Metro Holding Hisse Yorumu
Yıllar itibariyle mali veriler baz alınarak bakıldığında, net kar marjı, özvarlık karlılığı ve aktif karlılığı negatif olan şirketin, satış maliyetlerinin net satışlara oranı oldukça yüksektir (2013/09: 96%). Yüksek volatilite nedeniyle birçok yatırımcı bu hissede zarar etmiş olup, sert fiyat hareketlerinin olması, geleceğe dair şeffaf ve açık bir büyüme ve var olan resmi olumluya çevirme planının olmaması nedeniyle kararımız “UZAK DUR” yönündedir. UZAK DUR kararımız hissenin bundan sonra düşeceği anlamı taşımamaktadır. Ancak, hisseye yatırım yapmanın önemli riskler barındırdığı unutulmamalıdır.
METRO’nun %70’ine iştirak ettiği MEPET ile ilgili kararımız da UZAK DUR olup, kararın gerekçelerine ilişkin detaylara 04.02.2014 tarihli MEPET raporundan ulaşılabilir. Metro Holding’in MEPET’e ait hisselerinin Lukoil’e satışı gündemdedir ve bu gelişme tüm piyasa tarafından bilinmektedir. Söz konusu haber hisselerde ani fiyat hareketliliklerine sebep olmuştur. Satış ile ilgili süreç devam etmekte olduğundan, buna bağlı olarak hissede sert fiyat hareketlilikleri gerçekleşebilir. Yatırımcıların bu konuda dikkatli olması gerekmektedir. Araştırma birimi olarak, haberin etkisinin mevcut fiyatların içinde olduğunu düşünmekteyiz.
1977 yılında kurulan Metro Ticari ve Mali Yatırımlar Holding A.Ş. (Metro Holding)’nin raporun yazıldığı gün itibariyle ana hissedarı %38.69’luk pay oranı ile Galip Öztürk olup, halka açık kısmı %61.32’dir (2013/12: Galip Öztürk’ün pay oranı %45.2). Metro Holding ‘in %70’ine iştirak ettiği Metro Petrol ve Tesisleri’nin (MEPET) %10.97’si halka açıktır.
Şirketin faaliyet konusu, holding olması sebebiyle; kurulmuş veya kurulacak şirketlerin sermaye ve idarelerine iştirak etmek,vereceği yatırım kararları doğrultusunda kaynakları kanalize etmek, yatırım, finansman, pazarlama,organizasyon ve yönetim konularında danışmanlık yapmaktır. (Şirketin tüm iştiraklerine ait bilgilere; http://www.metroholding.com.tr/istirakler.html linkinden ulaşabilirsiniz)
Metro Holding’in turizm, gıda ve enerji sektöründe faaliyet gösteren bağlı ortaklıları bulunmaktadır. Şirket, 2013 yılında mevcut piyasa paylarını koruyarak, turizm sektöründe havayolu şirketlerinin ve Hızlı Tren rekabetini göz önünde bulundurarak yeni olanakların değerlendirmesi konusunda araştırmalar yapmaktadır. Enerji sektöründe MEPET şirketinin yurdışı yatırımlar dahil olmak üzere, Pazar payını artırmaya çalışmaktadır. Gıda sektöründe ise, Tarım Bakanlığı’nın yeni düzenlemeleri takip edilmektedir.
Öz varlık karlılığı, net kar marjı negatif..
Metro Holding 2013 yıllık bilançolarını dün (11.02.2014) açıkladı. Buna göre 2013 yılında Metro Holding %7.3’lük artışla 914.5 milyon TL ciro elde etmiştir (2012/12: 851.9 milyon TL). Esas faaliyetlerinden 18.1 milyon TL kar eden şirket, yüksek finansman giderleri ve diğer faaliyetlerinden elde edilen zararın (kur farkı gideri, şüpheli alacak karşılık gideri vb) etkisiyle 10.09 milyon TL zarar açıklamıştır (2012/12: -7.7 milyon TL). 27 Aralık 2013 tarihinde çıkan yangın sonucunda, Van’ın Gürpınar ilçesinde bulunan tesislerin hindi kesim ünitesi ve ambalaj bölümünün hasar görmesi de olumsuz olan mali yapıda kaydedilen zararın artmasına neden olmuştur.
