1Ç19 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 54,30 TL
Hedef Fiyat: 65,70 TL
Getiri Potansiyeli: %21
Beklentilerle uyumlu net kar rakamı. Ford Otosan, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 482,4 milyon TL ile uyumlu, bizim beklentimiz olan 508,4 milyon TL’nin ise %6,0 altında, çeyreklik %16, yıllık bazda da %11 artışla 478,0 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizle uyumlu operasyonel performansa karşılık, beklentimizin üzerinde açıklanan net kur farkı gideri, beklentimizin altında gerçekleşen net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %27,5 artış gösterdi. 1Ç19’da net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 9.273 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 9.205 milyon TL ile uyumlu, yıllık %27,5 artarak 9.284 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, içeride gerçekleşen fiyat artışları, ihracat tarafında da artan hacim ve zayıf TL etkili oldu. Yurt içinde fiyatlar, çeyreklik bazda gerilemesine karşılık yıllık bazda yaklaşık %34 artış gösterdi. Şirketin yurt içi pazar payı ise çeyreklik bazda iki çeyrek aranın ardından ilk kez artış kaydetmesine karşılık yıllık bazda 0,3 puan geriledi ve %11,8 oldu.
FAVÖK beklentimizle uyumlu. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 778,4 milyon TL ile uyumlu ancak ortalama piyasa beklentisi olan 755,0 milyon TL’nin %3,4 üzerinde, yıllık bazda %31,5 artışla 780,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da, güçlü yıllık fiyat artışları, zayıf TL ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle, yıllık 0,2 puan yükselişle ile %8,4 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise, beklentimizin üzerinde gerçekleşen net kur farkı gideri net karı baskıladı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının operasyonel performansın piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesi ve şirketin 2019 yılı için 320-330 bin adet seviyesinde bulunan ihracat beklentisini 340-350 bin adet seviyesine revize etmesi nedenleriyle hisse performansı üzerinde etkisinin sınırlı pozitif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından makroekonomik tahminlerimiz ve varsayımlarımızda bir değişikliğe gitmiyor, Ford Otosan için 12-aylık hedef fiyatımızı 65,70 TL, tavsiyemizi de AL olarak sürdürüyoruz. Ayrıca, şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısı sonrasında tahminlerimize ilişkin güncelleme notunu da paylaşıyor olacağız.