Ereğli Demir Çelik 2020 3 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (29.05.2020)

EREGL 1Ç20 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme

Me vcut Fiyat (Kapanış ) 8,11TL
Hedef Fiyat 9,12TL
Getiri Potansiyeli 12,5%

300,4 milyon TL ile beklentilerin altında net dönem karı…

• Ereğli’nin 2020 yılında 2019’a göre %7’lik düşüşle 7,7 milyon ton mamul satacağını ve ortalama fiyatın 520 USD seviyesinde kalacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılsonu ciro tahminimiz 26.867 milyon TL olurken FAVÖK ve net kar için sırasıyla 4.089 milyon TL ve 2.016 milyon TL’dir. Cari ve 2020 beklenti mali verilerine göre yaptığımız değerleme sonucunda EREGL için hedef fiyatımızı 9,12 TL olarak belirliyor ve %12,5 getiri potansiyeli Endekse Paralel Getiri tavsiyesiyle Araştırma Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

• EREGL, 2020 yılı birinci çeyrekte 2019 yılının aynı dönemine göre %69,9 azalışla 300,4 milyon TL ile beklentilerin altında net dönem karı açıkladı. Şirketin 2019 yılı birinci çeyreğinde 237,2 milyon TL net finansman geliri kaydederken, 2020 yılı birinci çeyreğinde ise 151,0 milyon TL net finansman geliri elde etti.

• Şirket’in satış gelirleri 2020 yılı birinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %10,7 oranında azalışla 6,4 milyar TL oldu. Brüt karı birinci çeyrekte geçen yıla göre %46,2 azalarak 877,7 milyon TL olurken, brüt kar marjı ise 9,1 puanlık azalış ile %13,8’e geriledi. Operasyonel giderler ise %6,4 artışla 174,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu doğrultuda esas faaliyet karı %52,1 azalışla 703,3 milyon TL olurken faaliyet karı marjı ise 9,5 puanlık azalışla %11 olarak gerçekleşti 2019 ilk çeyrekte -8,1 milyon TL olan net diğer gelirler bu yılın aynı döneminde 60,7 milyon TL olmuştur.

• Şirket’in FAVÖK’ü geçen yılın aynı dönemine göre %42,4 oranında azalmış ve 1.006 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin birinci çeyrek FAVÖK marjı da önceki yılın aynı dönemine göre 8,7 puan azalışla %15,8 kaydedilmiştir.

• Şirket’in toplam satış hacminde ihracat payı 2020 yılı ilk çeyreğinde %11,4’e gerilerken, bir önceki yılın aynı döneminde bu oran %25,9 seviyesindeydi. Net satış gelirleri USD bazında 2020 birinci çeyreğinde 1.047 m$ olurken, 914 m$’ı yurt içi satışlardan 133 m$’ını ise ihracattan elde etmiştir.

• 2019 yılı sonunda Çin’de başlayan ve tüm dünyayı etkisi altına alan pandemi sebebiyle özellikle ilk çeyrek sonuna doğru ulusal ve uluslararası bazda üretim ve ticarette sert düşüşler gözlendi. Covid-19 salgınının ekonomi üzerindeki etkisi devam ederken, bu durum hem hammadde fiyatları hem de ürün fiyatları üzerinde baskı oluşturmaktadır. Küresel büyümede yaşanacak gerilemeler arz fazlalığını gündeme getirip kar marjları üzerinde baskı unsuru olabilir. Şirketin toplam satış miktarı 2020 yılı birinci çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %13,5 oranında azalarak 1.923 bin tona gerilemiştir. Satış tonunun azalmasında en önemli etkiyi uzun ürün satışındaki %20,5’lik düşüş yaratmıştır.

• 2018 yılı sonu itibariyle ABD ve Çin arasında başlayan ticaret savaşlarının yarattığı belirsizlik 2019 yılını etkisi altına almıştı. Bu görüşmelerden küresel çelik sektörü de etkilenmiştir. Satış fiyatları da küresel çelik fiyatlarına göre şekillenmektedir. Ayrıca Covid-19 nedeniyle azalan talep çelik satış fiyatlarının da geri çekilmesine neden olmaktadır. Yassı ve uzun ürün fiyatlarında bir önceki yılın aynı çeyreğine göre düşüş gözlendi. Dolayısıyla bu yılın ilk çeyreğinde düşük seyreden satış hacmi ve satış fiyatları karın düşmesine yol açmıştır.

• Demir cevheri fiyatlarında arz kaynaklı, 2019 yılının özellikle 3.çeyreğinde yaşanan yükseliş, daha sonra yerini düşüşe bırakmıştır. Bu durum şirketin ilk çeyrekte maliyetlerine olumlu yansımıştır. Covid-19 salgını nedeniyle Çin’de yaşanan ve etkilerinin sürmesi muhtemel ekonomik yansımaları ve cevher üreticisi konumunda bulunan şirketlerin faaliyet yapısına bağlı olarak fiyatlamalar da şekillenecektir. Diğer hammadde girdileri olan kok kömüründe ilk çeyrekte düşüş gözlemlenirken hurda fiyatlarında artış dikkat çekmektedir.

• Ereğli 5 Mart’ta hisse başı brüt 1,2 TL temettü dağıtımına dair Yönetim Kurulu kararı almasına rağmen sonrasında Covid-19 salgın tedbirlerine istinaden yapılan kanuni düzenlemeler ve Genel Kurul toplantısının ertelenmesi neticesinde temettü dağıtımı henüz gerçekleştirilmemiş olup bu konudaki gelişmeler hisse fiyatı üzerinde hareketliliğe neden olabilir.

• Ereğli’nin 2020 yılında 2019’a göre %7’lik düşüşle 7,7 milyon ton mamul satacağını ve ortalama fiyatın 520 USD seviyesinde kalacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılsonu ciro tahminimiz 26.867 milyon TL olurken FAVÖK ve net kar için sırasıyla 4.089 milyon TL ve 2.016 milyon TL’dir. Cari ve 2020 beklenti mali verilerine göre yaptığımız değerleme sonucunda EREGL için hedef fiyatımızı 9,12 TL olarak belirliyor ve %12,5 getiri potansiyeli Endekse Paralel Getiri tavsiyesiyle Araştırma Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Kaynak: Bizim Menkul