Bunlara ek olarak; Satışların Maliyeti/Ciro oranının yüksek olması (2013/12: 96.06%) karlılığı baskı altına almakta ve marjlarınn düşük kalmasında etkili olmaktadır. Şirket faaliyetlerinin konusu gereği hizmet maliyeti, satışların maliyetinin büyük çoğunluğunu oluşturmaktadır (Satışların maliyetinin %75-80’ini hizmet maliyetlerinden oluşmaktadır). 2013/12 itibariyle net kar marjı (-1.10%) ve öz varlık karlılığı (-3.12%) negatiftir.
Bunun yanı sıra Metro Holding’in aynı dönem itibariyle brüt kar marjı %5.7, esas faaliyet kar marjı %1.98 ve FAVÖK marjı %5.55’dir.
Şirketin bilançosu likidite açısından kırılgandır..
Bilanço yapısında (dönen varlıklar/kısa vadeli yükümlülükler) oranı 1.00’in altındadır. Sektör ortalaması ise 1.17’dir. Holding sektörü, homojen yapıda olmadığından, sağlıklı bir kıyaslama yapmak bu anlamda mümkün değildir. Ancak söz konusu oranının 1’in altında olması likidite açısından kırılganlık ifade etmektedir.
Benzer şekilde likidite açısından referans kabul edilen bir diğer oran olan “nakit oran” ( (Hazır değerler +Menkul Değerler)/Kısa vadeli yükümlülükler ) 0.20’nin çok altında 0.03’tür. Halka açık olan diğer holdinglerin ortalaması 0.22 civarındadır.
Metro Holding’in MEPET’e ait hisselerinin Lukoil’e satışı gündemde, ancak, süreç tamamlanmadı..
Metro Ticari ve Mali Yatırımlar Hol. A.Ş 21 Ocak 2014 tarihli özel durum açıklaması ile MEPET hisselerinin satışı için görüşmelere başlamak üzere, Lukoil EurasiaPetrol A.Ş. ile niyet mektubu imzaladığını duyurdu. Sözkonusu haber MEPET ve METRO hisselerinde hareketlilik yaratmakla birlikte, sürecin henüz yeni başladığı ve sonuçlandırılmamış olduğu unutulmamalıdır. Dolayısıyla buna bağlı olarak hissede sert fiyat hareketlilikleri gerçekleşebilir. Yatırımcıların bu konuda dikkatli olması gerekmektedir.
Son Haber ve Gelişmeler
Şirketimiz Yönetim Kurulu tarafından 23.10.2013 tarihinde alınmış ve aynı tarihte KAP vasıtasıyla kamuoyuna duyurulmuş olan 2013/33 sayılı, iştirakimiz Metro Yağlı Turistik Tesis İşletmeciliği ve Petrol Ürünleri Ticaret A.Ş.’ nin %97,78’ine sahip olduğumuz hisselerinin MEPET Metro Petrol ve Tesisleri San. Tic. A.Ş.ye satışı hakkındaki kararın devamı olarak; satın alma işlemine karşılık adatlandırma yapılarak 24 ay vade ile eşit taksitler halinde borcun ödenmesi hususunda taraflarca protokol imzalanmasına karar verilmiştir.
