3Ç22 Finansal Sonuçları
Fiyat (TL/hisse) 126,80
Hedef Fiyat(TL/hisse) Gözden Geçiriliyor
Potansiyel Getiri Gözden Geçiriliyor
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %136,4 artışla 3.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %129,6 artışla 7.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 122,0 artışla 748.9 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %150,8 artışla 1.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 112 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 151 baz puan düşüşle %23,4 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 214 baz puan artışla %25,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,99 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 192,3 artışla 447.9 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %304,1 artışla 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %110,4 artışla 576 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 3.202 mn TL satış geliri (kons: 3.030 mn TL / Gedik: 2.853 mn TL), 749 mn TL FAVÖK (kons: 734 mn TL / Gedik: 742 mn TL) ve 448 mn TL net kar (kons: 419 mn TL / Gedik: 380 mn TL) açıklamıştır. 3Ç22’de şirket yıllık %136,4 artışla (çeyreklik: +%43,2) beklentilerin üzerinde 3.202 milyon TL satış geliri elde etmiştir. Toplam gelirlerin %82,6’sını oluşturan (1Ç22: %80; 2Ç22: %82) yurt içi gelirler yıllık %138 (çeyreklik: +%46,9) artışla 2.701 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası gelirler ise yıllık bazda %126 (çeyreklik: +%25,8), yabancı para bazında ise %8 yükselişle 501 milyon TL olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %8,2’ini (2Ç22: %12; 1Ç22: %14,5; 4Ç21: %14,9; 3Ç21: %14; 2Ç21: % 13; 1Ç21: %15) oluşturan e-ticaret segmenti gelirleri normalize ancak yıllık %108 (2Ç22: +%117) büyüme ile 267 milyon TL olmuştur. 3Ç22’de FAVÖK’ü yıllık % 122 artış (çeyreklik: +%36) kaydederken, FAVÖK marjı %26 bizim, %24,2 konsensüs beklentinin altında %23,4 olarak gerçekleşmiştir. Bu durum artan ücretler, malzeme ve yükselen maliyetler kaynaklı görünmektedir. Şirket için bu çeyrek, yılın en yüksek sezonunun ortası olup, (Eylül-Aralık dönemi) daha yüksek satış gelirleri ve operasyonel performans artışı beklenmekteydi. Şirketin kira borçlarını da kapsayan net nakit pozisyonuna sahip tek perakendeci olduğunu söyleyebiliriz. Önceki çeyrekte 795 milyon TL olan net finansal nakdi, 3Ç22’de 1.078 milyon TL olmuştur. Net karı yıllık %192 ve çeyreklik %10 artış kaydetmiştir. Operasyonel performansına göre çeyreklik olarak net karın daha az artması, önceki çeyrekteki düşük vergi bazından kaynaklanmıştır. Türkiye perakende satışları kasım ayında %143 ve aralık ayının ilk 7 gününde %120 büyümüştür. Ocak ayı, yılın en düşük ayı olmasına rağmen, şirketin %120’lik yıl sonu satış hedefine ulaşabileceğini düşünüyoruz. Hisse 2022 yılı için şu anki %62’lik satış gelirleri, %19,3 FAVÖK marjı beklentimize göre 4,9x FD/FAVÖK ve 2023 yılı beklentilerimize göre 3,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım