelirini 120.000 ton kapasiteli rafine tuz fabrikası yatırımında kullanacağını açıklamıştır. Buna göre; arsa maliyetinin 2.000.000 USD, Makine Teçhizat yatırımının 15.000.000 USD olmak üzere toplam 17.000.000 USD yatırım yapmayı planlamaktadır
Projeksiyon Hakkında
Şirket ‘in önümüzdeki yıllarda ton bazında tuz satışlarının aşağıdaki şekilde oluşacağı varsayılmıştır. Şirket’in ton bazında satışlarının 2014 için %8,5; 2015 için %8,4 oranında artacağı, 2017 yılında %3,4 seviyesine düşeceği ve sonraki yıllarda %1 artacağı
öngörülmüştür.
Şirket’in mekanik rafineri tuz haricinde 2014 büyüme tahmininde ton bazına satışların %3,3 artacağı öngörülmüştür. Öngörünün temelinde 2013 yılında düşen satışların kısmen geri kazanılacağı beklentisi oluşturmuştur. Şirket’in 2011-2012 yılı ton bazında satış hacmine 2020 yılında ulaşacağı ve 2018 sonrasında %1’i ton bazında satış artışı, %5’i ise enflasyona bağlı fiyat artışı olmak üzere, satış gelirlerinin tutar olarak ortalama %6 artacağı varsayılmıştır.
Şirket’in FAVÖK marjının, katma değeri yüksek ürünlerdeki satış hacminin artmasına bağlı olarak 2013 yılındaki %54 seviyesinden 2017 yılında %56,1 seviyesine yükselmesi ve 2014-2031 yılları arasında da bir bütün olarak %55,3 – %57,7 aralığında ve ortalama %56,1 olarak gerçekleşmesi beklenmektedir.
Satış ve gelir projeksiyonuna ilişkin değerlendirmelerimiz
Şirket satışlarının %50’si civarında bir oranın tekstil sektörüne yapılması ve tekstil sektöründeki gelişmelerin talep yönündeki riskler açısından önemli olduğuna izahnamelerde yer verilmiştir.Fakat Projeksiyon açısından en büyük risk faktörünün
talep tarafından değil, sektörde 2013 yılında başlayan arz fazlası eğiliminin, önümüzdeki yıllarda yeni sahaların tam kapasite üretime geçmesi ile sektörde satış fiyatları ve pazar payı konusundaki gelişmelerin, sektör firmaları açısından olumsuz yönde
gerçekleşebileceğini değerlendirmekteyiz.
Sektörde, 2003’de başlayan kaya tuzlalarının özelleştirilmesi, 2006 yılında Tuz gölü tuz sahalarının özelleştirilmesi ve 2010 yılında Deniz Tuzlalarının özelleştirilmesi ile kamu kurumu TEKEL’in hakimiyeti sonlandırılmıştır. Özelleştirilen tuz sahaları aşağıdaki gibidir:
Göl Tuzlaları (Tuz Gölü)
– Kaldırım Tuzlası , 2006, Koyuncu Nakliye, (1,5 mn ton kapasite)
– Kayacık Tuzlası, 2006, Mutlucan Tuz, (1,5 mn ton kapasite)
– Yavşan Tuzlası, 2006, Cihanbeyli Madencilik , (0,7 mn ton kapasite)
Deniz Tuzlaları:
– Ayvalık Tuzlası, 2010, Binbirgıda Tarım
– Çamaltı Tuzlası, 2010, Binbirgıda Tarım, (0,6- 1 mn ton kapasite)
Kaya Tuzlaları:
– Çankırı Kaya Tuzlası, 2003, ÇAN-KAYA Kaya Tuzu
– Tuzluca Kaya Tuzlası, 2004, SÜRKİT Gıda
– Sekili Kaya Tuzlası, 2004, GÖKAY İnş.
– Kristal Tuz A.Ş. ve Kağızman Kaya Tuzlası, 2004, Kristal Tuz Madencilik, devredilmiştir.
Sektörde üretim ve satış rakamlarına ilişkin sağlıklı veri elde edilememesine karşın, yurtiçi üretimin 5,5 mn ton seviyesinde, yurtiçi satışların 3,5 – 5 mn ton seviyesinde olduğu ifade edilmektedir. (MİGEM verilerine göre 2012 yılında 2,17 mn tonu kaya tuzu,
2,55 mn tonu göl tuzu (Tuz Gölü’nden), 0,56 mn tonu deniz tuzu olmak üzere toplam 5,25 mn ton tuz üretimi yapılmıştır.) Sektör ile ilgili yayınlar ve açıklamalarda yurtiçi üretimin yıllar içerisinde ortalama %50 ve üzerinin Tuz gölü sahasından elde edildiği
belirtilmektedir.
Maden İşleri Genel Müdürlüğü Tarafından Haziran – Ağustos 2011 döneminde Tuz Gölü’nde on yeni sahanın geliştirilmesi ve
üretime alınması konusunda ihaleye çıkılmış ve 10 Ağustos 2011 tarihinde ihale tamamlanmıştır. Söz konusu ihale kapsamında, sahalar (ÇED raporlarından elde edilen verilere göre) 450.000 ton- 550.000 ton aralığında yıllık üretim kapasitelerine sahip
olup, 6,5 m TL-10 mn TL fiyat aralığından on yıllık işletme hakkı ile devredilmiştir. On yıllık süre sonunda Maden İşleri Genel Müdürlüğü’nün sahaların üretim durumu, havzadalarki çökelme ve buharlaşma durumuna göre işletme süresini uzatma durumu da
söz konusu olacaktır. 10 tuzlanın toplam alanı 4.845 hektar (48,45 km2) olup, bu alanların yaklaşık toplam 29 km2lik kısmında üretim yapılacaktır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!