Ereğli Hisse Hisse Yorumu
Ereğli için önerimizi aşağı yönde revize ederek “Endekse
Paralel Getiri” ye indiriyoruz. Hissenin güçlü performansı
aşağı yönlü revizyonumuzun arkasındaki ana etken olarak
belirtilebilir. 6 Mart’ta gerçekleştiridiğimiz yukarı revizyon
sonrasında %22.1 getiri sağlayan hisse BİST100 endeksinin
%2.4 üzerinde performans gösterdi. Hisse beklentilerin
üzerinde %7.6 temettü verimine karşılık gelecek şekilde
hisse başına 0.234TL temettü ödemeyi planlıyor.
Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı da 3.38TL (önceki
2.96TL) seviyesine yükseltiyoruz. Ortalama VAFÖK marjı
tahminimizin %17’den %18’e yükselmesi hedef fiyat
revizyonunun arkasındaki etken olarak belirtilebilir.
Şirketin iç piyasa satışlarında daha etkin konuma gelmesi
ve tam kapasite ile çalışır durumda olması daha yüksek
VAFÖK marjını destekler durumda. Fakat daha yüksek bir
hedef fiyata rağmen %9 gibi sınırlı bir yukarı potansiyel
içermesi “Endeksin Üzerinde Getiri” notunu
sürdürmemizi engelliyor.
Değerlemelerimizi gözden geçirdik. Daha önceki
değerlemelerimizde olduğu gibi Ereğli için ortalama
FD/VAFÖK çarpanı kullanıyoruz. Gözden geçirdiğimiz
2014 ve 2015 tahminlerimiz sonrasında Ereğli uluslararası
benzer şirket çarpanı olan 6.2x çarpanının biraz üzerinde
2014T 6.3x FD/VAFÖK çarpanı ile işlem görüyor. 2015T
FD/VAFÖK çarpan bazında Ereğli benzerlerine göre %10
iskontolu işlem görüyor. Benzer şirketlerin F/K bazındaki
yüksek çarpanların değerlemeyi bir miktar bozduğunu
düşünüyor ve F/K çarpanı değerleme dışı bırakıyoruz.
Ereğli düşen hammadde fiyatlarına bağlı olarak
satışlarını primli gerçekleştirebilecek. 1Ç14’te tam
kapasite çalışma sonucu %21’lik etkileyici bir VAFÖK
marjına ulaşıldı. Bu eğilimin yılın kalan kısmında yavaş
yavaş azalmasını bekliyoruz. Yönetim 2014T %16‐%18
aralığında VAFÖK marjı öngörürken bizim tahminimiz
%18 seviyesinde bulunyor. Ayrıca, muhafazakar tarafında
olan tahminlerimiz çelik satış fiyatları ile hammadde
fiyatları arasındaki farkın kapanma eğilimine gireceğini
düşünmemizden kaynaklanıyor.
ArcelorMittal’in elindeki payını temettüyü alana kadar
tutacağına inanıyoruz. 26 Mayıs’ta temettü ödemesinin
tamamlanması sonrasında hisse üzerindeki satış baskısı
kuvvetlenebilir. Arcelor Ereğli’nin yaklaşık %12’lik kısmını
elinde bulundurmaktadır
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!