ALCAR; Panel radyatör üretim hattındaki üretime son verilmesi / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY294.00
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 14%
Alarko Carrier Yönetim Kurulu 05.11.2021 tarihinde, Şirket’in Ümraniye’de yer alan fabrikasında kurulu bulunan panel radyatör üretim hattındaki üretime 28.02.2022 tarihi itibariyle son verilmesine, panel radyatör üretim hattı ve yardımcı ekipmanlarının KDV dahil 2.655.000 USD satış bedeli karşılığında SANICA ISI SANAYİ A.Ş.’ye satılması için satış sözleşmesi imzalanmasına, satış sözleşmesi çerçevesinde satış işlemlerinin yürütülmesine ve tamamlanmasına karar vermiştir.
Bu kapsamda Isıtma Ürünleri Fabrikası’ndaki panel radyatör üretim faaliyetleri ile ilgili 31 şirket çalışanının iş akitleri yürürlükteki iş mevzuatı ve toplu iş sözleşmesine uygun olarak feshedilecektir. Toplamda kıdem ve ihbar tazminatı dahil yaklaşık 4.2 milyon TL ödeme yapılacaktır.
Şirket’in 30.09.2021 tarihli finansal tablolarında satışı gerçekleşecek olan panel radyatör üretim hattı ve yardımcı ekipmanlarının değeri yaklaşık 3.4 milyon TL’dir. Satışın gerçekleşeceği tarihte satış geliri ile finansal tablolarda bulunan değer arasında fark dönem karına yansıyacak olup, satışa konu üretim hattı ve ekipmanın toplam defter değerinin toplam varlıklar içindeki payı %0.4’tür.
Bu haberin son 12 ayda relatif olarak endeksin %61 üzerinde getiri sağlamış son 1 ayda ise endeksin %11 altında performans göstermiş olan ALCAR hissesi üzerinde, Şirket’in 2020 yılı net satışları dikkate alındığında panel radyatör satışlarının toplam net satışların yaklaşık %7’sini oluşturması, karlılığı ve katma değeri yüksek olan ürünlere odaklanılacağının belirtilmesi ve satışın sağlayacağı nakit girişi dikkate alındığında, panel radyatör üretimi iş kolundan çıkılmasının önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz.
BIOEN; Bağlı ortaklık tesisinin kurulu güç artışı / sınırlı olumlu
Tavsiye G.G
Fiyat/Hisse TRY21.30
Hedef Fiyat/Hisse TRY24.00
Getiri Potansiyeli 13%
HAO 21%
Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı, Biotrend Enerji’nin bağlı ortaklığı olan Biyomek Elektrik Enerjisi Üretimi Sanayi ve Ticaret A.Ş’nin işletmecisi olduğu Çine Biyokütle Enerji Santrali’ne kurulu gücünün arttırılması için kısmi izin vermiştir. Bu gelişme ile birlikte halihazırda 1,40 MWe kurulu güç kapasitesindeki tesisin lisans gücünün 13,60 MWe kurulu güç kapasitesine çıkması sağlanacaktır. Söz konusu gelişmeyi Biotrend Enerji için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
ENKAI; 3Ç21 net karı beklentilerin altında olmasına karşın FAVÖK beklentilerin oldukça üzerinde / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY11.17
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 12%
Enka İnşaat, 3Ç21’de 7.883 milyon TL gelir (Konsensus: 5.785 milyon TL), 2.175 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.193 milyon TL) ve 1.143 milyon TL net kar (Konsensus: 1.423 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 net kar rakamı piyasa beklentilerinin altında gerçekleşmesine karşılık hem FAVÖK rakamının beklentinin oldukça üzerinde açıklanması hem de kar payı avansı dağıtım kararı dolayısıyla hisse performansı üzerinde olumlu etki yapacağını düşünüyoruz. Ayrıca, net kar rakamının da yatırım faaliyetlerinden giderlerdeki artıştan dolayı beklentilerin altında gelmiş olabileceğini tahmin ediyoruz.
Enka İnşaat, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %183 artış ile 7.883 milyon TL seviyesine yükseltmiştir.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %217 artarak 2.175 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 3,0 puanlık bir artış olmuştur.
Ayrıca Şirket Yönetim Kurulu, finansalların ardından 30.03.2021 tarihinde yapılan 2020 yılı Olağan Genel Kurul’unda verilen yetkiye dayanarak, 01.01.2021-30.09.2021 tarihli ara dönem finansal tablolara göre oluşan net dönem kârından TTK’ya ve esas sözleşmeye göre ayrılması gereken yedek akçeler düşüldükten sonra kalan tutardan 1.120.000.000 TL’sini 05.01.2022 tarihinden itibaren hisse başına brüt %20, net %17 oranında kâr payı avansı dağıtılmasına karar verildiğini açıkladı.
Genel değerlendirme: Şirket’in yüksek tutarda net nakit pozisyonunda olmasına ek olarak sahip olduğu döviz uzun pozisyonu ile TL’deki değer kaybına karşı da korunaklı olması hisseyi desteklemektedir. Hisse, yıl başından itibaren %48 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,9x F/K ve 8,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
ISCTR; 3Ç21 net rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.27
Hedef Fiyat/Hisse TRY8.20
Getiri Potansiyeli 31%
HAO 31%
İş Bankası 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 2,325 milyon TL’lik beklentimizin ve 2,376 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde 2,999 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı %36.6 ç/ç ve %39.6 y/y artarken, dönemsel özsermaye karlılığı %16.5 olarak gerçekleşti. Banka bu dönemde 200 milyon TL serbest karşılık ayırdı ve toplam serbest karşılık tutarı 3,075 milyon TL seviyesine ulaştı. Beklentimizin oldukça altında kalan net karşılık gideri net kar tahminimizdeki sapmanın en önemli nedenidir.
İş Bankası için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı hisse başına 8.20 TL olarak revize ediyoruz (önceki: 7.40 TL). Kar tahmin modelimizi revize ettik ve 2021 ve 2022 ortalamasında kar tahminlerimizi %8 kadar yukarı revize ettik. Bu doğrultuda hedef fiyatımızı da 7.40 TL’den 8.20 TL’ye yükselttik. 2022 tahminlerimize göre 0.33x F/DD ve 2.75x F/K çarpanları ile işlem gören İş Bankası hisselerinin iyi bir getiri sunduğu görüşündeyiz. Bu nedenle hisse için AL olan önerimizi koruyoruz. Bankanın güçlü sermaye oranlarının (SYR:%17.2 ve Çekirdek SYR:%13.4) ve yüksek karşılıkları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %18.8 ve %63.3) olası riskleri önemli ölçüde karşılamaktadır. 3,075 milyon TL’lik serbest karşılık da dahil edildiğinde İş Bankası’nın karşılık tamponunun oldukça yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bunun yanısıra 3Ç21’de toplam mevduat içerisindeki payı %42.3 olan vadesiz mevduatlar da net faiz marjını desteklemektedir. 3Ç21’de neredeyse sıfır olarak gerçekleşen net kredi risk maliyeti 9A21’de 102 baz puan olarak gerçekleşmiştir. Beklentimiz yılın son çeyreğinde 150 ve 2021 tüm yıl için ise 114 baz puan seviyesindedir. Banka kredi risk maliyeti oranı beklentisi de 150 baz puan altındadır.
KCHOL; 3Ç21 net karı beklentilerin üzerinde / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY25.56
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 22%
Koç Holding, 3Ç21’de 73.751 milyon TL gelir, 11.590 milyon TL FAVÖK ve 4.106 milyon TL net kar (Konsensus: 3.420 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 net rakamının beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapabileceğini ancak çoğu iştirakinin geçtiğimiz günlerde açıklamış olması nedeniyle olumlu etkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.
Koç Holding, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %83 artış ile 73.751 milyon TL seviyesine yükseltmiştir.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %29 artarak 11.590 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjında ise yıllık bazda 6,7 puanlık bir azalış olmuştur.
Genel değerlendirme: Holding’in bünyesinde barındırdığı şirketler itibariyle hem büyüme odaklı olması hem de defansif yapıya sahip olması hisse performansını desteklemektedir. Hisse, yıl başından itibaren %17 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,4x F/K ve 1,2x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.
KORDS; 2021 beklentilerinde yukarı yönlü revizyon yapıldı / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY26.62
Hedef Fiyat/Hisse TRY33.60
Getiri Potansiyeli 26%
HAO 28%
3Ç21 sonuçlarının ardından lastik güçlendirme sektöründeki güçlü talep nedeniyle 2021 yılı beklentileri revize edilmiştir. Buna göre, Şirket’in 2021 yılı güncel büyüme beklentileri aşağıdaki gibidir:
TL Bazlı Büyüme Beklentileri; (i) Satışlar : %50-55 (önceki beklenti: %35-45 büyüme) (ii) FAVÖK: %85-95 (önceki beklenti: %55-65 büyüme)
USD Bazlı Büyüme Beklentileri; (i) Satışlar : %30-35 (önceki beklenti: %20-25 büyüme) (ii) FAVÖK: %65-70 (önceki beklenti: %40-45 büyüme)
2021 yılına ait yukarı revizyon haberinin hisse üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz. KORDS için 12 aylık tahminimizi 33.60 TL’ye yükseltiyoruz ve AL tavsiyemizi koruyoruz (önceki hedef fiyat: 32.70 TL).
MGROS; 3Ç21 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY35.92
Hedef Fiyat/Hisse TRY50.42
Getiri Potansiyeli 40%
HAO 51%
Migros, 3Ç21’de 9.817 milyon TL gelir (Konsensus: 9.587 milyon TL / Deniz: 9.456 milyon TL ), 908 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 760 milyon TL / Deniz: 721 milyon TL) ve 156 milyon TL net kar (Konsensus: 68 milyon TL / Deniz: 39 milyon TL) açıkladı. Şirket’in 3Ç21 faaliyet karlılığı ve net kar beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansına olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Migros’un satış gelirleri 3Ç21’de yıllık %29 yükseliş ile 9.817 milyon TL’ye ulaştı. Şirket’in brüt kar rakamındaki %34’lük artışa rağmen net esas faaliyetlerden diğer giderlerdeki yükseliş esas faaliyet karının baskılanmasına sebep oldu. 3Ç21 FAVÖK rakamı yıllık %44 artarak ve 721 milyon TL olan beklentimizin üzerinde 908 milyon TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde, FAVÖK marjı yıllık 90 baz puan artışla %9,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 3Ç21’de 259 milyon TL net finansal gider kaydetmesine rağmen giderlerinin çoğunlukla banka kredileri faiz giderlerinden ve kiralama yükümlülükleri faiz giderlerinden kaynaklandığını görüyoruz. Migros, 3Ç20’de net 335 milyon TL kur farkı gideri kaydetmiştir.
Net borç rakamına baktığımızda ise çeyreksel 587 milyon TL’lik bir azalışla 2.738 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Buna ek olarak, 3Ç21’de Net borç / FAVÖK rasyosu 1,0 seviyesindedir. Şirket’in açık döviz pozisyonunun kalmadığını belirtmek gerekiyor.
9A21 döneminde online satışların toplam satışlar içindeki payı tütün ve alkol hariç %14,5 seviyesine ulaşmıştır.
Şirket, 2021 satış beklentisinde yukarı yönlü revizyon yaptı; (i) yaklaşık %23 satış büyümesi (önceki: %18-20) (ii) FAVÖK marjı %8,0-8,5 (iii) 300+ yeni mağaza açılışı (iv) yaklaşık 800 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
Genel değerlendirme: Döviz kredi borçlarının kapanmasının ve net finansman giderler rakamındaki azalışın karlılık üzerinde olumlu etkilerini görmeye başladığımızı düşünüyoruz. Hızlı mağaza açılışı ve nakit yaratma kapasitesi düşünüldüğünde hissenin önümüzdeki dönemde yatırımcıların ilgisini daha fazla çekeceğini tahmin ediyoruz. MGROS, 12 aylık verilere göre 26,8x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Hisseyi 12 aylık hedef fiyatımız olan 50.42 TL’yi AL tavsiyesi ile koruyoruz ve temel anlamda beğenmeye devam ediyoruz.
OZKGY, Net kar beklentiler ile paralel / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.34
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.20
Getiri Potansiyeli 35%
HAO 25%
Özak GYO 3Ç21 finansallarında 125 milyon TL’lik beklentimize paralel 122 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin kar rakamı bir önceki döneme göre %11.3 artarken geçen yılın aynı dönemine göre ise %6.7 oranında daralmıştır. Turizm otelcilik segmentindeki %85 ve kira gelirlerindeki %80 oranındaki artış oranlarına rağmen şirketin konut projelerinden satış gelirlerinin geçen yıla göre %31 oranında daralması nedeniyle toplam satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %12 oranında daralmıştır. Şirketin FAVÖK’ü ise bu dönemde 168 milyon TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki döneme göre %56 geçen yılın aynı dönemine göre ise %16 artış kaydetmiştir.
Özak GYO Eylül 2021 itibari ile en önemli projesi olan Büyükyalı’da %69 satış oranına ve %89 satış-teslimat oranına ulaştı. Göktürk projesinde ise ilk etap 2022 yılı içerisinde, ikinci etap ise 2023 içerisinde tamamlanması bekleniyor. Şirketin İstanbul Balmumcu (8,349 m2), İstanbul Mahmutbey (6,682 m2), Antalya Demre ve Aydın Didim arsaları üst kullanım hakları bulunmaktadır.
3Ç21’de Özak GYO’nun 345 milyon TL’lik gelirleri içerisinde konut ve ofis satışları 228 milyon TL ile başı çekerken, kira geliri ise yıllık %80 artış ile 21 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Toplam kira gelirlerinin %46’sını oluşturan 34 Portal Plaza’da doluluk oranı %93, toplam kira gelirlerinin %15’ini oluşturan İstanbul 34’te ise doluluk oranı %63’tür. Bulvar 216 ise %75 doluluk oranı ile kira gelirlerinin yaklaşık %10’unu oluşturmaktadır. Pandemi etkisinin giderek azalması ile birlikte ilerleyen dönemlerde ofis binalarından elde edilebilecek gelirlerin doluluk oranlarındaki artış ile birlikte artmasını bekliyoruz.
Otelcilik faaliyetlerinden elde edilen gelir ise 3Ç21’de 94 milyon TL, 9A21’de ise 118 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2021 ortalamasında %40 doluluk oranı ile çalışan otelin 4Ç21’de sezonsal olarak katkısının azalmasını beklemekle birlikte, 2022 yılında daha yüksek doluluk oranına ulaşabileceğini tahmin ediyoruz.
Özak GYO 3Ç21 itibari ile 30 milyon $ ve 31 milyon € uzun pozisyon taşımaktadır. TL’nin Eylül 2021 sonuna göre 4Ç21’deki mevcut seviyesi ile Özak GYO’nun 50 milyon TL civarında kur farkı geliri yazması söz konusu olabilir.
Şirketin net nakit pozisyonu ise bir önceki döneme göre 242 milyon TL’lik artış ile 520 milyon TL’ye yükselmiştir. Şirketin bu yüksek net nakit pozisyonuna bağlı olarak 2021 yılı karından nakit temettü dağıtabileceğini tahmin ediyoruz.
1.944 milyar TL’lik piyasa değeri ile 2022 Net Aktif Değeri tahminimiz olan 5,265 milyon TL’ye göre %63 oranında iskontolu işlem gören hissenin faizlerdeki gerilemeye bağlı olarak iskonto oranının da %50 seviyesine gerileyebileceğini tahmin ediyoruz. Bu nedenle hisse için AL önerimizi korurken hedef hisse fiyatımızı 6.50 TL’den 7.20 TL’ye yükseltiyoruz.
PETKM; Beklentilerin hafif altında gelen FAVÖK rakamına karşılık tahminlerin üzerinde net kar / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.68
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.30
Getiri Potansiyeli 9%
HAO 37%
Petkim, 3Ç21’de 6.735 milyon TL gelir (Konsensus: 7.071 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.906 milyon TL), 1.335 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.427 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.347 milyon TL) ve 1.702 milyon TL net kar (Konsensus: 1.006 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.158 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 FAVÖK rakamının beklentilerin hafif altında gelmesine karşılık net kar beklentilerin üzerinde açıklandı. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
Petkim, 3Ç21’de satış gelirlerini yıllık %122 artış ile 6.735 milyon TL seviyesine yükseltmiştir.
Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %167 artarak 1.335 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 3Ç21’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 3,4 puanlık bir artış olmuştur.
Genel değerlendirme: Mevcutta PETKM hissesinde 12-aylık hedef fiyatımız 7,30 TL seviyesinde, önerimiz de AL yönünde bulunuyor. Şirket, bugün üçüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek. Telekonferans sonrasında 12- aylık hedef fiyat ve tavsiyemizi gözden geçireceğiz. Hisse, yıl başından bu yana endeksin %25 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 3,7x F/K ve 4,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
TKFEN; Polipropilen üretim tesisi proje iptali / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY15.79
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
HAO 48%
Tekfen Holding’in bağlı ortaklığı Toros Tarım’ın %100 sahipliğini yaptığı CFS Petrokimya Sanayi A.Ş.’nin, Mersin’de Toros Tarım’a ait arazi üzerinde yıllık 500.000 ton kapasiteli bir polipropilen üretim tesisi kurmak üzere etüt çalışmalarına başladığı ve ÇED raporu başvurusunda bulunduğu ilk olarak 25 Eylül 2019 tarihinde Tekfen Holding tarafından KAP’ta duyurulmuştu. Devam eden 6 aylık sürecin sonunda 10 Nisan 2020 tarihli KAP açıklamasıyla projenin gidişatı üzerine bilgi veren şirket ÇED olumlu raporunun alındığını paylaşmıştı. Ancak, 20 Nisan 2021’de paylaşılan bir güncelleme ile Tekfen Holding, kararın iptali için açılan davalar sonucu 10.03.2020 tarih ve 5835 sayılı Çevresel Etki Değerlendirmesi (“ÇED”) Olumlu Kararının Mersin 2. İdare Mahkemesince iptal edildiğini ve konu hakkında Danıştay’a temyize gideceklerini açıkladı.
Şirketin 5 Kasım’da yaptığı duyuru doğrultusunda, Danıştay 6. İdare Mahkemesinin temyiz incelemesinin olumsuz sonuçlandığı ve karar düzeltme yolunun kapalı olduğu öğrenilmiştir. Polipropilen üretim tesisi yatırımının sonlaması anlamına gelen bu kararın Tekfen Holding üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı değerlendirmesinde bulunuyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten