THYAO; 3Ç20 Karlılık Beklentinin Biraz Üzerinde / hafif olumlu
Tavsiye SAT
Fiyat/Hisse TRY9.78
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.32
Getiri Potansiyeli 6%
THY 3Ç20’de 946 milyon TL zarar (Kons.: 1,3 milyar TL zarar, Deniz Yat.: 747 milyar TL zarar); 6,2 milyar TL satış (Kons.: 5,9 milyar TL, Deniz Yat.: 5,5 milyar TL) ve 1,2 milyar TL VAFÖK açıkladı (Kons.: 5,9 milyar TL, Deniz Yat.: 5,5 milyar TL). Şirketin faaliyet sonuçları bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, net zarar kalemi beklentimizin üzerinde 1,5 milyar TL net finansal gider sebebiyle daha kötü gerçekleşti. Öte yandan, hem VAFÖK hem de net zarar kalemleri piyasa beklentisinden biraz daha iyi gerçekleşti. Şirket yönetimi İstanbul saati ile 17:00’de telekonferans ile sorulara yanıt verecek. Sonuçların hisse performansına etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
Yolcu uçuş gelirleri 3Ç19’a kıyasla %77 düşerek 809 milyon dolar olarak gerçekleşirken, birim yolcu gelirleri (yolcu gelirleri / yolcu-km) beklentimizin altında %7 oranında düşerek US$7,5 olarak gerçekleşti. Kargo birim gelirinin 3Ç19’a kıyasla %75 artması sayesinde ise toplam kargo gelirleri %60 artarak 668 milyon dolar olarak gerçekleşti.
Uçulan yolcu km başına toplam ve akaryakıt harici gelirler sırasıyla dolar bazında geçen yıla kıyasla %54 ve %79 artış gösterdi. Toplam birim başı maliyet uçulan yolcu km başına 9,95 dolar olarak gerçekleşti. Personel ve uçak kira giderleri artışta en etkili iki kalem olarak gerçekleşti.
Özkaynak yöntemi ile konsolide edilen iştiraklerden 3Ç19’da 405 milyon TL kar elde edilmişken, 3Ç20’de 37 milyon TL zarar kaydedildi.
Net borç pozisyonu 2019 sonu 8,1 milyar dolar iken; Eylül 2020 itibariyle 11,0 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir.
TTKOM; 3Ç20 Net Kar Beklentilerin Üzerinde, 2020 VAFÖK Beklentisi Yukarı Yönlü Revize Edildi / hafif olumlu
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY6.75
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.00
Getiri Potansiyeli -11%
Türk Telekom 3Ç20’de 7,4 milyar TL gelir (Kons.: 7,1 milyar TL, Deniz: 7,2 milyar TL), 3,4 milyar TL VAFÖK (Kons.: 3,33 milyar TL, Deniz: 3,43 milyar TL) ve 432 milyon TL net kar (Kons.: 372 milyon TL, Deniz: 337 milyon TL) açıkladı. Şirketin operasyonel sonuçları hem bizim hem piyasanın beklentilerine uyumlu gerçekleşirken, net kar finansal giderlerin beklentimizin altında gerçekleşmesi sayesinde beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Şirket net karı, piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Öte yandan şirket 2020 satış büyüme beklentisini %13’ten %16’ya artırırken, VAFÖK beklentisini 12,4 -12,6 milyar TL aralığından 13,0 milyar TL aralığına yükseltti. Şirket sabit tarafta artan internet ihtiyacı görüldüğünü belirtirken, mobil tarafta da Haziran ayından beri iyileşme ve normalleşme yolunda sektör trendleri gözlemlendiğini belirtti. Yatırım harcamaları ise hem kur varsayımlarındaki değişiklik hem de yüksek getirili fiber yatırımlarının öne alınması sayesinde 6,4 milyar TL’den 6,6 milyar TL’ye revize edildi. Hem beklentilerin üzerinde gelen net kar hem de 2020 VAFÖK beklentisinin yukarı yönlü revize edilmesi sayesinde, 3Ç20 sonuçlarının hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Hisse son altı aylık dönemde BİST100’ün %19 altında getiri getirmiştir.
PETKM; 3Ç20 Karlılık Beklentilerin Üzerinde / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.26
Hedef Fiyat/Hisse TRY5.00
Getiri Potansiyeli 17%
Petkim 3Ç20’de 291 milyon TL net kar (Kons.:203 milyon TL, Deniz: 185 milyon TL), 500 milyon TL VAFÖK (Kons.:465 milyon TL, Deniz: 441 milyon TL) ve 3,03 milyar gelir (Kons.:3,05 milyar TL, Deniz: 2,94 milyar TL) kaydetti. Hem operasyonel karlılık hem net kar bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleştiğinden, sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
CCOLA; 3Ç20 sonuçları beklentilerin üzerinde / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY49.66
Hedef Fiyat/Hisse TRY49.30
Getiri Potansiyeli -1%
Coca Cola İçecek, 3Ç20’de 4.973 milyon TL gelir (Kons.: 4.797 milyon TL, Deniz: 4.838 mln TL), 1.412 milyon TL FAVÖK (Kons.: 1.232 milyon TL, Deniz: 1.185 mln TL) ve 857 milyon TL net kar (Kons.: 630 milyon TL, Deniz: 627 mln TL) açıkladı. Operasyonel sonuçlar ve net kar yıllık bazda güçlü artış ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirket yönetimi İstanbul saati ile 16:00’da 3Ç20 sonuçlarına dair telekonferans gerçekleştirecek. Sonuçların hisse performansına olumlu etkiye neden olacağını düşünüyoruz.
Şirket’in konsolide satış hacmi, yerinde tüketim kanallarının yeniden açılmasının olumlu etkisi ve tüketici promosyonlarının katkısıyla yıllık bazda %1,8 artışla 390 milyon ünite kasa olarak gerçekleşti. Toplam hacim içinde en fazla paya sahip olan gazlı içecek segmentinde yıllık bazda %9 büyüme görülürken, gazsız içecek segmentinde %8,5, su segmentinde %28 daralma görüldü. Segmentlerin satışlar içindeki payı sırasıyla %82, %7 ve %11 oldu.
Türkiye operasyonlarında toplam satış hacmi, 2Ç20’deki yıllık %24,5 daralmanın ardından, 3Ç20’de yıllık %4 oranında ılımlı bir azalışla 170 milyon ünite kasa olarak gerçekleşirken, uluslararası operasyonlarda yıllık %6,8 büyüme ile 221 milyon ünite kasa oldu (2Ç20: %9,5 daralma).
Ünite kasa başı net satış geliri gazlı içecek satışlarının payının artması ve fiyat ayarlamalarına bağlı olarak konsolide bazda %26,9 ve kur etkisinden arındırılmış olarak %15,7 yıllık büyüme kaydetti.
Olumsuz paket dağılımına rağmen, ünite kasa başı net satış gelirindeki artış ve etkin maliyet yönetimi sayesinde brüt kar marjında artış sağlandı. Konsolide brüt kar marjı 3. çeyrekte yıllık 347 baz puan artışla %38,6’ya yükseldi. Türkiye operasyonlarında brüt kar marjı 26 baz puanlık sınırlı bir artışla %42,8 olurken, uluslararası operasyonlardaki brüt kar marjı 665 baz puan artarak %35,2’ye ulaştı.
3Ç19’daki 28 milyon TL net finansal gelire karşılık bu çeyrekte artan faiz giderlerinin etkisiyle 16 milyon TL net finansal gider kaydedildi.
Konsolide borç, 2019 yıl sonunda 924 milyon USD seviyesindeyken, 30 Eylül 2020 itibarıyla yabancı para cinsinden borçlardaki düşüşle birlikte 817 milyon USD’ye düştü. Net borç/FAVÖK oranı, 2019 yıl sonunda olduğu 1,12x seviyesinden 2020 yılının ilk dokuz ayı sonunda 0,54x seviyesine geriledi. Konsolide finansal borcun %63’ü USD (2019 yıl sonu: %68), %15’i EUR, %18’i TL ve geri kalan %4’ü diğer para birimleri cinsindendir.
ALKIM; Net kar 3Ç20’de güçlü artış gösterdi / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY14.21
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Alkim 3Ç20’de 186 milyon TL satış, 57 milyon TL FAVÖK ve 59 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Operasyonel kar marjlarındaki iyileşme ve kur farkı gelirleri finansal sonuçları olumlu yönde etkileyerek net karın yıllık bazda güçlü artış göstermesini sağladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %3 artarak 186 milyon TL’ye yükseldi.
3Ç20’de brüt kar marjı yıllık 443 baz puan artışla %34.5 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı da yıllık 501 baz puan artışla %30,7 düzeyinde ulaştı.
Şirket bu dönemde diğer gelirler altında 20,4 milyon TL, finansal gelirler altında 6,2 milyon TL net kur farkı geliri kaydetti.
SAHOL; 3Ç20 net karı piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.83
Hedef Fiyat/Hisse TRY11.20
Getiri Potansiyeli 27%
Sabancı Holding, 3Ç20’de 1,612 milyon TL net kar (Konsensus: 1,182 milyon TL) açıkladı. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Holding’in finans dışı satış gelirleri 3Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %29 oranında arttı.
Finans segmenti gelirlerinde de kısmi azalış görülmesine karşın, segment bazında karlılığın artması konsolide sonuçlara olumlu etki sağladı ve konsolide brüt kar yıllık %36 artışla 5,741 milyon TL’ye ulaştı.
OTKAR; 25 milyon dolarlık yeni ihracat siparişi aldı / hafif olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY198.90
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Otokar bir Afrika ülkesinden 4*4 taktik zırhlı araçlarla ilgili 25 milyon dolar tutarında yeni bir ihracat siparişi aldı. Teslimatların 2020’de başlayıp 6 ay içinde tamamlanması planlanmaktadır. Haberin hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz. Hisse son 1 ayda endeksin %29 üzerinde performans gösterse de, 2020 ve 2021 beklentileri göz önüne alındığında tarihi 12,9 FD/VAFÖK çarpanının altında 10,9 ve 10,5 FD/VAFÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
9A20 itibariyle şirketin elinde kalan siparişler toplamı 195 milyon dolar, 19 milyon EUR ve 570 milyon TL seviyesindeyken, bu siparişlerin 2020’nin kalanı ve 2021’de devam edeceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan şirket Ekim ayı içinde teslimatlarının 2021-2022’de tamamlanacağı 110 milyon dolarlık yeni bir sipariş daha almıştı.
Otokar için 2020 yılı satış beklentimiz 2,3 milyar TL seviyesindedir.
Şirketin 9M20 itibariyle 1,1 milyar TL olan net borç pozisyonu, geçmişe dönük 12 aylık veriler ile bakıldığında 2,4x net borç/VAFÖK çarpanına işaret etse de, Otokar’ın bilançosunda net yabancı varlık pozisyonu bulunmaktadır.
Şirketin temettü politikası dağıtılabilir net karın %50’sini hisse ve/veya nakit temettü olarak dağıtmak yönündedir. 2020 net kar tahminimize göre hesapladığımız hisse başı brüt 6,9 TL temettü tahmini %4 oranında bir verimliliğe işaret etmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten