Emlak Konut GYO 2016 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (10.08.2016)

EKGYO– 2Ç 2016

Öneri: AL

Hedef Fiyat: 4,00 TL

Net kar, beklentimizin %15 ortalama piyasa beklentisinin %29 üzerinde.

Emlak Konut GYO, 2Ç16’da hem 394 milyon TL’lik beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisi olan 351 milyon TL’nin oldukça üzerinde 454 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Cirodaki artışın yanı sıra, finansman gelirlerindeki artış ve düşük arsa maliyeti 2Ç16 net karındaki artışın temel nedenleri olarak öne çıkıyor.

Ciro, beklentimizin %20 ortalama piyasa beklentisinin %42 üzerinde gerçekleşti.

Emlak Konut GYO, hem bizim beklentimiz olan 946 milyon TL’nin hem de ortalama piyasa beklentisi olan 800 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda önemli oranda artarak 1,14 milyar TL seviyesinde net satış geliri elde etti. Konut ve ticari ünite satış gelirlerinin 2Ç16’da 794 milyon TL’ye (2Ç15’te konut ve ticari ünite satış gelirleri 35 milyon TL) yükselmesi, satış gelirlerindeki artışta en önemli kalem olurken; arsa satışlarının yıllık bazda %58 oranında artarak 345 milyon TL’ye yükselmesi de ciroyu destekledi.

FAVÖK, 2Ç16’da beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti.

Güçlü ciro büyümesinin yanı sıra, faaliyet giderlerindeki sınırlı artış operasyonel karlılığı destekledi. 2Ç16’da FAVÖK hem bizim beklentimiz olan 342 milyon TL’nin, hem de ortalama piyasa beklentisi olan 289 milyon TL’nin üzerinde 414 milyon TL seviyesine gerçekleşti.

Tamamlanmış projelerdeki ihale çarpanı 2,09x olarak karşımıza çıkıyor.

2016 yılının ilk yarısında, ihale değerinin veya proje gelirinin arsa maliyetine oranı olarak bilinen “çarpan” değeri tamamlanmış projelerde 2,09x olarak kalmaya devam ederken, ihale edilmiş projelerde söz konusu çarpan 2,19x. 2015 yılında yapılan ihalelerde ortalama çarpan 2,4x idi.

Satışların 2016 yılının ikinci yarısında hız kazanacağını düşünüyoruz.

Emlak Konut GYO, 2016 yılı Temmuz ayı itibariyle 1,9 milyar TL değerinde 2.887 bağımsız ünite satışı gerçekleştirdi. Şirketin 2016 yıl sonu için 11 bin adet konut satışı ve 7,6 milyar TL nakit akışı yaratma hedefi bulunuyor. 2016 yılının yedi ayında konut satışları beklentilerin oldukça altında seyretse de, yeni lansmanlar ve şirketin açıkladığı yeni eylem planının da katkısıyla, önümüzdeki aylarda talebin artacağı ve satışların ivme kazanabileceğini düşünüyoruz.

Her anlamda beklentilerin üzerinde güçlü finansallar açıklayan EKGYO hisselerinin 2Ç16 sonuçlarına pozitif etki göstermesini bekliyoruz. EKGYO için 4,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor; ancak sunduğu prim potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi ‘EKLE’den ‘AL’a yükseltiyoruz.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!