Coca-Cola İçecek
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 134,60 TL
Hedef Fiyat: 199,80 TL
Getiri Potansiyeli: %48
Güçlü satış hacmi, sağlam operasyonel yapı, olumlu beklentiler…
Şirket için hedef pay fiyatımız olan 199.80 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 30 Eylül 2022 kapanışı baz alınarak Coca-Cola İçecek (CCI), 2022T 4.4x FD/FAVÖK ve 2022T F/K 8.3x rasyoları ile işlem görmektedir.
CCİ’in konsolide satış hacmi 6A22’de yıllık %22,2 artışla 824mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in gazlı içecekler kategorisinde güçlü büyümesinin devam etmesi, kuvvetli seyreden meyve suyu ve buzlu içecekler kategorisinin desteğiyle gazsız içecekler kategorisinin de hacim büyümesi sürdürmesi; 6A22’de konsolide satış hacminin kuvvetli seyrini korumasındaki pozitif etkenler olmuştur. Yerinde tüketim kanallarında gözlemlenen toparlanma, online ticaret kanalları & pazarlama kampanyaları sayesinde TR operasyonlarında Şirket, 6A22’de yıllık %12,1’lik (306mn ünite kasa) satış hacmi büyümesine ulaşmıştır. Uluslararası operasyonlarda Şirket’in satış hacmi; Pakistan, Kazakistan ve Özbekistan’ın güçlü büyüyen satış hacmi ile birlikte 6A22’de %29,1 büyümüştür (518mn ünite kasa).
Özbekistan operasyonlarının da dahil olmasıyla uluslararası operasyonların olumlu katkısı, büyüyen konsolide satış hacmi ve Türkiye pazarında yüksek enflasyona karşı fiyatlandırma stratejisinin olumlu etkileri göz önüne alındığında; 2022 yılsonunda CCİ’nin satış gelirlerinin 48.2 milyar TL (yıllık +%119,7) olarak gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 2022 yılında, yüksek hammadde fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskısının gelecekte Şirket’in brüt ve net kar marjlarını olumsuz etkileyerek kârlılığı baskılayabileceğini aşağı yönlü riskler olarak not ediyoruz. CCİ için 2022 yılı için FAVÖK rakamı beklentimiz 9.402mn TL olarak şekillenmiştir. CCİ’nin 2022 yılında 4.140 milyon TL net kar rakamı elde edeceğini hesaplıyoruz. Ancak yükselen hammadde fiyatları nedeniyle CCİ’nin FAVÖK marjının 140 baz puan gerileyeceğini öngörüyoruz (CCİ’nin beklentisi: 2021 yılına paralele 100 baz puan aralığında daralma). CCİ’nin Özbekistan operasyonlarını bünyesine dahil etmesi, orta – uzun vadede uluslararası satış hacmi büyümesine olumlu yansıyacaktır. Şirket’in faaliyet gösterdiği pazarların yüksek büyüme potansiyeli ve dengeli ürün portföyü ile CCİ, 2022’de konsolide satış hacminin yüksek tek hane-düşük çift yüzdelerle büyüme kaydetmesini (proforma bazda + orta tek haneli) beklemektedir. TR operasyonunun satış hacminin 2021 yılına paralel, uluslararası operasyonların ise yüksek onlu yüzdelerde büyümesini (proforma bazda yüksek tek haneli) beklemektedir. Kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesini Şirket düşük/orta kırklı yüzdelerde büyüme olarak şekillendirmiştir. Şirket’in FAVÖK marjı beklentisi ise 2021 yılına paralel ile 100 baz puan düşüş arasındadır. CCI, yatırım harcamalarının konsolide net satış gelirlerinin %8-10’u kadar olmasını beklemektedir.
Değerlememize yönelik ana riskler – Yukarı yönlü riskler; beklenenden yüksek hacim artışı, elverişli hava koşulları, güçlü turizm faaliyetleri ve yeni uluslararası operasyonların dahil edilmesi. Aşağı yönlü riskler; hammadde fiyatlarında artış, tüketici güveninde düşüş, hammadde temininde tedarik zinciri sorunları ve TL’nin USD karşısında daha da zayıflaması.
Kaynak: Şeker Yatırım