1Ç22 Finansal Sonuçları – İş Bankası
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 10,82
Hedef Fiyat (TL) 14,10
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilerle uyumlu sonuçlar (=) 2022 ilk çeyrekte İş Bankası’nın net karı beklentimizin %2,7 altında ancak piyasa tahminlerinin %3,8 üzerinde 8,4 mlr TL (ç/ç:+%31,4, y/y:+%354,9) olarak gerçekleşti. Böylece bankanın 1Ç22’de ortalama özkaynak karlılığı %34,6’ya ulaştı. Bizim ve piyasa tahminleri ile uyumlu gelen net karın, hisse performansına etkisinin nötr olacağını değerlendiriyoruz. Modelimizdeki güncelleme ile beraber banka için hisse başı hedef fiyatımızı 11,9 TL’den 14,1 TL’ye yükseltiyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• Kredilerde büyüme performansı sektör ortalamasının altında kaldı – İş Bankası’nın 1Ç22’de TL kredi hacmi 2021 sonuna göre %6,6 ile sektör ortalamasının altında artış gösterirken, bu dönemde en hızlı büyüme KOBİ ve ticari krediler segmentinde görüldü. Fonlama detayına bakıldığında ise kur korumalı mevduat sisteminin etkisi ile bankanın TL mevduat hacmi çeyreksel %33,1 büyürken, YP mevduatları ise dolar bazında %5,5 daraldı. Ayrıca bu dönemde repo fonlaması ise %79,0 daraldı. Diğer yandan, bankanın 1Ç’de takipteki krediler oranı çeyreksel 20 bp düşüş ile %3,8’e gerilerken, yakın izlemedeki krediler oranı ise %11,6 ile değişim göstermedi. Banka’nın 2021 sonunda %15,1 olan konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (BDDK geçici düzenlemeler hariç) 1Ç’de %16,3’e yükseldi.
• Net faiz marjı iyileşmeye devam etti – İş Bankası’nın 1Ç22’de net faiz gelirleri çeyreksel %24,4 artarak 13,7 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşirken, özellikle TÜFEX gelirlerindeki yükseliş destekleyici oldu. Böylece çeyreklik net faiz marjı (swap dahil) yaklaşık 41 bp iyileşme gösterdi. Bunun yanı sıra bankanın 1Ç’de komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %15,1 artış ile 2,7 mlr TL olurken, faaliyet giderleri ise yıllık %83,7 yükseliş ile enflasyonun üzerinde gerçekleşti. Bankanın 4Ç21’de %47,6 olan gider/gelir oranı ise 1Ç22’de %36,6’ya geriledi. Ayrıca İş Bankası’nın bir önceki çeyrekte %1,7 olan kümülatif net risk maliyeti 1Ç’de %0,8 düzeyine geriledi. Banka 1Ç’de de 250 mn TL ilave serbest karşılık ayırırken, toplam serbest karşılık bakiyesi 4,3 mlr TL’ye ulaştı. Diğer yandan, bankanın 1Ç’de iştiraklerinden elde ettiği gelirler ise çeyreksel %34,5 azalmasına rağmen, karşılık giderlerindeki gerileme net kara olumlu yansıdı. Bunun sonucunda, 1Ç’de İş Bankası’nın net karı beklentimizin %2,7 altında ancak piyasa tahminlerinin %3,8 üzerinde 8,4 mlr TL (ç/ç:+%31,4, y/y:+%354,9) olarak gerçekleşti.
• Değerleme ve öneri – Bizim ve piyasa tahminleri ile uyumlu gelen net karın, hisse performansına etkisinin nötr olacağını değerlendiriyoruz. Banka hisseleri son bir ayda endekse göre %3,8 daha iyi performans gösterdi. Güçlü 1Ç sonuçlarının ardından İş Bankası için 2022 yılsonu net kar tahminimizi 28 mlr TL’ye (önceki: 17,8 mlr TL) çıkarıyoruz. Ayrıca modelimizdeki güncelleme ile beraber banka için hisse başı fiyat hedefimizi 11,9 TL’den 14,1 TL’ye yükseltiyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım