Kardemir D Hisse Yorumu
Potansiyel: %33
Yatırım Tezi: Uzun çelik fiyatlarında güçlü seyir sürüyor. Geçtiğimiz 4-5 aylık dönemde Çin piyasasına paralel olarak yurtiçi uzun çelik fiyatlarında sert yükselişler yaşandı. Bu durumda Çin’den gelen güçlü inşaat sektörü verileri etkili oldu.
Şirket Yönetiminin kapasite kullanım oranını katma değerli ürünle lehine arttırmaya yönelik girişimleri (yeni sürekli döküm makinesi yatırımı ve Filyos Liman projesi gibi) Şirket için cazip uzun vadeli büyüme potansiyeli sunuyor. Gelişen ürün yelpazesine rağmen projeksiyonlarımızda muhafazakar tarafta kalıyoruz. Uzun vade FAVÖK marjı tahminiz %18 seviyesindedir ve 2015 öncesi dönem ortalaması olan %20’nin altındadır. Bu durum hedef fiyatımızda yukarı yönlü risk barındırmaktadır.
Kısa vadeli görünüm: Geçtiğimiz 4-5 aylık süreçte 100$’a yaklaşan artış gösteren uzun ürün fiyatları, fiyat hareketlerin gecikmeli etkisi de göz önünde bulundurulduğunda yılın ikinci yarısında Kardemir için güçlü operasyonel karlılığa işaret ediyor. Haziran ayı başında 412$ seviyesinde olan yurtiçi kütük fiyatı 532$’a ulaşmıştır. Yine aynı dönemde inşaat demiri 477$’dan 560$’a ve kangal ise 502$’dan 570$’a yükselmiştir.
Beklentilerimiz Şirket beklentilerine göre muhafazakar kalmakla birlikte piyasa beklentilerinin üzerindedir. 2017 yılı satış geliri ve FAVÖK beklentimiz piyasa beklentilerine göre sırasıyla %18 ve %27 yukarıdadır. Bu sebeple piyasa beklentilerinde yukarı revizyonların devam etmesini bekliyoruz.
Sene başından beri güçlü performans gösteren KRDMD, 5.0x FD/FAVÖK 2018T işlem görürken, uluslararası emsallerine göre %26 iskontoludur. Artış trendindeki uzun çelik fiyatlarını ve güçlenen 3Ç17, 4Ç17 görünümünü göz önünde bulundurarak hissede güçlü fiyatlamanın önümüzdeki dönemde devam etmesini bekliyoruz.
Diğer taraftan 1.6 milyar TL döviz açık pozisyonu bulunan Şirket için TL’deki sert dalgalanmalar hisse performansını baskılayacabilecek risk faktörüdür.