PGSUS; 3Ç20 karlılık beklentilerin üzerinde / hafif olumlu
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY48.58
Hedef Fiyat/Hisse TRY52.82
Getiri Potansiyeli 9%
Pegasus 3Ç20’de 1,5 milyar TL gelir (Deniz: 1,5 milyar TL, Konsensus: 1,5 milyar TL), 387 milyon TL VAFÖK (Deniz: 275 milyon TL, Konsensus: 275 milyon TL) ve 103 milyon TL net kar (Deniz: 102 milyon TL zarar, Konsensus: 207 milyon TL zarar) elde etti. VAFÖK, beklentimizden düşük gelen personel giderleri sayesinde, bizim ve piyasa beklentilerimizin üzerinde gelirken, net kar kalemi akaryakıt türev enstrümanları üzerinden kaydedilen 125 milyon TL gelir sayesinde daha da yüksek geldi. Şirket yönetimi bugün saat 17:00’de telekonferans ile sorulara cevap verecek. Sonuçların hisse performansı üzerindeki etkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz.
Ekim ayı toplam yolcu trafiği geçen yıla kıyasla %42 azalırken (yurtiçi:%-19, yurtdışı: %-65), doluluk oranı geçen yıla kıyasla 10,6 puan geriledi (yurtiçi:11,3, yurtdışı: -14,1 puan). Yıl başından bu yana toplam yolcu geçen yıla kıyasla %52 daralırken, doluluk oranı 7,4 puan düşüş gösterdi.
VAKBN; 3Ç20 finansal sonuç değerlendirmesi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY4.20
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.04
Getiri Potansiyeli 44%
Vakıfbank dün 3Ç20 finansallarını yayınladı ve konsolide olmayan finansallarında 1,1 milyar TL net kar açıkladı (Konsensüs: 1.046 milyon TL ve Deniz Yatırım Tahmin: 1,1 milyar TL). Bankanın kar rakamı bir önceki çeyreğe göre %28 oranında daralırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %119 artış ile dönemsel özsermaye karlılığı %10,0 olarak gerçekleşmiştir. Takipteki krediler için ayrılan karşılıkların yükselmiş olması (Grup 3: %75,0 ve toplam karşılık: %124,4), iyi sermaye yeterliliği (Toplam SYR:%17,2 ve Çekirdek SYR: % 12,0), TL değer kaybının yavaşlaması nedeniyle sermaye piyasası işlem zararlarının daha sınırlı hale gelecek olması ve önümüzdeki dönemde 3Ç20’ye kıyasla ve sektör ortalamasına göre yeniden fiyatlanacak kredilerin payının yüksek olması (toplam kredilerin% 50’si) nedeniyle 4Ç20’de sektör ortalamasına kıyasla daha az marj baskısı nedenleriyle Vakıfbank için AL önerimizi ve hisse başına 6.04 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Açıklanan finansalların hisse fiyatı üzerinde materyal bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz.
KOZAL; 3Ç20 sonuçları beklentilere paralel / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY78.20
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Koza Altın 3Ç20’de 894 milyon TL satış, 620 milyon TL VAFÖK ve 583 milyon TL net kar açıkladı. Sonuçlar hem bizim beklentilerimiz hem de piyasa beklentileri ile uyumlu gerçekleşti. Sonuçların hisse performansları üzerindeki etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
3Ç20 altın üretimi 60 bin ons olarak gerçekleşirken, 3Ç19’a kıyasla %39 düşüş kaydederken çeyreksel bazda yatay gerçekleşti. 3Ç20 altın satış miktarı ise 51 bin ons olarak gerçekleşirken, yıllık %41 ve çeyreksel %31 düşüş yaşandı.
Ortalama altın fiyatı 3Ç20’de ons başına 1.911 dolar olarak gerçekleşirken, 3Ç19’da bu rakam 1.474 dolar ve 2Ç20’de ise 1.713 dolar seviyesindeydi.
