“Kordsa 4Ç2023’te Zayıf Bir Operasyonel Performans Sergiledi…”
Öneri “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 96,00 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 119,70TL
Kordsa’nın 4Ç2023’teki ana ortaklık net dönem karı 179,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bizim beklentimiz 70mn TL kar iken, piyasanın ortalama kar beklentisi 82mn TL idi. Bir önceki çeyrekte 53,2mn TL ana ortaklık net dönem karı yazan Kordsa’nın 4Ç2022’deki ana ortaklık net dönem karı 184,7mn TL idi. Operasyonel performans beklentimizin altında gerçekleşirken, vergi geliri tahminimizin üzerinde gelmiştir.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2023 yılındaki ana ortaklık net dönem karı 183,3mn TL olmuştur. 2022 yılındaki ana ortaklık net dönem karı 1.289mn TL idi.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç2023’te yıllık olarak sadece %1,2 oranında büyüme kaydederek 4.733mn TL’ye çıkmıştır. Endüstriyel iplik ve kord bezi gelirleri, lastik güçlendirme sektöründeki daralma ve Çinli üreticilerdeki stok fazlalığının getirdiği fiyat rekabeti ile birlikte %4 oranında düşerek 3,5 milyar TL’ye gerilemiştir. Kompozit gelirleri ise %39 oranında artmış ve 0,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, toplam maliyetler yatay kalmış ve 4.007mn TL olmuştur. Brüt kar ise %7,4 oranında artarak 725,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Faaliyet giderleri %2,5 oranında artarak 551,3mn TL’ye çıkarken, FAVÖK yıllık %23,4 oranında yükselerek 388,4mn TL’ye (Beklenti: 602mn TL) çıkmıştır. FAVÖK marjı ise 1,5 puan artarak %8,2 oranında gerçekleşmiş; ancak görece düşük oranda kalmaya devam etmiştir. Arz ve talep koşulları dışında enflasyon – kur uyumsuzluğu ile marjlar baskı altında kalmaya devam etmiştir. Finansman tarafına bakıldığında; artan faiz giderlerinin önemli etkisiyle 316,2mn TL net finansman gideri kaydedilirken, 253,9mn TL’lik vergi geliri yazılmıştır.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda %17,5 oranında artarak 10,8 milyar TL’ye çıkarken, net borç/FAVÖK oranı 0,6 puan artarak 5,5x seviyesine çıkmıştır. Şirket’in toplam finansal borcun %63’ü kısa vadelidir.
Kordsa’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 110,20TL’den 119,70TL‘ye yükseltiyoruz. Kordsa için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
