ECILC; Sağlık segmenti gelirlerinde daralma görüldü
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY5.99
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Eczacıbaşı İlaç, 2Ç20’de 166 milyon TL gelir, 11 milyon TL FAVÖK ve 101 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Sağlık segmenti gelirlerindeki azalış ve marjlardaki düşüş olumsuz değerlendirilebilir. Güçlü temettü geliri ve kur farkı gelirleri ise kısmen dengeleyici bir etki sağlamıştır. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etkiye neden olabileceğini tahmin ediyoruz. Nisan-Haziran döneminde kronik hastalık ve bağışıklığı arttırıcı ürünler haricinde diğer ürünlerde satış kaybı yaşandı. Sağlık segmentinde faaliyet gösteren bağlı ortaklığı Eczacıbaşı İlaç Pazarlama’nın içinde olduğu pazarlar, 2Ç20’de önceki çeyrek dönem göre %34 oranında; önceki yılın aynı dönemine göre ise %10 oranında küçüldü.
Şirket’in Kanyon ofis ve alışveriş merkezinden elde ettiği toplam kira geliri 2Ç20’de pandemi etkisiyle yıllık bazda %35 oranında azalırken, Ormanada Projesi’nde gerçekleşen satışlar gayrimenkul segmentinde gelirin artmasını sağladı.
Sonuç olarak sağlık segmenti satış gelirleri 2Ç19’a kıyasla %18 azalışla 137,85 milyon TL olurken, gayrimenkul segmenti gelirleri yıllık %12 artışla 29 milyon TL’ye yükseldi. Konsolide satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %14 oranında azaldı.
Operasyonel kar marjlarında da önceki yıla kıyasla zayıflama görüldü, buna bağlı olarak FAVÖK ciro azalışının üzerinde yıllık %38 oranında düşüşle 11 milyon TL düzeyinde oluştu.
Şirket bu çeyrekte 67,1 milyon TL iştirak temettü geliri kaydetti (2Ç19: 79,5 milyon TL).
Şirket’in Haziran sonu itibariyle 667,8 milyon TL düzeyinde parasal kalemler net yabancı para pozisyonu bulunmaktadır. Dolar ve Euro cinsi finansal varlıkları dolayısıyla TL’deki değer kaybından olumlu etkilenmektedir.
Diğer faaliyet gelirlerinin artışı (kur farkı geliri) ve finansman giderlerinin azalması, net kar seviyesindeki düşüşün daha sınırlı oranda olmasını sağladı. Şirket bu çeyrekte yıllık %8 azalışla 101 milyon TL net kar elde etti.
EREGL; 1Ç20 Karlılık Beklentilerin Altında
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY7.98
Hedef Fiyat/Hisse TRY8.62
Getiri Potansiyeli 8%
Satışlar TRY7,404mln (Kons.: TRY6,729mln, Deniz: TRY6,747mln), FAVÖK TRY1,336mln (Kons.: TRY1,132mln, Deniz: TRY1,087mln) ve net kar TRY568mln (Kons.: TRY466mln, Deniz: TRY518mln) olarak gerçekleşti. Hem operasyonel sonuçlar hem de net kar bizim ve piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. 2Ç20 finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki etmesini bekliyoruz. Ürün satış fiyatları beklentilerimizle uyumlu gelişme gösterirken, hem gelirler hem de karlılık beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış hacmi sebebi ile yüksek geldi. Zayıf yurtiçi piyasa koşullarına karşın şirket, ihracat hacmini 1Ç20’ye kıyasla iki buçuk katına çıkardı (512 bin ton). Ana operasyonel karlılık göstergesi olan ton başına VAFÖK ise beklentimizin %21 üzerinde 103 dolar olarak gerçekleşti (1Ç19: 95 dolar). Beklentinin üzerinde operasyonel karlılıkta, hem yüksek satış hacmi hem de kontrol altındaki ham madde maliyetleri etkili oldu. Ancak, demir cevheri ve hurda fiyatlarında Nisan-Temmuz döneminde önemli bir artış yaşanmıştır ve bu maliyet artışının etkisi şirketin 3Ç20 sonuçları üzerinde olumsuz etki edecektir. Ürün satış fiyatlarında 2Ç20’de yaşanan düşüşün de şirket finansallarına gecikmeli olarak 3Ç20’de yansıyacağını düşündüğümüzden, Ereğli’nin 3Ç20 ton başına VAFÖK üretiminin çeyreksel bazda daha düşük olmasını bekleriz. Hisse son bir ayda endeksin %8 üzerinde sağlarken, 2020 beklentisine göre 2017-19 dönemi ortalama çarpanı olan 4,2x’nin üzerinde 4,8x’den işlem görmektedir. Şirket bugün saat 17:00’de bir konferans görüşmesi ile sorulara cevap verecek.
