Erdemir 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 10.70
Önceki Hedef Fiyat: TL 9.20
EREGL: Kuvvetli operasyonel performans ve beklentiler üzerinde sonuçlar
Erdemir, 4Ç17’de, çelik fiyatlarının kuvvetli seyri, rekor bir FAVÖK marjı, net diğer faaliyet gelirlerindeki yıllık artış ve efektif vergi oranındaki görece azalış nedenleriyle önceki yılın aynı dönemine göre %121 artışla, beklentilerin üzerinde, TL 1,192mn net kar açıklamıştır. Erdemir’in satış gelirleri, artan çelik fiyatları (US$ bazında yıllık ortalama +%29) ve TL’nin değer kaybı (US$ karşısında yıllık %15.5) ile yıllık %46.5 (çeyreklik %23.9) artış göstererek, piyasa ortalama beklentisi olan TL 5,173mn’un (Şeker Yatırım T.: TL 5,055mn) hafif üzerinde, TL 5,405mn olarak gerçekleşmiştir. Grup 4Ç17’de, piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,574mn’un (Şeker Yatırım T.: TL 1,655mn) üzerinde, yıllık %67.2 (çeyreklik %46.2) yükselişle TL 1,699mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı, piyasa ortalama beklentilerinin işaret etmiş olduğu %30.6 oranındaki marjın üzerinde, bir önceki çeyreğe göre 4.8 y.p. ve yıllık 3.9 y.p. artışla rekor bir seviyede, hesaplamalarımıza göre %31.4 olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in net karı, büyük ölçüde FAVÖK’ünde gerçekleşmiş olan bu artış ile, ve net diğer faaliyet gelirlerindeki artış ve efektif vergi oranının görece olarak daha düşük gerçekleşmiş olması nedenleriyle, yıllık %121 artarak, piyasa ortalama beklentisi olan TL 1,106mn’u aşarak (Şeker Yatırım T.: TL 1,062mn), TL 1,192mn’a ulaşmıştır. Grup’un net nakit pozisyonu, 4Ç17 sonunda artarak TL 2.5mlyr’a ulaşmıştır (3Ç17 sonu: TL 1.5mlyr). Erdemir’in 4Ç17 sonuçları, kuvvetli operasyonel performansa işaret etmekte olup, piyasa ortalama beklentilerinin bir ölçüde üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in net nakit pozisyonundaki artışın değerlemesi üzerindeki olumlu etki ile birlikte, beklentilerin üzerinde açıklanan sonuçlar, Grup payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebilecektir.
Erdemir için hedef fiyatımızı pay başına TL 10.70’e yükseltmekte ve Grup payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz – Bugüne kadar gerçekleşen çelik ve hammadde fiyatlarının seyri, Erdemir’in 1Ç18’de de kuvvetli operasyonel performansını sürdürebileceğine işaret etmektedir. Bu durumun Grup payları üzerindeki olumlu algıyı sürdürmesini beklemekteyiz. Erdemir’in beklentilerimizin üzerinde 4Ç17 sonuçları açıklaması ile, Grup için tahminlerimizi yıl sonu sonuçlarına uygun olarak revize ederek ve yurt dışı benzerlerine göre değerlemesini güncelleyerek, Erdemir için pay başına hedef fiyatımızı TL 10.70 olarak güncellemekteyiz. Şirket payları üzerindeki TUT tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Erdemir, bugün bir analist toplantısı ve telekonferans düzenleyecektir. Bu toplantı ve telekonferanstan sonra, Şirket için değerlememizi yeniden gözden geçirerek, gerektiği halde güncelleme gerçekleştirebileceğiz.