3Ç20 Finansal Sonuçları | Ford Otosan
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 100,00
Hedef Fiyat (TL): 108,00
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Beklentiler aşılırken, yılsonu öngörüleri yukarı revize edildi (+)
Ford Otosan’ın net karı, güçlü satış performansı sonrasında 3Ç20’de yıllık %199 artarak 1,36 mlr TL seviyesine ulaşırken, hem beklentimizin hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirket, 3Ç20 sonuçları ardından 2020 sonu pazar ve satış hacimleri öngörüsünü yukarı güncelledi. Güçlü operasyonel sonuçların ve yukarı güncellenen hedeflerin ardından Ford Otosan için 91,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 108,00 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.
• Güçlü satış performansının devamı beklentileriyle 2020 sonu hedefleri yukarı güncellendi – Ford Otosan’ın 3Ç20’de yurt içi satış hacmi yıllık %346 artışla 34.480 adet seviyesine yükselirken, ihracat hacmi ise %24 daralarak 61.189 adet seviyesinde kaldı. İçeride hacim büyümesi ve fiyatlama etkisiyle yurt içi gelirler yıllık %367 artış gösterirken, ihracat tarafında daralan hacme karşılık kur etkisi, ürün miksi etkisi ve maliyetleri kapsayan ihracat anlaşmalarıyla birlikte ihracat gelirlerinde %3 yükseliş gerçekleşti. Şirketin 3Ç20’de satış gelirleri yıllık %44 yükselerek 13,4 mlr TL’ye yükseldi. 9A20 itibariyle satış gelirleri yıllık %2,8 yükselişle 28,5 mlr TL seviyesine ulaştı. Şirket 3Ç20 sonuçları ardından 2020 sonu iç pazar beklentisini 750-800 bin adet (önceki: 670-720 bin adet), kendi perakende satış hacmi beklentisini 95-105 bin adet (önceki: 80-90 bin adet), ihracat beklentisini 250-260 bin adet (önceki: 230-240 bin adet) olarak yukarı güncelledi.
• FAVÖK yıllık %78 artış kaydederken, marjlarda 2 puan yükseliş gerçekleşti – Salgın nedeniyle alınan maliyet azaltıcı önlemlerin ve etkin gider yönetiminin, güçlü satış performansı ile birleşmesi, Ford Otosan’ın FAVÖK’ünün yıllık %78 artışla, hem bizim hem de piyasa beklentisini aşarak 1,44 mlr TL seviyesine yükselmesini destekledi. FAVÖK marjı ise yıllık 2 puan yükselerek %10,7 seviyesinde gerçekleşti. Toplamda ise 9A20 döneminde FAVÖK marjı yaklaşık 1,8 puan iyileşerek %10,4 düzeyine ulaştı. 2Ç20 döneminde 3,97 mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç20 sonunda 3,15 mlr TL seviyesine geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2Ç20 sonundaki 1,2x seviyesinden 0,8x seviyesine geriledi.
• Net kar beklentileri aşarak yıllık %199 yükselişle 1,36 mlr TL’ye ulaştı – Güçlü satış performansı ve gider yönetiminin sonrasında Ford Otosan’ın net karı, 3Ç20’de yıllık %199 artarak 1,36 mlr TL’ye ulaşırken, hem beklentimizi hem de piyasa öngörülerini aştı. Yılın ilk dokuz ayı itibariyle baktığımızda ise şirketin net karı yıllık %69 artarak 2,27 mlr TL seviyesine yükseldi.
• Hedef fiyatımızı 108,00 TL olarak güncelliyoruz – Şirketin 2020 sonu öngörülerini, güçlü satış performansının devamına işaret ederek yukarı revize etmesi ve 3Ç20 performansının beklentilerimizi aşması sonrasında, Ford Otosan için 91,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 108,00 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksi %51 yenmeyi başarırken, son bir ayda ise endeksten %13 pozitif ayrıştı.
Kaynak: Vakıf Yatırım