Mavi Giyim Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde
Hisse Fiyatı: 34.4 TL
12 Aylık Hedef: 50.0 TL
“Şık” büyüme hikayesi…
• Mavi Giyim hissesini 50 TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyatı ve “Endeksin Üzerinde Getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz. Ağustos ayından sonra yaşanan zorlu ekonomik koşullara rağmen, 2018 yılı ikinci yarısında devam eden yeni müşteri edinimleri ve güçlü marka algısıyla şirketin operasyonel performansının güçlü kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin 29 Kasım’da açıklanacak olan 3Ç18 sonuçlarının da hisse için katalizör olmasını ve hisseyi desteklemesini bekliyoruz. 2019 tahminlerimiz üzerinden 5,2x FD/FAVÖK ile işlem gören Mavi hisseleri gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerdeki benzer şirketlerin sırasıyla 8,0x ve 10,4x olan ortalama FD/FAVÖK çarpanlarına göre iskontolu işlem görmektedir.
• Mavi için 2017‐2022 döneminde yıllık ortalama %24 ciro ve 26% FAVÖK artışı öngörüyoruz. Ciro büyümesine en önemli katkının, (i) benzer satış alanlarındaki satışların büyümesi, (ii) e‐ticaret yoluyla satışların hızlanması ve (iii) yurtiçi ve yurtdışında yeni mağaza açılışları ile sağlanacağını tahmin ediyoruz. FAVÖK tarafındaki artışın ise, (i) mağaza kira kontratlarındaki iyileştirmeler, (ii) daha iyi lojistik ve indirimli satış planlaması ve yönetimi ile (iii) mağaza büyüklüğündeki artışa paralel gelişecek birim sabit maliyet düşüşü ve güçlenen operasyonel kaldıraçtan kaynaklanacağını düşünüyoruz.