Yılbaşından bu yana bakıldığında, 9A20’de nakit giderler ons başına 595 olarak gerçekleşirken, 9A19’a bakıldığında bu seviye ons başına 453 dolar olarak gerçekleşmişti.
KRDMD; 3Ç20 Karlılık Piyasa Beklentisinin Üzerinde / hafif olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY3.48
Hedef Fiyat/Hisse TRY3.30
Getiri Potansiyeli -5%
Kardemir 1.9 milyar TL satış, 317 milyon TL VAFÖK ve -129 milyon TL zarar kaydetti. Operasyonel karlılık ve net zarar rakamları piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinin sebebi beklentiden düşük hammadde maliyeti olarak gösterilebilir. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumlu etki yapmasını bekliyoruz.
3Ç20 brüt kar marjı %15 olarak 4Ç18’den beri gerçekleşen en yüksek kar seviyede geldi.
3Ç20 satış hacmi yıllık %24 artış göstererek 598 bin ton oldu. 1Y20 satış hacmi geçen yılın aynı dönemine kıyasla yatay kalarak 1,1 milyon ton olarak gerçekleşmişti.
3Ç20 net finansal giderler 236 milyon TL olarak gerçekleşti (3Ç19: 33 milyon TL gider).
BIMAS; 3Ç20 sonuçları beklentilerin üzerinde geldi / hafif pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY70.40
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Bim, konsolide 13,560 milyon TL gelir (Konsensus: 13,410 milyon TL), 1,217 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1,141 milyon TL) ve 654 milyon TL net kar (Konsensus: 533 milyon TL) açıkladı. Şirketin açıkladığı faaliyet karlılığı ve net kar piyasa beklentisinin üzerinde geldi. FAVÖK rakamı tahminlerimize paralel gelirken net kar beklentilerimizi aştı. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Bim, 3Ç20’de gelirlerini yıllık %30 arttırarak 13,560 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık %36 arttırarak 2,511 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 3Ç20 FAVÖK rakamı TFRS16 etkisi dahil %44’lük bir yükseliş ile 1,217 milyon TL’ye ulaşırken piyasa beklentisinin hafif üzerinde bizim beklentimize ise paralel gelmiştir. 3Ç20 FAVÖK marjı TFRS16 etkisi dahil yıllık 90 bp artarak 9,0% seviyesine yükselmiştir. Şirket, 3Ç20’de net karını daha iyi brüt karlılık ve yarattığı finansal gelir (katılım hesabı gelirleri ve kambiyo karları) sayesinde yıllık bazda %90 arttırarak 3Ç20’de 654 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır.
3Ç20’de FİLE mağazalarında güçlü FAVÖK ve net kar elde edilerek net karlılığa pozitif katkı sağladı. Online alışveriş platformu planlama aşamasında ve 1Ç21’de başlaması düşünülüyor.
Bim’in 3Ç20 yılı aynı mağazalar satış ve sepet hacmi yıllık sırasıyla %17 ve %33 artarken mağaza trafiğinde ise Covid-19’dan kaynaklı yıllık %12’lik bir düşüş gözlemlenmiştir.
Şirket, 3Ç20’da yeni 213 mağaza açmış olup yurtiçi ve yurtdışı olmak üzere toplamda 9,147 mağaza sayısına ulaşmıştır. (Bim: 8,205, Fas: 526, Mısır: 300, File:116). Yıllık mağaza büyüme oranı 12% seviyesindedir.
Yönetim, 2020 yılına ait beklentilerini sabit bıraktı; (i) %32 satış büyümesi (+/-2) (ii) FAVÖK marjı %6,0 (+/-0.5) ( TFRS16 etkisi dahil yaklaşık %8,2 (+-0.5), (iii) 1,000 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
DOAS; 3Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY21.70
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Doğuş Otomotiv, 3Ç20’de 6,343 milyon TL gelir (Konsensus: 6,308 milyon TL), 632 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 517 milyon TL) ve 512 milyon TL net kar (Konsensus: 325 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, hem operasyonel karlılığı hem de net kar rakamı hem tahminlerimizin hem de konsensusun oldukça üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz.
Doğuş Oto, oldukça kuvvetli geçen yurt içi satış talebinin etkisiyle 3Ç20’de gelirlerini yıllık 194% arttırarak 6,343 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık 160% arttırarak 802 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 3Ç20 FAVÖK rakamı 348%’lik bir yükseliş ile 632 milyon TL’ye ulaşırken şirketin 3Ç20 FAVÖK marjı 5,0% seviyelerinden 10,0% seviyesine çıkarmayı başardığı görülüyor. Bu ortamda, (i) brüt kardaki güçlü yükseliş, (ii) EUR/TL oranındaki artış marjların yüksek olmasını sağladı düşüncesindeyiz. Şirket, 3Ç20’de otomotiv sektöründe yaşanan hızlı toparlanmanın, finansal giderlerdeki azalışın ve özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımlardan gelen desteğin de etkisiyle çok kuvvetli bir net kar açıkladı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kısmındaki artışın en büyük etkeni VDF grubundan alınan gelirin olumluya dönmesinden kaynaklanmaktadır. Skoda, otomotiv pazarı performansına paralel olarak büyük katkı sağlamıştır, bunun yanında TüvTürk’teki sözleşme artışı bu dönemde tam olarak yansıtılırken 9A20 sonu itibariyle değerlemeden gelen 175 milyon TL net karı desteklemiştir. Ayrıca, EUR kredi yükünün bitmesi ile finansman giderlerindeki 28%’lik azalış da pozitif etki sağlamıştır.
Şirket yönetimi 2020 yılına ait beklentilerini yukarı yönlü revize etti; (i) Toplam otomotiv pazarı satış adedi 700 bin adet (önceki: 620 – 630 bin adet) (ii) Doğuş Otomotiv satış adetleri (Skoda hariç) +90 bin adet (önceki: 70 – 80 bin adet) (iii) 160 – 170 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.
YATAS; 3Ç20’de güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY9.67
Hedef Fiyat/Hisse TRY11.00
Getiri Potansiyeli 14%
Yataş, 3Ç20’de 516 milyon TL gelir (Konsensus: 487 milyon TL), 111 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 83 milyon TL) ve 70 milyon TL net kar (Konsensus: 45 milyon TL) açıkladı. 3Ç sonuçları yıllık bazda güçlü büyüme gösterirken, ortalama piyasa beklentisinin de oldukça üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 2Ç20’deki %14’lük azalışın ardından 3Ç20’da yıllık %82 artarak 516 milyon TL’ye yükseldi.
Brüt kar marjı önceki yıla yakın bir düzeyde oluşurken, faaliyet giderlerinin satışlara oranının azalmasının etkisiyle FAVÖK marjında belirgin bir iyileşme görüldü (+840 bps).
3Ç19’da 3,0 milyon TL net finansal gelir elde eden Şirket 3Ç20’de 6,6 milyon TL net finansal gider kaydetti.
Eylül sonu itibariyle Şirket’in net borç pozisyonu 35 milyon TL düzeyine gerilemiştir (Haziran sonu: 218 milyon TL).
SELEC; FAVÖK ve net kar beklentinin altında kaldı / sınırlı olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY9.38
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Selçuk Ecza 3Ç20’de 5.199 milyon TL gelir (Konsensus: 5.229 milyon TL), 125 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 180 milyon TL) ve 100 milyon TL net kar (Konsensus: 145 milyon TL) açıkladı. Kar marjlarındaki ılımlı azalış ve net finansman giderlerinin artmasına bağlı olarak net kar yıllık %21 azalış gösterirken, FAVÖK ve net kar rakamı ortalama piyasa beklentisinin %30 altında gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumsuz etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
İlaç İstatistik ve Danışmanlık Şirketi IMS’nin verilerine göre Türkiye’de yılın üçüncü çeyreğinde Şirket’in pazar payı TL bazında %41,84, kutu bazında %42,39 seviyesinde gerçekleşti. 2019 sonu itibariyle pazar payı TL bazında %41,99, kutu bazında %42,68 düzeyindeydi.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç20’de yıllık %17 artışla 5,2 milyar TL olurken, ortalama piyasa beklentisine yakın bir seviyede gerçekleşti.
Operasyonel kar marjlarında 3Ç19’a kıyasla ılımlı azalış görüldü; FAVÖK yıllık %3 azalışla 125 milyon TL oldu.
Şirket’in net finansman giderleri 3Ç19’da 3,1 milyon TL seviyesindeyken, 3Ç20’de 16,3 milyon TL’ye yükseldi.
BAGFS; 3Ç20’de zayıf sonuçlar açıkladı / olumsuz
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY18.19
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Bağfaş, 3Ç20’de 226 milyon TL gelir, 38 milyon TL FAVÖK ve 73 milyon TL zarar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Cirodaki azalış ve zarar rakamı dikkate alındığında sonuçların sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadede olumsuz bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in toplam satış hacmi 3. çeyrekte önceki yılın aynı dönemine kıyasla %22 azalışla 161 bin ton düzeyinde gerçekleşmiştir. Toplam satış gelirleri ise bu dönemde yıllık %6 oranında azalmıştır.
Brüt kar marjında ılımlı bir azalış görülürken, faaliyet giderlerinin satışlara oranının azaltılmasına bağlı olarak FAVÖK marjı 3Ç19’a kıyasla 60 baz puan artış göstermiştir.
3Ç19’da 26,9 milyon TL olan net finansal gelir elde eden Şirket bu çeyrekte 123,5 milyon TL net finansal gider kaydetti. Bu dönemde diğer giderler ve finansman giderleri altında nette sırasıyla 30,5 milyon TL ve 106,9 milyon TL kur farkı giderleri oluştu.
Şirket’in yatırımların finansmanı amacıyla kullandığı ağırlıklı olarak Euro cinsi olan kredilere bağlı olarak Eylül sonu itibariyle 675 milyon TL net borç, 536 milyon TL tutarında döviz açık pozisyonu bulunmaktadır (Haziran sonu: 624 mln TL net borç, 669 mln TL döviz açık). Net borç/ FAVÖK oranı bu dönemde 4,0x düzeyine yükselmiştir (Haziran sonu: 3,7x).
TATGD; Tat Gıda’nın İzmir’deki gayrimenkulünün satışı tamamlandı / sınırlı
pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY10.62
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Tat Gıda, İzmir ili Bornova ilçesinde bulunan makarna işkoluna ait gayrimenkulünün satışının tamamlandığını açıkladı. Şirket Ağustos 2019’da ve Eylül 2020’de yaptığı açıklamalarda makarna segmentindeki faaliyetlerin durdurulmasına karar verildiğini ve söz konusu gayrimenkulün uygun koşulların oluşması halinde satışı için çalışmalara başlandığını kamuya açıklamıştı. 13 Ekim 2020 tarihli KAP açıklamasında ise İzka İnşaat tarafından verilen KDV hariç 85.500.000 TL tutarındaki teklifin en iyi teklif olduğu duyurulmuştu. Açıklamaya göre, TFRS’ye göre yaklaşık 84,5 milyon TL, Vergi Usul Kanunu’na göre hazırlanan kayıtlara göre 79 milyon TL satış karı oluşmaktadır. Söz konusu satış karı son çeyrek finansallarına yansıyacak olup 2020 karına önemli bir katkı sağlayacaktır. Haberin kısa vadede hisse performansını sınırlı olumlu yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in Eylül sonu itibariyle 217 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,4x düzeyindedir.
TAT Gıda 2020 yılı ilk 9 aylık dönemde 1,092 milyon TL satış geliri, 126 milyon TL FAVÖK ve 74 milyon TL net kar açıklamıştı.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten