FROTO 3Ç21 Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 188,20 TL
Hedef Fiyatı: 227 TL
Ford Otomotiv 3Ç21’de 1,64 milyar TL olan piyasa beklentisinin üzerine çıkarak 1.89 milyar TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 1.36 milyon TL net kar açıklayan şirket net karını %39.3 oranında artırmış oldu.
Şirketin satış gelirleri 3Ç21’de 3Ç20’ye göre %41 oranında artarak 13.4 milyar TL’den 18.9 milyar TL’ye yükselirken yıllıklandırılmış bazda satış gelirleri ise %67 oranında artarak 66.6 milyar TL’ye ulaştı. 3Ç21’de ihracat performansının devam eden seyri satış gelirlerinin artışında etken oldu. Yarı iletken tedarikinde yaşanan aksaklıklar sonucunda araç bulunurluğu azalırken 3Ç21’de pazarda ise %31 daralma görüldü.
İlk 9 ayda yıllık bazda tüm segmentlerde büyüme sağlandı. (Binek araç %12, hafif ticari araç %25, orta ticari araç %7 ve kamyon %78). Binek araçların toplam endüstrideki payı %75,3 oldu (9A20: %77,0). Hafif ticari araçların payı %13,2’ye yükseldi (9A20: %12,1). Ford Otosan ticari araç pazarındaki liderliği %30,0 payla sürerken toplam pazarda %9,4 (9A20: %11,6) payla 4’üncü sırada yer aldı. Yarı iletken problemine karşılık, Ford’un ticari araçlarına olan yüksek talep ihracatın gücünün korunmasına imkan verdi. Ford’un Avrupa’da ticari araç satışları yılın ilk dokuz ayında hafif düşüşle yıllık bazda %1,9 azalırken, pazar payı 0,4 puan gerileyerek %15,9 oldu. 9A21’de yurt içi satış adetlerindeki yıllık %15 azalışa karşılık, olumlu satış miksi ve sürdürülen fiyatlama disiplini sayesinde yurt içi satış gelirleri %21 artarak 10.203 milyon TL oldu. İhracat gelirleri, ihracat adetlerindeki %35 artış, maliyet artı ihracat anlaşmaları, kur etkisi ve satış miksine bağlı olarak, %77 artış gösterdi ve 35.454 milyon TL oldu. İhracatın satış gelirlerindeki payı %70 seviyesinden %78 seviyesine yükseldi.
Satış gelirlerindeki performansa paralel olarak 3Ç21’de yıllık bazda %42 artışla 2.03 milyar TL FVAÖK rakamına ulaşan Ford Otomotiv’in (3Ç20 FVAÖK: 1.43 milyar TL), FVAÖK marjı ise 8 baz puan artışla %10,71’den %10,79’a yükseldi. Araç başına FAVÖK ise 3Ç21’de yıllık %13,9 artışla 2.206 EUR oldu. Güçlü ihracat performansı, maliyet azaltma ve fiyatlama disiplini odağının sürdürülmesi karlılığın korunmasındaki etkenler oldu.
2021 Yılı Beklentilerinde Aşağı Yönlü Revize Şirket toplam otomotiv pazarı satışlarının 825.000 – 875.000 (Önceki: 900.000-950.000) adet aralığında gerçekleşmesini bekliyor. Yurt içi perakende satışların 95.000 – 105.000 adetten 80.000 – 90.000 adete, ihracatın 315.000 – 325.000 adetten 305.000 – 315.000 adete, toptan satışların ise 410.000 – 430.000 adetten 385.000 – 405.000 adete gerilemesini bekliyor. Olumlu 3Ç21 performansına rağmen beklentilerdeki revizyon ve çip sıkıntısının sürmesi durumunda bunun gelecek dönem operayonel performansına etkisinin göz önünde bulundurulması gerektiğini düşünüyoruz.
İleriye yönelik 0,83x FD/Satış ve 10,97x F/K çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda FROTO payları için hedef fiyatımızı son kapanış fiyatına göre %20 prim potansiyeli olacak şekilde 227 TL olarak belirliyoruz
Kaynak: Ahlatcı Yatırım