(şirketin tüm iştiraklerine ait bilgilere http://www.metroholding.com.tr/istirakler.html linkinden ulaşabilirsiniz)
Şirketimiz Yönetim Kurulu’nun almış olduğu, Metro Ticari Mali Yatırımlar Holding A.Ş.’ nin bağlı ortaklarından olan Metro Yağlı Turistik Tesis İşletmeciliği ve Petrol Ürünleri Tic. A.Ş.’ nin, Metro Ticari ve Mali Yatırımlar Holding A.Ş. ve Galip ÖZTÜRK’ e ait olan hisselerinin satın alınması hususunda 23.10.2013 tarihli ve aynı tarihte KAP’ ta duyurusu yapılmış olan 2013/39 sayılı kararı çerçevesinde; Satın alma sonucunda Metro Ticari Mali Yatırımlar Holding A.Ş. ve Galip Öztürk’e oluşan borcun adatlandırma yapılarak 24 ay vade ile eşit taksitler halinde ödenmesi hususunda taraflarca protokol imzalanmasına karar verilmiştir.
28/01/2014 tarihinde Metro Ticari ve Mali Yatırımlar Holding A.Ş. payları ile ilgili olarak 0,63 TL fiyattan 500.000 adet satış işlemi ortaklığımızca gerçekleştirilmiştir. Bu işlemle birlikte Metro Ticari ve Mali Yatırımlar Holding A.Ş. sermayesindeki paylarımız/oy haklarımız 28/01/2014 tarihi itibariyle %1,619 sınırına düşmüştür. Söz konusu satış haberi, temel değerlemeler açısından olumlu bir durum teşkil etmektedir.
29.01.2014 KAP’ta yayınlanan haberde “Şirketimiz tarafından 09.12.2013 tarih ve 2013/ 43 sayılı Yönetim Kurulu Kararı çerçevesinde, Herry Hazır Giyim Tekstil Sanayi ve Ticaret A.Ş. arasındaki anlaşma uyarınca; Aday Bağımsız Denetim ve S.M.M.M. A.Ş. tarafından 29.01.2014 tarihinde çıkarılan şirket değerleme raporu baz alınarak, HERRY A.Ş.’nin mevcut 21.600.000 TL olan sermayesinin 13.400.000 TL Tahsisli sermaye artışı ile 35.000.000 TL ye çıkarılmasına şirketimizin iştirakine, Tahsisli olarak artırılan 13.400.000 TL nominal bedelli tutar için 1 TL Nominal Değerli beher hisseye 1.365.-TL bedel ödenerek toplam 18.300.000-TL ödenmesine oy birliği ile karar verilmiştir.
26.01.2014 tarihli Sabah Gazetesi Haberi’ne göre; “Metro Holding’in seyahat organizasyonu Metro Turizm, halka arz için kolları sıvadı. Şirketin hedefi üç ay içinde hisselerini halka açmak. Metro Holding Yönetim Kurulu Başkanı Şenol Ayyıldız, holdingin en kârlı ve en büyük iştiraki Metro Turizm’i halka açmak için çalışma başlattıklarını söyledi.”
Yeni yaptırılan Şirket Değerleme Raporu Hk. “Şirketimiz tarafından 06.11.2013, 26.11.2013 ve 02.12.2013 tarihlerinde KAP’ ta yapılmış olan duyurularımızın devamı olarak; Metro Turizm Otelcilik ve Petrol Ürünleri A.Ş.’nin 26.11.2013 tarihli ve aynı tarihli KAP duyurumuzda yer alan şirket değerleme raporunun SPK tarafından kabul edilmemesi nedeniyle 02.12.2013 tarihli Yönetim Kurulunun aldığı karar ve aynı tarihli KAP duyurumuz çerçevesinde Artı Değer Uluslararası Bağımsız Denetim ve Yeminli Mali Müşavirlik A.Ş.’ye yaptırılan Şirket değerleme raporunda Metro Turizm Otelcilik ve Petrol Ürünleri A.Ş.’nin değeri 22.500.000 TL tespit edilmiştir.”
Raporun tamamı için tıklayın.
Gedik Yatırım Araştırma
Tüm Türk Traktör hisse yorumları için tıklayın!
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın