Halkbank 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 10,56 TL
12 Aylık Hedef: 15,25 TL
Marj baskısına rağmen net kâr beklentiye paralel
Beklentiler paralelinde gelen 3Ç17 sonucunu takiben Halkbank’ın 2017 ve 2018 net kâr tahminlerini 3,8 milyar TL ve 4,15 milyar TL olarak koruyoruz. Buna göre bankanın önümüzdeki iki sene içerisinde %15,5
– %16,0 düzeyinde bir öz sermaye kârlılığı olacağını öngörüyoruz. Hissede 15,25 TL olan 12 aylık fiyat hedefimizi değiştirmedik. Halkbank için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüz devam ediyor.
‐ Bankanın 3Ç17 net kârı önceki çeyreğin %22,5 altında 782 milyon TL olarak bizim 830 milyon TL net kâr beklentimizin gerisinde kaldı, ancak piyasanın 781 milyonluk beklentisi ile aynı geldi. Böylece ilk dokuz aylık net kâr %37 yıllık artışla 3,01 milyar TL’ye ulaştı ve öz sermaye kârlılığı %17,4 olarak gerçekleşti (2016’da %12,4). Net kârın beklentimizin altında kalması, TL fonlama maliyetinin öngördüğümüzden yüksek gerçekleşmesinden kaynaklanıyor.
‐ 2Ç17’de 22 milyon TL olan temettü geliri 240 milyon TL’ye çıkmasına rağmen, Halkbank’ın 3Ç17 net kârının gerilemesi fonlama maliyetinin yanı sıra, dönem enflasyonuna bağlı olarak TÜFE’ye endeksli menkul kıymet faiz gelirinin önceki çeyreğe göre 285 milyon TL düşmesinden kaynaklandı. Halkbank son çeyrekte yine enflasyona bağlı olarak bu kalemde 325 milyon TL artış beklediğini paylaştı.
‐ Halkbank 3Ç17’de TL kredilerde %10,1 ve döviz kredilerde dolar bazında %1,7 artış sağlanırken, toplam 14,5 milyar TL olan dönem kredi artışının 6,5 milyar TL’lik kısmı kredi garanti fonu (KGF) kapsamındaki kredilerden kaynaklandı. Böylece KGF kredi hacmi 16,6 milyar TL’den 22,3 milyar TL’ye çıktı ve Halkbank fon kapsamında sektörün en büyük bankası oldu. Diğer taraftan konut kredilerinde de 3. çeyrekte %16,6’lık dikkat çekici bir büyüme sağlandı. Böylece Halkbank’ın yılbaşına göre kredi büyümesi kur etkisinden arındırılmış olarak %22,2’ye ulaşarak sene başındaki %20 öngörüsünü aştı. Bizim de banka için yıllık kredi artış tahminimiz kur etkisinden arındırılmış %26,5 düzeyinde bulunuyor. Kredilerdeki hızlı büyümeye rağmen takibe dönüşümün sınırlı kalması ve bankanın takipteki alacak rasyosunu sektör ortalaması olan %3,0 seviyesinde tutması banka yönetimince de vurgulandığı gibi kârlılığın korunması açısından önem taşıyor.
‐ Halkbank 3. çeyrekte TL mevduatta %7,0 ve döviz mevduatta %10,5 büyüme sağladı. Üçüncü çeyrekte hızlı kredi artışının finansmanı için repo kullanımı da arttı. Diğer taraftan KGF harici kredilerdeki hızlı kredi büyümesinin bankanın risk ağırlıklı aktiflerini artırdığı ve dönem kâr katkısına rağmen, çekirdek sermaye rasyosunun önceki çeyrek sonuna göre 37 baz puan azalarak %12,7’ye ve SYR’nin 20 baz puan azalarak %13,8’e gerilediği gözleniyor.