Ford Otosan 2012 / 6 Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (03.08.2012)

Şirket Mayıs ve Haziran ayında uygulanan kampanyalar ile pazar liderdiğini Haziran’da geri almıştır.(pazar payı %13.9)

Transit connect satışları Avrupa’daki azalışı kompanse etse de, yurtiçi pazarda adet bazında %27 azalış nedeniyle toplamda %10,3 düşüş yaşamıştır. Çeyreksel bazda değişim ise %78 artış olarak gerçekleşmiştir.

110bin’lik kapasiteli Turneo Custom’ın 2013 ilk yarıda Türkiye’de üretimi bitecek, 3. çeyrekte satışları ithalat yoluyla yapılacak.

2013 4. çeyrekte Yeni Transit gelecek. Yeni bir segmentte satışa sunulacak Transit’e ek olarak 2014’ün ilk çeyreğinde Turneo piyasaya çıkacak.
*Pazar liderliğini elde etmek amacıyla yapılan kapmanyalar nedeniyle net kar ve esas faaliyet kar marjı olumsuz etkilenmiştir.

Şirket Kocaeli tesislerindeki kapasitesini 2014 sonuna kadar, 320bin’den 400bin’e, İnönü tesislerindeki kapasitesini ise 10bin’den 15bin’e çıkarmayı planlamaktadır.

Yatırım harcamalarının ertelenmiş vergi varlığı yaratmasına rağmen Şirketin dönem net karı beklentimizin altında gerçekleşmiştir…Ford Otosan ‘ın 2012 2.çeyrek net karı 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 13 düşerek 164.9 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 171 milyon TL net kar olması yönündeydi. 2012 ilk çeyreğinde 166.3 milyon TL kar açıklayan Şirket’in, Cnbc-e kar beklenti anketine göre 2012 2.çeyrekte 175 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu. 2012 ilk çeyreğinde 6.9 olan net kar marjı 6.45’a gerilemiştir.
2012 6 aylık döneminde net karı ise 2011 yılının aynı dönemine göre aynı kalarak 331.2 milyon TL olarak açıklandı. Beklentimiz 336 milyon TL net kar idi.

Kapmanya maliyetlerinde gerçekleşen artışlar ve kurlarda yaşanan düşüşler Cironun beklentimizden düşük gelmesine neden olmuştur…Şirket’in 2012 yılı 2.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 8 düşerek 2.556 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:2.625milyon TL, Cnbc-e kar tahminleri anketi: 2.630 milyon TL). 2011’de ciroda yurtiçi satışlarının ağırlığı mevcut idi. 2012 ilk çeyrekte yurtdışı pazarın %68.5’luk payı, yurtiçi pazardaki toparlanmaya bağlı 2. çeyrekte %54.6’ya gerilemiştir.
Şirket’in 2012 yılı 6 aylık döneminde cirosu ise 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 1 düşerek 4.965 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:5.180 milyon TL).

Şirket 2012 1. çeyrekte %11 olan brüt kar marjı’nı 2. çeyrekte de korumuştur.Ancak geçen sene bu marj %12.5 seviyesindeydi.

2012 2. çeyrekte ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 25 düşerek önceki çeyreğe göre yüzde 10 düşerek 205.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 212 milyon TL iken, piyasa beklentisi olan Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 217 milyon TL idi. Yatırım giderleri nedeniyle ayırdığı amortismanlardaki artışların, kurlarda yaşanan düşüşün maliyetleri aşağı çekmesi ve faaliyet giderlerinde yaşanan 2 puanlık azalışın etkisiyle, 2012 1. çeyrekte %7.7 olan FAVÖK marjı 2012 ikinci çeyrekte %8.0’e yükselmiştir.2012 6 aylık döneminde ise Şirket’in FVAÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 16 düşerek 390.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Ford Otosan’ın 2011 yılının 6 aylık döneminde 107 milyon TL’lik nakit pozisyonu var iken, 2012 altı aylık döneminde 333 milyon TL’lik net borç pozisyonu mevcuttur. 2012 3. çeyreğine yansıyacak Avrupa Yatırım Bankası’ndan temin ettiği 100 milyon euro tutarındaki borç ve 4. çeyrekte muhtemel temettü ödemesi ile net borç pozisyonu yükselebilir.

Yurtiçi pazardaki lider konumu, yüksek temettü politikası, İhracat gelirlerinin güçlü desteğine ek yurtiçi pazarda yılın 2. Yarıyılında beklediğimiz toparlanma, kapasite artırımları ve ürün gamında yaşanacak çeşitlilikler, hükümetin açıkladığı teşvik paketinde öncelikli yatırımlar kapsamında değerlendirilebilecek arge projeleri nedeniyle Şirket için olumlu görüşümüz devam etmektedir.

Ford Otosan için hedef fiyatımız 17.5 TL olup, önerimiz “TUT” yönündedir.

Rapora ulaşmak için tıklayınız

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir