Migros Hisse Yorumu
Çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektörünün önemli bir oyuncusu olan Şirket, müşteriye yakınlık avantajı ve yüksek büyüme potansiyeli sunan indirim mağazacılığı segmentinde Migros-Jet markasıyla büyürken Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabilmektedir. Şirket’in mağaza sayısı Aralık 2016 itibarı ile yurt içinde 1.566 ve yurt dışında 39 olmak üzere toplam 1.605 seviyesine yükselmiştir (2015 sonu 1.410). Ayrıca, 2016 yılı Haziran ayında Türkiye’de faaliyet gösteren büyük süpermarket zincirlerinden birisi olan Kipa’yı satın alarak organik büyümesinin dışında inorganik büyüme stratejini de sürdüren Migros, 1 Mart 2017 itibariyle Kipa konsolidasyonunu gerçekleştirdi ve Kipa’nın 168 mağazasını da portföyüne ekleyerek toplam 1773 mağaza sayısına ulaştı. (Yeni açılışlar ve kapanışlar dahil edilmeden) Finansal performans tarafına geldiğimizde ise, geçtiğimiz yıllarda operasyonel anlamda zayıf sonuçlar elde ederek negatif FAVÖK üreten Kipa’nın olumlu entegrasyonunun 2-3 yıl içinde tamamlanabileceğini, konsolide FAVÖK üzerindeki negatif etkilerinin ise 2019 yılından itibaren pozitife döneceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda, 2016 yıl sonunda %18 ciro büyümesi ile %26.8 brüt kârlılık ve %5.75 FAVÖK marjı elde eden şirketin 2017 yılında Kipa operasyonlarından dolayı satış hacminde ek itici güç yakalamasına karşın marjlarda baskı altında kalacağını düşünüyoruz. 2017 yıl sonu öngörülerimizi ise , %33’lük satış büyümesi, % 26.3 brüt kârlılık, %4.9 FAVÖK marjı olarak belirliyoruz. Öte yandan; yurt içinde 2017 yılında yavaşlaması beklenen perakende sektöründe Migros, izlediği özel markalı ürün ve fiyatlama stratejisi, sadece gıda odaklı olmayan raf çeşitliliği, M-Jet konseptinde hız kesmeyen mağaza açılışları ve Kipa konsolidasyonu ile kazanılan AVM ve gayrimenkul varlığı ile öne çıkıyor. Şirket için, olumlu gelişmelerin fiyatlara henüz tam olarak yansımadığını düşünüyor ve İNA (%60) ile çarpan karşılaştırması (%40) yöntemlerini uyguladığımız modelimize dayanarak tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 27,74 TL olarak koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!