TATGD; Güçlü ciro ve FAVÖK büyümesi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY10.00
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Tat Gıda, 2Ç20’de 368 milyon TL gelir (Konsensus: 379 milyon TL), 45 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 44 milyon TL) ve 32 milyon TL net kar (Konsensus: 29 milyon TL) açıkladı. Sonuçlar ortalama piyasa beklentisine paralel gelirken, güçlü ciro artışı ve FAVÖK marjındaki iyileşme hisse performansı üzerinde hafif olumlu bir etkiye neden olabilir.
Şirket’in satış gelirleri 2Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %36 oranında artmıştır.
Brüt kar marjı 1,7 yüzde puan artışla %22,0 düzeyine yükselirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranının iyileşmesine de bağlı olarak FAVÖK marjı %3,9 yüzde puan artarak %12,3’e ulaştı (2Ç19: %8,4). Buna paralel olarak FAVÖK yıllık %99 artışla 45 milyon TL oldu.
ULKER; 2Ç20 net karı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY21.84
Hedef Fiyat/Hisse TRY23.50
Getiri Potansiyeli 8%
Ülker, konsolide 2Ç20’de 2,115 milyon TL gelir (Konsensus: 2,145 milyon TL), 380 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 398 milyon TL) ve 504 milyon TL net kar (Konsensus: 394 milyon TL kar) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı beklentilerin hafif altında gelirken, net kar beklentilerin üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif etkisi olacağını düşünüyoruz.
Ülker Bisküvi, 2Ç20’de gelirlerini yıllık bazda %18 arttırarak 2,145 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını yıllık %15 arttırarak 587 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 2Ç20 FAVÖK rakamı yıllık %19’luk bir yükseliş ile 380 milyon TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı da yıllık 20 baz puan artarak %17,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket, 2Ç20’de 504 milyon TL net kar açıklarken, 1Ç20’de yatırım faaliyetlerinden giderlerdeki kayıptan dolayı 98 milyon TL zarar açıklamıştı.
2Ç20’de atıştırmalık konsolide satış gelirleri hem Türkiye hem de yurtdışı operasyonlarında efektif fiyat stratejisi ve doğru ürün pazarlanmasından dolayı %18 artmayı başarmıştır. Buna ek olarak, konsolide atıştırmalık satış hacminde 4%’lük bir artış gözlemlenmektedir. 2Ç20 satış hacimlerine bakıldığında bisküvi ve çikolata kategorisinde sırasıyla %3,8 ve %11,4’lük artış gözlemlenirken, kek kategorisinde %30,5’lik bir düşüş yaşanmıştır. 2020 yılı 2. çeyrek net satış rakamlarına baktığımızda, bisküvi ve çikolata kategorilerinde sırasıyla %16 ve %27’lik artış yaşanırken kek kategorisinde %21’lik bir düşüş gözlemlenmiştir.
Türkiye operasyonlarında, hacimlerde yeni ürünlerin de desteği ile %1’lik bir artış görülmektedir. Satışlarını ise yıllık %12,7’lik artış ile 1,261 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır.
Uluslararası operasyonlarında, atıştırmalık kategorisinde hacimlerini %11,2 arttırmıştır. Satışlar %29’lük yükseliş ile 883 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
KOZAL; 2Ç20 Sonuçları beklentilere paralel geldi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY86.20
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Koza Altın, 2Ç20’de 470 milyon TL net kar (Konsensus.: 423 milyon TL), 477 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 458 milyon TL) and 721 milyon TL satış geliri (Konsensus: 712 milyon TL) açıkladı. 2Ç20 finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Şirket, 2Ç20’de yıllık bazda 23% düşüş ile 67 koz altın üretimi yaparken gümüş üretimi de yıllık bazda 21%’lik düşüş ile 29.6 koz seviyesinde kaldı.
Nakit maliyetler 1Y19’da 492 USD iken 1Y20’de 602 USD seviyesine çıkmıştır.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten