Koç Holding (KCHOL TI) 4Ç21 net kar rakamı beklentilerin hafif üzerinde
Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 34.22
Hedef Fiyat (TL) 48.60
Getiri Potansiyeli (%) 42.0%
Koç Holding, 4Ç21’de 5.776 milyon TL net kar (Konsensus: 5.138 milyon TL) açıkladı. Holding’in daha önce sonuçlarını açıklayan bağlı ortaklıklarında görüldüğü gibi, hem finans hem finans dışı segment gelirlerinde yıllık bazda güçlü artışlar gerçekleşti. Net kar ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Ancak halka açık ortaklıklarının finansal sonuçlarını önceden açıklaması dolayısıyla sonuçların hisse üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını düşünüyoruz.
■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 4Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %113 oranında artarak 97.384 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ 2021 yılı genelinde kombine gelirler içerisinde en yüksek büyümeyi %98 ile enerji segmenti gerçekleştirirken, %63 ile finans ve dayanıklı tüketim segmentleri enerji segmentini takip etmiştir.
■ 4Ç21’de FAVÖK rakamı yıllık bazda %225 artarak 22.930 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 8,1 puan artış ile %23,5 seviyesine yükselmiştir.
■ Şirket’in net kar rakamı yıllık bazda %128 artarak 5.776 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Net kar rakamı çeyreksel bazda da %41 artış göstermiştir.
■ 2021 sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 275 milyon USD olup (2020 sonu: 375 milyon USD, 3Ç21 sonu: 397 milyon USD) kombine net finansal borcun FAVÖK’e oranı 1,1x düzeyindedir. Holding’in kombine cari oranı ise 1,4x seviyesinde bulunmaktadır.
■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Bununla birlikte net aktif değerine (NAD) göre iskontosu da tarihsel ortalamalarının üzerinde seyretmektedir.
Dördüncü çeyrek finansallarının ardından Holding’in sahip olduğu halka açık olmayan şirketlerin özsermaye değerlerindeki güncelleme, halka açık olan şirketlerin de hedef değerlerindeki yukarı yönlü revizyon neticesinde Koç Holding için 12-aylık hedef fiyatımızı 43,50 TL’den 48,60 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %11 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,7x F/K ve 1,4x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım