İş C Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (16.01.2020)

İş Bankası

Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Son kapanış, TL/hisse 6.65
Hedef fiyat, TL/hisse 8.35
Yukarı potansiyel %26
Halka açıklık oranı %31

Yatırım teması

Özellikle son beş çeyrekte sorunlu kredi oluşumunun artması ve artan net faiz marjı baskısı nedeniyle İş Bankası’nın 2019 net kârının %20 düzeyinde gerileyeceğini öngörüyoruz. Ancak banka düşen TL fonlama maliyetinden en çok faydalanacaklar arasında yer alıyor ve 2020’de karşılık giderlerinin sorunlu kredilere oranının 50baz puan kadar düşmesi öngörülüyor. Banka ayrıca 2020’de maddi öz sermaye üzerinden %14-15 düzeyinde kârlılık hedefliyor. Bu durumda bankanın 8,0 – 8.5 milyar TL düzeyinde bir net kâr elde edebileceğini hesaplıyoruz. Bizim kâr tahminimiz ise 7,8 milyar TL düzeyinde bulunuyor. Benzerleri ile kıyaslandığında İş Bankası’nın kredi karşılık rezerv tutarının III. kategori kredilere oranı %51 ve ile için en düşük seviyede. Ancak İş Bankası’nın dönem içi karşılık giderleri önceki iki yıl rakiplerin 50 – 100 baz puan altında geldi. Yönetim bu farkın 2020’de de korunacağını düşünüyor. İş Bankasının çekirdek sermaye yeterlilik oranı %12,7 ve SYR’si %16,5 düzeyinde ve bazı rakiplerden biraz aşağıda olmakla birlikte bu oranlar yeterli görünüyor.

Hisse performansını etkileyebilecek faktörler

Bankanın 4Ç19’da karşılık rezervinin artması risk iştahını olumlu etkileyebilir. Banka ayrıca 2020 sonu için %10 enflasyon ile net faiz marjında 20-30 baz puan artış öngörüyor. Daha düşük bir enflasyon faiz marjında yukarı potansiyel yaratabilir.

Değerleme

İş Bankası’nın 2020 beklentileri üzerinden F/K oranı 3,8 ve F/DD oranı 0,5 seviyesinde bulunuyor. Bu göstergeler benzer banka ortalamasına yakın düzeylerde.