FROTO 40,94 TL – ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ
Hedef Fiyat 40,94
Getiri Potansiyeli 21,0%
%21 Getiri Potansiyeli…
Ford Otosan, 2016/06’da piyasa beklentisine paralel çeyreksel FAVÖK ve net satış açıklarken operasyonel olmayan kalemlerin etkisi ile net dönem karı piyasa beklentisinin %18 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket, 390,8 mn TL FAVÖK üretirken net dönem karı 261,1 mn TL olarak kaydedilmiştir. Yılın ilk yarısında Türk otomotiv pazarı geçen senenin aynı dönemine göre %1 azalarak 449.320 adetlik büyüklüğe ulaşırken, satışlar binek araç segmentinde %3; orta ticari araç segmentinde %1 artmıştır. Hafif ticari araçlarda ve kamyonda ise sırasıyla %9 ve %46’lık azalmalar görülmüştür. Binek araçların toplam endüstrideki payı %75’e yükselirken hafif ticari araçların payı %12 olmuştur.
Yurtiçi pazarda sektörün büyüme noktası Ford Otosan’ın göreceli olarak zayıf kaldığı binek segmentinde gerçekleştiği için Şirket’in yurt içi satış adedi yılın ilk altı ayında %9 azalarak 55.002 adet olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Ocak-Haziran döneminde Avrupa ticari araç pazarında satışlarını %17 artırmış, %13 payla liderliğini sürdürmüştür. 2016/06’da Şirket’in ihracat adetleri pazar büyümesi ve yeni araçların portföye katılması ile oluşan talep sonrası yıllık %17 artarak 135.583 adete yükselmiştir. Böylece Ford Otosan’ın toplam satışları genel ekonomik büyümenin üzerinde %8 artışla 190.585 olarak kaydedilirken, toplam satış gelirleri %17 artışla 8.800 mn TL’ye ulaşmıştır. 2015’in ilk yarısında %62 olan ihracatın toplam satış gelirlerindeki payı cari dönemde %69’a yükselmiştir. 2016/06’da Şirket’in toplam pazardaki payı geçen senenin aynı dönemine göre hafif gerileyerek %11,9 olarak gerçekleşmiş ve Ford, sektörde 3. büyük oyuncu konumu korumuştur. Marjlarda çeyreksel bazdaki iyileşmelerin temel gerekçeleri yurtdışı talebin etkisiyle artan üretim hacmi sonrası geçtiğimiz sene %77 olan KKO’nun 2016/06’da %84’e yükselmesi, maliyet azaltıcı önlemler ve emtia fiyatlarının olumlu etkisi olarak sıralanabilir. Şirket, Nisan 2016 tarihinde 350,9 mn TL temettü dağıtarak %3,3 temettü verimi ile endeks ortalamasının üzerinde temettü getirisi sağlamaya devam etmiştir.
Şirket’in borçluluk seviyesinin düşük olmasına ek olarak yüksek faaliyet karlılığı ve satış verimliliği değişkenlerinin etkisiyle bilanço ve gelir tablosu kalemlerinin bir karnesi olan ve finansal gücü ölçen Z skor 3,64x gibi güçlü bir seviyede yer almıştır. Pozitif EVA şirketin alternatif getirilerden daha yüksek oranda faaliyet karı ürettiğini gösterirken, %28,2’lik özsermaye karlılığı ile tahvil getirisinin oldukça üzerinde performans elde edilmiştir.
Hissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 9,8x olup yurtdışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK rasyosu ise 9,7x seviyesindedir. FROTO çarpanları için oluşturduğumuz Regresyon Modelimiz, Tarihi Ortalama, TOASO Çarpanı ve Benzer Şirketler Çarpanlar’ına verilen ağırlık ile oluşturulan 9,4x hedef çarpan ve 2017 beklenti FAVÖK rakamına göre şirket değeri belirlenmiştir. Son 1 yılda Koç Holding şirketlerinin güçlü performansın altında kalan Ford Otosan için 12 aylık dönemde hisse başı 40,94 TL fiyat ile ‘’Endeksin Üzerinde Getiri’’ önerisi beklenmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!