ARCLK; 1Ç20 Sonuçları beklentilerin üzerinde geldi
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY15.86
Hedef Fiyat/Hisse TRY27.50
Getiri Potansiyeli 73%
Arçelik, 1Ç20’de 7,768 milyon TL gelir (Konsensus: 7,835 milyon TL), 874 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 807 milyon TL) ve 256 milyon TL net kar (Konsensus: 232 milyon TL) açıkladı. Şirket, tedarikçilere karşı açtığı davayı kazanmış ve 217 milyon TL tazminat geliri elde ederek beklentilerin üzerinde net kar açıklamıştır. Tek seferlik gelirler dahil FAVÖK ve net kar konsensus rakamlarını aşmayı başarmıştır. 1Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapacağı beklentisindeyiz.
Arçelik’in 1Ç20 satış gelirleri yıllık 13% oranında artmış olup ciro artışının sebeplerini; (i) Türkiye satışlarındaki adet artışı, (ii) Singer Bangladeş satın alınmasının yarattığı inorganik büyüme olarak değerlendirebiliriz. Uluslararası operasyonlardaki organik düşüş ise ciro büyümesine negatif etki yapmıştır.
1Ç20 FAVÖK marjı tek seferlik gelirler hariç ise %9.8’den %8.4 seviyesine gerilemiştir.
Brüt kar marjı yatay olan hammadde maliyetleri ve USD’nin ZAR, TRY, PKR ve GBP’ye karı güçlü performansı ile yıllık bazda 60 baz puan azalmıştır. Çeyreksel bazda, Türkiye pazarındaki artan satışların brüt marja pozitif etki yaptığını görüyoruz.
Yönetim, ikinci çeyreğin negatif geçmesini, 3Ç itibariyle normalleşmenin başlamasını ve 4Ç’de daha stabil pazar koşulları oluşmasını bekliyor .
Şirket 2020 sene sonu beklentilerini, COVID-19 salgını sonucunda oluşan belirsizlik sebebiyle geleceğe yönelik tahminlerini geri çekti ve herhangi bir beklentilerinin henüz olmadığını açıkladı.
SOKM; 1Ç20 sonuçları beklentilere paralel gelirken 2020 tahminleri yukarı yönlü revize edildi / hafif pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY11.13
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Şok Marketler, konsolide 4,688 milyon TL gelir (Konsensus: 4,686 milyon TL), IFRS16 etkisi dahil 463 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 446 milyon TL) ve 5 milyon TL net kar (Konsensus: 6 milyon TL) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı ve net kar beklentimize ve piyasa beklentisine paralel geldi. Sonuçların ileriki dönemler için olumlu bir görünüm taşıdığından açıklanan finansalların hisse performansı üzerinde hafif pozitif etkisi olacağını düşünüyoruz.
Şok, 1Ç20’de gelirlerini yıllık %33 arttırarak 4,688 milyon TL’ye yükseltirken FAVÖK rakamı TFRS16 etkisi hariç %140’lık bir yükseliş ile 279 milyon TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı da TFRS16 etkisi hariç yıllık 270 baz puan yükselerek %3,3 seviyesinden %6,0 seviyesine çıkmıştır. Şok, başarılı maliyet yönetimi, artan operasyonel verimlilik ve düşen faiz giderleri sayesinde uzun bir aradan sonra kar açıklamayı başarmıştır. Şirket’in 1Ç19’da 67 milyon TL olan net nakit pozisyonu, 1Ç20’de 463 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (TFRS16 etkisi dahil). Raporlanan net borç rakamı, 1Ç20’de 100 milyon TL iyileşme göstererek 1,543 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
Aynı mağazalar satış ve sepet hacmi yıllık sırasıyla %17,2 ve %23,3 artarken trafik yıllık %4,9 düşmüştür.
Şirket, 1Ç20’de net 221 yeni mağaza açmış olup toplam mağaza sayısını 7.436’ya çıkarmıştır.
Yönetim, 2020 yılına ait beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti; (i) %24 satış büyümesi (+-2%), (eski %21 satış büyümesi (+-2%), (ii) FAVÖK marjı %5,5 (+-0,5%) ( TFRS16 etkisi dahil %9,5 (+-0,5%), (iii) 350 milyon TL yatırım harcaması (iv) 750 mağaza (+-50) açılışı yapmayı planlamaktadır.
TAVHL; Nisan yolcu trafiği geçen yıla kıyasla %99 azaldı / Almati Havalimanı Alım Sözleşmesi İmzalandı
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY17.59
Hedef Fiyat/Hisse TRY29.90
Getiri Potansiyeli 70%
Devam eden salgın hastalık nedeniyle uçuş yasakları gelmiş olduğundan TAV tarafından işletilen yurtiçi ve yurtdışında havalimanlarındaki yolcu trafiği geçen yıla kıyasla %99 azaldı (yurtiçi -%100, yurtdışı -%99). Piyasa Covid-19’un havacılık sektörü üzerine olan etkilerini iyi bildiğinden, aylık verinin hisse performansı üzerinde nötr etki etmesini bekliyoruz.
Şirket 7 Şubat’ta paylaşmış olduğu tüm yıl için %3-5 yolcu büyümesi tahminini, 1Ç20 sonuçları ile geri almış ancak belirsiz sebebi ile yeni bir tahmin paylaşmamayı tercih etmişti.
Hatırlatmak gerekirse THY 28 Mayıs sonrası kademeli olarak devreye girecek bir uçuş planı hazırlamış olduğundan, 3Ç20’de uçuşların tekrar başlaması beklenebilir.
TAV Havalimanları ve VPE Capital konsorsiyumu Kazakistan Almati Havalimanı’nı ve onun havalimanı ile ilişkili jet akaryakıtı ve yiyecek-içecek hizmeti veren işletmelerin %100 hisselerini 415 dolar firma değerinden satın almak üzere alım anlaşması imzaladığını duyurdu. TAV’ın konsorsiyum içindeki payı %75’den az olamayacak. Haberin etkisinin bu işlemin TAV Havalimanları portföyündeki ilk varlık alımı olduğu için ve geleceğe dönüş devamlılık kaygılarını azalttığı için olumlu olmasını bekliyoruz.
Kapanış sırasında alınan operasyonların borçuluk seviyesinin 20 milyon dolar olacağı tahmin edilirken, 2019 yılı VAFÖK üretiminin 69 milyon dolar seviyesindeydi. Dolayısı ile alım işlemine dair FD/VAFÖK çarpanı makul bir seviye olan 6,0x’ya işaret etmektedir.