2013-sonu hedef fiyatımız 10.00TL %14 artış potansiyeline işaret etmektedir.
Hisse 2013T 7.2x FD/FVAÖK çarpanı ile yurt içi benzer şirketlere göre %7 ıskontolu işlem görmektedir. Çimsa’nın orta vadede Mersin’de devreye girmesi beklenen yeni kapasiteden olumsuz etkilenmesini beklerken, Adana Çimento’nun hisse satışının hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturacağını düşünüyoruz.
• Afyon Çimento satın alması sonrasında kapasite 5.5mn ton. Çimsa’nın Afyon Çimento’nun %51 payını 57.5mn TL’ye alması sonrasında şirketin faaliyet bölgesi de genişledi. Buna karşın Afyon Çimento’nun düşük karlılığı ve henüz planlanan bir yeni yatırım olmaması, konsolide finansallarda FVAÖK marjında daralmaya neden olacak.
• Mersin’de yeni tesis ile rekabet artacak. Eren Holding iştiraki Modern Beton, Mersin’de 360mn € yatırımla çimento fabrikası kuracak. Tesisin 2014 yılında hizmete girmesi ile bölgesel fiyatlarda baskıya yol açacağını tahmin ediyoruz.
• Adana Çimento’nun payı 3Ç12 sonunda %8.25’e düştü. Mart 2012’de başlayan satışların devam etmesini bekliyoruz. Satış bitene kadar baskının sürmesini beklerken, satış sonrasında artan halka açıklık ile likidite problemi azalacak.
• 2013 yılında Çimsa’nın konsolide çimento satış hacminde %4 oranında artış bekliyoruz. Çimsa’nın devreye giren atık ısı elektrik üretim tesisinin karlılığa olumlu katkısına karşın artan enerji maliyetleri ve Afyon konsolidasyonu nedeniyle 2013 yılında FVAÖK marjında 1.4 puan daralma öngörüyoruz.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma