1Ç25 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 137,60 TL
Hedef Fiyat: 179,20 TL
Getiri Potansiyeli: %30
✓ Yıllık bazda net zarardan net kara geçiş. 1Ç24 döneminde 49 mn TL net zarar açıklayan Logo Yazılım, 1Ç25’te 730 mn TL net kar elde etti. Açıklanan net kar, kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine göre şirketin net zarardan net kar görünümüne geçişinde, operasyonel karlılıktaki %33’lük artışa ek olarak, birikmiş yabancı para çevrim farklarının yeniden değerlenmesi sonucunda kaydedilen 703 mn TL’lik tek seferlik yatırım geliri etkili oldu. Bu arada, şirketin net nakdi de bu dönemde 684 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu tutarın net nakitte çeyreksel ve yıllık bazda %10,8 ve %98,3 yükselişe işaret ettiğini gözlemliyoruz. Logo’nun beklentilere paralel gerçekleşen karlılığa ve net nakit tutarında devam eden yükselişe işaret eden 1Ç25 finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Kurum beklentimizle uyumlu satış gelirleri. 1Ç25’te Logo Yazılım’ın sadece Türkiye operasyonlarından oluşan konsolide satış gelirleri yıllık bazda %13,1 artışla 1,05 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine göre SaaS hizmet gelirlerinde kaydedilen %38 oranındaki yükseliş, cirodaki artışta etkili oldu. ✓ Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. 1Ç25’te Logo Yazılım’ın FAVÖK’ü yıllık bazda %33,1 artışla 413 mn TL seviyesinde, kurum beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. Bu dönemde operasyonel karlılıkta görülen belirgin yükselişte güçlü ciro performansı ve artan operasyonel verimlilik belirleyici oldu. Bu çerçevede şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemindeki %33,6 seviyesinden %39,5 seviyesine yükseldi. Söz konusu rakamların sadece Türkiye operasyonlarını içerdiğini yeniden vurgulamak isteriz.
✓ Logo Yazılım için 167,58 TL olan hedef fiyatımızı 179,20 TL seviyesine revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Logo Yazılım’ın 1Ç25 finansallarının beklentilere paralel karlılığa işaret etmesine karşın, net nakit cephesinde devam eden güçlenme eğilimini önemsiyoruz. Özellikle 2025 ve 2027 yılsonunda Totalsoft hisse satışı kaynaklı sırasıyla €2,2 mn ve €12,9 mn tutarlarında gerçekleşeceği bildirilen nakit girişlerinin ilerleyen dönemlerde operasyonel karlılık unsurlarının beraberinde konsolide karlılık üzerinde yukarı yönlü risk teşkil edeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede Logo Yazılım için yılsonu ciro, FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla 5 mlr TL, 1,81 mlr TL ve 977 mn TL olarak şekillendiriyoruz. Revizyonlarımız sonrasında Logo Yazılım için 167,58 TL olan hedef fiyatımızı 179,20 TL olarak güncelliyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım