MLP Sağlık Hizmetleri Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde
Hisse Fiyatı: 17,66 TL
12 Aylık Hedef: 26,60 TL
“Sağlıklı” yatırım fırsatı…
MLP Sağlık Hizmetleri hissesini 26,60 TL fiyat hedefi, %51 getiri potansiyeli ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşü ile araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. Şirket, 2018 Mart ayı itibarıyla 17 şehirdeki toplam 30 hastanesi ile Türkiye’nin en büyük özel sektör sağlık kuruluşu konumundadır ve özel sağlık kuruluşlarına ait toplam yatak kapasitesinin %11’ine sahip bulunmaktadır. MLP’nin 2017 yılında toplam gelirleri yıllık %19 artışla 2,58 milyar TL ve düzeltilmiş FAVÖK’ü %31 artışla 409 milyon TL olmuştur.
MLP başarılı bir iş modeli ve güçlü marka tanınırlığına sahiptir. MLP Sağlık Hizmetleri ‘Medical Park’, ‘VM Medical Park’ ve ‘Liv’ markası ile üç ayrı konseptte hastane işletmektedir. Farklı konseptler şirkete, yüksek gelir grubunda geniş bir yelpazede yer alan müşterilerinin farklılaşan ihtiyaçlarına daha isabetli cevap verme imkanı sunmaktadır. Yakın zamanda yapılan bir anket, MLP markasının toplumda %90’lık bir tanınırlık oranına sahip olduğunu ortaya koymuş; katılımcıların %50’si MLP hastanelerini geçmişte en az bir kez ziyaret ettiğini ve %33’ü de en son ziyaret ettikleri hastanenin MLP hastanesi olduğunu belirtmişlerdir.
MLP’nin 2014-17 yılları arasında elde ettiği hızlı kar artışının devam etmesini bekliyoruz. Olumlu demografik yapı ve artan hane geliri, destekleyici düzenlemelerin de katkısıyla önümüzdeki on yıl için de güçlü sağlık hizmeti talebini desteklemektedir. MLP’nin şimdiye kadar gösterdiği başarılı kapasite artış stratejisinin devam edebileceğini değerlendiriyoruz. Ciroya bir ek katkının da regüle tarifede ya da verilen katkı payı (2008 senesinde %30, mevcut durumda %200) olası artıştan gelebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, özel sağlık sigortası sektörü de büyüme için olası başka bir alan olabilir. Hastanelerdeki doluluk oranlarındaki artış potansiyeli düşünüldüğünde, önümüzdeki yıllar için karlılık görünümünün güçlü olduğunu düşünüyoruz.
2017 – 2021 yılları arasında ortalama yıllık büyümenin gelirlerde %18 ve FAVÖK’de %20 olmasını bekliyoruz. Şirketin yıllık ortalama gelir artışının 2017 – 2021 yılları arasında daha uzun süre faaliyette olan hastaneler (3 yıldan fazla) için %16 ve yeni açılan hastaneler (3 yıldan az) için %20 düzeyinde olacağını tahmin ediyoruz. Şirketin 2021 yılına kadar FAVÖK marjının ise 1,5 baz puan artacağını tahmin ediyoruz. Bu artış (i) sigorta ödemeli müşteriye göre daha kârlı olan şahsi ödemeli müşteri kitlesinin toplam içerisindeki payının daha hızlı büyüyeceği, (ii) yeni açılan hastanelerin artan marj katkısı, (iii) bünyedeki üniversite hastanelerinin artan katkısı ve (iv) sağlık turizmi alanındaki hızlı büyüme ile açıklanabilir. Bu beklentiye paralel olarak, 2017 yılında 123 milyon TL zarar açıklayan şirketin güçlenen faaliyet performansı ve azalan finans giderleri sayesinde (600 milyon TL’lik halka arz geliri katkısıyla) 2018’de 94 milyon TL net kâr açıklamasını bekliyoruz.