Koç Holding (KCHOL) 3Ç22’de piyasa beklentisi olan 16.369 mn TL’nin oldukça üzerinde 19.860 mn TL net dönem karı açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 59,85 TL
Hedef Fiyat: 85 TL
Net kar bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %384, bir önceki çeyreğe göre %29 artış gösterdi. Bir önceki yıla göre tüm iş kollarından elde edilen karlılık net karı destekledi. Enerji ve finans sektörü karlılıklarındaki artış net kar rakamının güçlü artış göstermesinde etkili oldu. Net kar marjı yıllık bazda 3,1 puan artış göstererek %7,6 seviyesinde gerçekleşti.
Enerji fiyatlarındaki keskin artışa rağmen dayanıklı iç talep ve rekor yüksek seviyede gerçekleşen ürün marjlarıyla enerji sektörü konsolide net kara 9A21’e kıyasla %941 artış göstererek 10,757 mn,TL olumlu katkı sağladı. Yavaşlayan yurt dışı ve yurtiçi pazara rağmen sağlam ihracat anlaşmaları ve avantajlı ürün dağılımı sayesinde otomotiv sektörünün konsolide kara katkısı 8,969 mn TL oldu ve geçen yıla göre dokuz ayda %113 artış sağladı.
Bununla beraber yurtiçi ve yurt dışı pazarda azalan talep, artan maliyetlerle baskılanan marjlara karşın dayanıklı tüketin mallarının konsolide net kara katkısı geçen yıla kıyasla %1 daralsa da 962mn TL oldu. Marj ve komisyonlarda süregelen toparlanma ile desteklenen kârlılıkla beraber ise finans sektörünün konsolide net kara katkısı 20.770 mn TL olrak gerçekleşti. Bu rakam geçen yıl dokuz aylık dönemin %591 üzerinde.
Kombine satış gelirleri 9A22’de yıllık %179 büyüdü
3Ç22 döneminde satış gelirleri, yıllık %184,8 artış göstererek 261,0 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %12 arttı. Brüt kar yıllık %248,7 artışla 63,4 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 4,5 puan artışla %24,3 seviyesinde gerçekleşti.
Holding’in 3Ç22’de kombine gelirleri %179 artışla 985.927 mn TL oldu. Ciro içerisinde %54 paya sahip enerji sektörü gelirleri %261 artarken, %20 paya sahip otomotiv sektörü gelirleri %120 artış gösterdi. %11 paya sahip dayanıklı tüketim sektörü gelirlerinde %109 artış oldu. Geçen yıla göre %135 büyüme gösteren finans sektörünün toplam kombine satış gelirleri içerisindeki payı %11 oldu.
Kombine faaliyet karı %288 artış gösterdi
Kombine faaliyet karı %288 artışla 119.590 mn TL’ye yükseldi. Enerji sektörünün faaliyet karı %446 artışla 42,358 mn TL’ye yükseldi. Finans sektörünün faaliyet karı %431 artışla 45,782 mn TL’ye yükselirken, otomotiv sektörünün faaliyet karı %134 artışla 23,792 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yavaşlayan dayanıklı tüketim sektörünün kombine faaliyet karı ise dokuz aylık dönemde %62 büyüme gösterdi ve 6,460 mn TL oldu.
9 Aylık Sonuçlar
2022 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %189,3 artışla 646,9 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,2 puan artışla %23,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 4,2 puan artışla %17,3 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %283,0 artış gösterdi ve 112,1 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %346,2 artışla 42,0 milyar TL’ye yükseldi.
Net nakit pozisyonu azaldı
Koç Holding’in solo net nakit pozisyonu 2021 yıl sonu 3.566 mn TL iken Eylül sonu itibariyle 1.917 mn TL’ye geriledi. Bunda en önemli sebep temettü ödemesi ve Yapı Kredi Bankası’nın ilave %18 hisse alımı oldu. Kombine net finansal borç / FAVÖK oranı ise 0,7x gibi oldukça düşük seviyelerdedir. Şirketin borç çevirmede bir sorunu bulunmuyor.
Hedef fiyat ve değerlendirme
Koç Holding’in beklenti üzerinde gelen net kar rakamını pozitif bulmakla birlikte, halka açık iştiraklerinin finansal sonuçlarını daha önce açıklamasından dolayı piyasa tepkisinin sınırlı olmasını bekliyoruz. Holding iştiraklerinde yaptığımız hedef fiyat güncellemelerinden sonra Net Aktif Değer hesabımıza göre Koç Holding için 50 TL olan hedef fiyatımızı 85 TL’ye yükseltiyoruz. Borsa fiyatı olan 59,85 TL’ye göre %42 yükseliş potansiyeli bulunmaktadır.
Kaynak: İntegral Yatırım